تحلیلگر TD می‌گوید: فشار تقاضا برای نقره (Silver Squeeze) به مرحله نهایی نزدیک می‌شود

به گفته گروهTD Securities، سرمایه‌گذارانی که منتظر موج بزرگ بعدی فشار تقاضا برای نقره هستند، ممکن است به زودی به خواست خود برسند، زیرا این بانک معتقد است بازار به دلیل کاهش شدید موجودی در انبارهای لندن، به یک نقطه عطف نزدیک می‌شود.

در یادداشتی جدید، استراتژیست‌های کامودیتی به رهبری Daniel Ghali هشدار دادند که ذخایر شناور آزاد در انبارهای انجمن بازار شمش لندن (LBMA) به "سطح بحرانی پایینی" رسیده است. این موضوع در افزایش نرخ‌های اجاره برای فلز نقره مشهود است که به گفته او وارد محدوده "بسیار شدید" (extreme) شده است.

او می‌افزاید که اگر تقاضای سرمایه‌گذاران همچنان بالا باقی بماند، موجودی LBMA ممکن است ظرف چند ماه به طور کامل تخلیه شود.

یکی از کاتالیزورها، همانطور که Ghali اشاره می‌کند، فعالیت خرید قدرتمند در هند، یکی از بزرگ‌ترین بازارهای فلزات گرانبها در جهان، است. گزارش‌ها حاکی از آن است که واردات به این کشور در طول ماه سپتامبر نسبت به ماه قبل دو برابر شده است، هرچند به گفته او، اختلالات در لندن به اندازه‌ای حاد بوده که در حال حاضر خود به خود در حال تعدیل است.

عامل دیگر، زمان‌بندی هفته طلایی چین(Golden Week)، تعطیلات ملی هفت روزه که از اول اکتبر آغاز می‌شود (به مناسبت تاسیس جمهوری خلق چین(1949))، است که مانع از آن می‌شود که دیگر مصرف‌کننده بزرگ فلزات گرانبها بتواند از بازار نقره لندن پشتیبانی کند. TD همچنین اشاره کرد که ذخیره‌سازی چین احتمالاً در ماه‌های آینده کند خواهد شد، که نشان می‌دهد پنجره زمانی برای باقی ماندن قیمت‌ها در محدوده فعلی به زودی بسته خواهد شد.

مرحله نهایی

با توجه به این نیروها، استراتژیست‌های TD معتقدند که این "مرحله نهایی" برای سناریویی است که آنها برای نقره پیش‌بینی کرده بودند، آنچه Ghali آن را "silversqueeze که می‌توانید در آن مشارکت کنید" می‌نامد، که مبتنی بر تخلیه انبارهای لندن است.

Ghali در مصاحبه‌ای با بلومبرگ تخمین می‌زند که با استناد به سرعت ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله در بورس در دوره‌های گذشته کاهش نرخ بهره، "احتمالاً کمتر از چهار ماه" تا تخلیه کامل ذخایر شناور آزاد LBMA باقی مانده است. او می‌گوید این امر منجر به شکاف‌های قیمتی بالا و نقدینگی محدود خواهد شد و هرگونه کاهش از سطوح فعلی موجودی، باید برای قیمت نقره حمایتی باشد.

Ghali در یادداشت خود نوشت: "برای اولین بار در ۱.۵ سال گذشته از زمان آغاز ایده 'silversqueeze که می‌توانید در آن مشارکت کنید'(موج فشار خرید)، ما یک سوپاپ اطمینان فشار را در افق می‌بینیم. این همان چیزی است که یک اوج‌گیری تماتیک (اوج فشار خرید نقره) به نظر می‌رسد."

او افزود: "این داستان لزوماً به پایان نرسیده است، اما ما انتظار داریم که بازارهای نقره لندن تا هفته آینده اولین تقویت نقدینگی خود را پیدا کنند، و با نزدیک شدن قیمت‌ها به بالاترین رکوردهای اسمی [تاریخی] (nominal ATHs)، یک افت از سطوح فعلی همزمان با تقویت نقدینگی می‌تواند به طور قابل توجهی به احساسات بازار آسیب بزند."

امسال، نقره بیش از ۶۰ درصد رشد کرده است و از افزایش تقاضا به عنوان پناهگاه امن در میان ریسک‌های ژئوپلیتیکی بالا و انتظارات برای نرخ‌های بهره پایین‌تر، سود برده است. این فلز پس از ثبت چندین رکورد ۱۴ ساله در هفته‌های اخیر، اکنون برای اولین بار از سال ۲۰۱۱ به سطح ۵۰ دلار در هر اونس چشم دوخته است.

