جابجایی دارایی‌های ۲۲ میلیارد دلاری Glencore زمینه را برای ادغام بزرگ معدنی فراهم می‌کند

Glencore (LON: GLEN) نزدیک به ۲۲ میلیارد دلار از دارایی‌های خارجی خود را در یک بازسازی جهانی گسترده به زیرمجموعه استرالیایی خود منتقل کرده است که زمینه را برای یک ادغام بزرگ آتی با یک شرکت معدنی رقیب فراهم می‌آورد.

این اقدام، که توسط Australian Financial Review افشا شد، به این معنی است که مجموع دارایی‌های نگهداری شده توسط نهاد استرالیایی Glencore دو برابر شده و به ۴۲ میلیارد دلار رسیده است. این جابجایی نیازمند ۳.۸ میلیارد دلار انتقال نقدی داخلی و ۶۱۴ میلیون دلار صدور سهام درون‌شرکتی برای تسهیل مهاجرت دارایی‌ها بود.

این بازسازی، معادن زغال سنگ در کانادا، آفریقای جنوبی و کلمبیا، یک پروژه بزرگ مس در آرژانتین، و عملیات منگنز، کروم و وانادیوم آفریقای جنوبی را تحت Glencore Investment Pty Ltd، نهاد مستقر در استرالیای آن، یکپارچه می‌کند.

انتقال استراتژیک دارایی‌ها به نهاد استرالیایی Glencore بیش از صرفاً ساده‌سازی عملیاتی را نشان می‌دهد. سرمایه‌گذاران می‌گویند این اقدام شرکت را به طور مستقیم برای یک ادغام آتی آماده می‌کند. با متمرکز کردن دارایی‌های کلیدی در یک حوزه قضایی واحد، که نزدیک به بازارهای آسیایی است، Glencore یک ساختار جذاب‌تر و ساده‌تر برای شرکای بالقوه، یا یک ادغام بزرگ، ایجاد می‌کند.

Ben Cleary، مدیر پورتفولیو درTribeca Investment Partners، به AFR گفت: "دارایی‌های زغال سنگ Glencore در استرالیا با ضریب بسیار بالاتری نسبت به لندن معامله خواهند شد. اگر Glencore  و Anglo از گردونه خارج شوند، دلیل زیادی برای رفتن به لندن به جز کریکت وجود نخواهد داشت."

ناظران بازار خاطرنشان کردند که همسوسازی مجدد دارایی‌ها به دنبال ماه‌ها مذاکرات پشت پرده با Rio Tinto (ASX, LON: RIO) صورت می‌گیرد که نشان‌دهنده تغییر چشمگیری در لحن نسبت به تلاش‌های ناموفق قبلی است. در سال ۲۰۱۴، Rio یک پیشنهاد ادغام را به طور کامل رد کرد و منجر به یک رویارویی بسیار علنی بینIvan Glasenberg، مدیرعامل وقت، و رهبری Rio شد. اما رویکرد Glencore در سال ۲۰۲۴ با استقبال گرم‌تری مواجه شد. Jakob Stausholm، مدیرعامل در حال کناره‌گیری Rio، همچنان مردد بود، اما چندین مدیر ارشد، که طبق AFR یکی از آن‌ها ممکن است جانشین وی شود، ظاهراً نسبت به این ایده پذیراتر بودند.

با وجود کنار گذاشتن برنامه‌های قبلی برای تفکیک بخش زغال سنگ خود، که ۳۸ درصد از سود Glencore را در سال گذشته به خود اختصاص داده بود، Gary Nagle، مدیرعامل، تمام عملیات زغال سنگ را در واحد استرالیایی متمرکز کرده است. این شامل زیرمجموعه کانادایی آن، Elk Valley Resources، می‌شود که چهار معدن زغال سنگ کک‌سازی را در British Columbia: Elkview، Fording River، Greenhills، و Line Creek اداره می‌کند. EVR همچنین ۴۶ درصد سهام در Neptune Terminals، یک تأسیسات کلیدی صادرات فله، دارد.

در کلمبیا، Glencore مالک معدن زغال سنگ روباز Cerrejón است. در آفریقای جنوبی، این شرکت مجتمع زغال سنگ حرارتی Impunzi را کنترل می‌کند و سهام در معدن منگنز Mokala، Glencore–Merafe Chrome Venture، و Rhovan-Bakwena Vanadium Venture دارد. پروژه مس MARA در آرژانتین، که Glencore آن را در سال ۲۰۲۳ از Pan American خریداری کرد، نیز به لیست دارایی‌های منتقل شده پیوسته است.

بازوی استرالیایی این شرکت همچنین دارایی‌های زغال سنگ حرارتی و متالورژیکی شرکت را در New South Wales  و Queensland در اختیار دارد.

دو برابر کردن سرمایه‌گذاری در مواد معدنی حیاتی

همزمان با داغ شدن گمانه‌زنی‌ها درباره ادغام، Glencore حضور خود را در بخش مواد معدنی حیاتی استرالیا نیز عمیق‌تر می‌کند. این شرکت معدنی و بازرگان کالا سوئیسی یک قرارداد سه ساله تأمین با Cobalt Blue (ASX: COB) برای ارائه خوراک هیدروکسید کبالت برای پالایشگاه Kwinana در استرالیای غربی امضا کرده است که قرار است اولین پالایشگاه کبالت کشور باشد.

این قرارداد Glencore را ملزم می‌کند تا ۵۰ درصد از ورودی کبالت پالایشگاه را تأمین کند، که پس از آغاز عملیات تجاری تأسیسات شروع می‌شود. این قرارداد حداقل ۳,۷۵۰ تن هیدروکسید کبالت را در طول دوره قرارداد تضمین می‌کند، با ۷۵۰