تحلیل و جمع بندی

بازار نقره در آستانه یک بحران نقدینگی قرار دارد که ناشی از تخلیه سریع ذخایر فیزیکی در انبارهای LBMA  لندن است. تقاضای بسیار بالا از سوی سرمایه‌گذاران، به ویژه در هند، همراه با محدودیت‌های عرضه فصلی، این پتانسیل را دارد که قیمت نقره را در کوتاه‌مدت به سطوح بی‌سابقه‌ای برساند. تحلیلگر TD Securities پیش‌بینی می‌کند که کمتر از چهار ماه تا اتمام ذخایر شناور آزاد باقی مانده است که می‌تواند منجر به نوسانات شدید، افزایش شکاف قیمتی و یک "فشار تقاضای" تمام‌عیار شود. ریسک اصلی، یک اصلاح قیمتی شدید پس از رسیدن به اوج است، اما روند بنیادین فعلی به شدت صعودی ارزیابی می‌شود.

بر اساس داده‌های موجود در متن، جدول زیر برای درک بهتر شاخص‌های کلیدی بازار نقره تهیه شده است:

تحلیل کمّی

تحلیل کمی مبتنی بر داده‌های گزارش، تصویری هشداردهنده از وضعیت عرضه و تقاضا در بازار نقره ارائه می‌دهد:

 تخلیه ذخایر: مهم‌ترین داده، پیش‌بینی تخلیه کامل ذخایر شناور آزاد LBMA در کمتر از چهار ماه است. این یک عامل بحرانی است که می‌تواند تعادل بازار را به کلی بر هم بزند. کاهش موجودی فیزیکی، توانایی بازار برای پاسخ به تقاضای ناگهانی را از بین می‌برد.

عملکرد قیمت: رشد ۶۰ درصدی قیمت نقره در سال جاری (تا تاریخ ۳ اکتبر ۲۰۲۵) نشان‌دهنده شتاب قدرتمند این دارایی است. هدف قیمتی ۵۰ دلار در هر اونس، که از سال ۲۰۱۱ بی‌سابقه بوده، اکنون یک هدف روانشناختی و تکنیکال کلیدی محسوب می‌شود.

شتاب تقاضا: دو برابر شدن واردات هند در ماه سپتامبر یک شاخص پیشرو از قدرت تقاضای فیزیکی است. این تقاضا مستقیماً بر ذخایر لندن فشار وارد می‌کند و سرعت تخلیه را افزایش می‌دهد.

هزینه استقراض: ورود نرخ‌های اجاره به محدوده "بسیار شدید" یک سیگنال کمیاب و قدرتمند است که نشان می‌دهد هزینه قرض گرفتن نقره فیزیکی به شدت افزایش یافته است. این وضعیت معمولاً زمانی رخ می‌دهد که دارندگان فلز تمایلی به فروش یا وام دادن آن ندارند و انتظار قیمت‌های بسیار بالاتری را می‌کشند.

تحلیل کیفی و ژئوپلیتیک

عوامل کیفی ذکر شده در گزارش، تحلیل کمی را تکمیل و تقویت می‌کنند:

محیط کلان اقتصادی: گزارش به دو عامل کلان کلیدی اشاره می‌کند: "ریسک‌های ژئوپلیتیکی بالا" و "انتظارات برای نرخ‌های بهره پایین‌تر". ریسک‌های ژئوپلیتیکی (مانند تنش‌های بین‌المللی یا بی‌ثباتی‌های منطقه‌ای) تقاضا برای دارایی‌های امن مانند نقره را افزایش می‌دهند. همزمان، انتظار کاهش نرخ بهره از سوی بانک‌های مرکزی، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده مانند فلزات گرانبها را کاهش داده و جذابیت آنها را برای سرمایه‌گذاران دوچندان می‌کند.

دینامیک بازارهای کلیدی (هند و چین): تمرکز گزارش بر هند و چین بسیار حائز اهمیت است. این دو کشور بزرگ‌ترین مصرف‌کنندگان فیزیکی فلزات گرانبها هستند. تقاضای افسارگسیخته در هند و عدم حضور موقت چین در بازار (به دلیل تعطیلات)، یک عدم تقارن در بازار ایجاد کرده که فشار بر ذخایر غربی را تشدید نموده است. کند شدن احتمالی خرید چین در ماه‌های آتی، همانطور که TD اشاره کرده، می‌تواند آخرین فرصت برای تثبیت بازار باشد، اما اگر این پیش‌بینی محقق نشود، فشار تقاضا ادامه خواهد یافت.

ملی‌گرایی منابع: گزارش حاضر به طور مستقیم به سیاست‌های ملی‌گرایی منابع در کشورهای تولیدکننده نقره (مانند مکزیک، پرو یا شیلی) اشاره نمی‌کند. با این حال، در چنین بازار شکننده‌ای، هرگونه اقدام از سوی این کشورها برای محدود کردن صادرات، افزایش مالیات‌ها یا کنترل تولید می‌تواند به عنوان یک کاتالیزور قدرتمند عمل کرده و بحران عرضه را به مراتب وخیم‌تر کند. این یک ریسک جانبی است که سرمایه‌گذاران باید به دقت زیر نظر داشته باشند.

تحلیل سناریو

با توجه به شرایط فعلی، سه سناریوی محتمل برای آینده بازار نقره قابل تصور است:

سناریوی اول (خوش‌بینانه - تعدیل بازار): در این سناریو، افزایش قیمت‌ها منجر به "تخریب تقاضا"در بخش صنعتی و سرمایه‌گذاری می‌شود. همزمان، نقدینگی جدیدی که TD Securities پیش‌بینی می‌کند هفته آینده وارد بازار لندن شود، موفق به تثبیت وضعیت می‌گردد. تقاضای هند پس از خریدهای سنگین اخیر کاهش می‌یابد و قیمت‌ها از نزدیکی ۵۰ دلار عقب‌نشینی کرده و در یک محدوده جدید تثبیت می‌شوند. در این حالت، فشار تقاضا بدون رسیدن به نقطه اوج، کنترل می‌شود.

سناریوی دوم (بدبینانه - بحران عرضه تمام‌عیار): موجودی LBMA طبق پیش‌بینی‌ها به سرعت تخلیه می‌شود. ناتوانی فروشندگان در تحویل فیزیکی نقره منجر به یک "فورس ماژور(شرایط خارج از کنترل)" در بازار می‌شود. قیمت نقره از ۵۰ دلار عبور کرده و به دلیل کمبود شدید نقدینگی و وحشت خریداران، به سطوح بسیار بالاتر جهش می‌کند. این سناریو بازار را با یک بحران نقدینگی و اعتبار مواجه می‌سازد که پیامدهای گسترده‌ای برای صنایع مصرف‌کننده و نهادهای مالی خواهد داشت.

سناریوی سوم (ادامه وضع موجود - نوسان و صعود تدریجی): این سناریو محتمل‌ترین حالت است. تخلیه ذخایر ادامه می‌یابد اما با سرعتی کمتر از پیش‌بینی. بازار به طور متناوب با دوره‌هایی از فشار شدید و سپس تزریق نقدینگی و اصلاح‌های قیمتی کوتاه‌مدت روبرو می‌شود. قیمت‌ها در یک روند صعودی پرنوسان به حرکت خود ادامه می‌دهند. این وضعیت برای سرمایه‌گذاران فرصت‌های معاملاتی جذابی ایجاد می‌کند، اما ریسک آن نیز بالاست؛ زیرا هر خبر منفی در سمت عرضه یا خبر مثبت در سمت تقاضا می‌تواند به سرعت بازار را به سمت سناریوی دوم سوق دهد.

تحلیل از دیدگاه ذی‌نفعان کلیدی

سرمایه‌گذاران: این گروه با یک فرصت سودآوری بالا اما پرریسک مواجه هستند. کسانی که موقعیت‌های خرید دارند، از افزایش قیمت سود می‌برند، اما باید مراقب نوسانات شدید و احتمال یک اصلاح قیمتی عمیق پس از رسیدن به اوج باشند.

مصرف‌کنندگان صنعتی (تولیدکنندگان پنل‌های خورشیدی، الکترونیک، خودروسازان): این گروه بزرگ‌ترین بازنده بالقوه هستند. افزایش شدید قیمت و کمبود فیزیکی نقره می‌تواند هزینه‌های تولید آنها را به شدت بالا برده، حاشیه سود را از بین ببرد و حتی منجر به توقف خطوط تولید شود. این ذی‌نفعان باید به فکر راهکارهای پوشش ریسک یا یافتن مواد جایگزین باشند.

تولیدکنندگان و شرکت‌های معدنی: این گروه از منتفعان اصلی وضعیت فعلی هستند. قیمت‌های بالاتر درآمد و سودآوری آنها را افزایش داده و انگیزه لازم برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌های جدید و افزایش تولید را فراهم می‌کند.

بازارگردانان و بانک‌های شمش(LBMA Market Makers): این نهادها با ریسک عملیاتی و اعتباری بزرگی روبرو هستند، به خصوص اگر دارای موقعیت‌های فروش استقراضی باشند. ناتوانی در تأمین فیزیکی فلز برای ایفای تعهداتشان می‌تواند منجر به زیان‌های هنگفت و به خطر افتادن اعتبار آنها شود.

جمع‌بندی

بازار نقره در شرایط فوق‌العاده حساسی قرار دارد. همگرایی عواملی چون تخلیه ذخایر فیزیکی، تقاضای قدرتمند سرمایه‌گذاری و صنعتی، و محیط کلان اقتصادی مطلوب، یک سناریوی انفجاری را برای قیمت این فلز فراهم کرده است. گزارش TD Securities به درستی بر این نکته تأکید دارد که بازار به "مرحله نهایی" یک فشار تقاضای بلندمدت نزدیک می‌شود.

سلب مسئولیت: تحلیل‌ها و داده‌های ارائه‌شده در این گزارش صرفاً جنبه اطلاع‌رسانی و آموزشی دارند و نباید به‌عنوان توصیه مالی، سرمایه‌گذاری یا تجاری تلقی شوند. بازارهای مالی و کامودیتی ذاتاً پرریسک و نوسانی‌اند و تصمیم‌گیری در این حوزه‌ها نیازمند بررسی مستقل و مشاوره حرفه‌ای است. تهیه‌کنندگان این گزارش هیچ‌گونه مسئولیتی در قبال نتایج یا زیان‌های احتمالی ناشی از اتکا به تحلیل‌های درج‌شده بر عهده نمی‌گیرند.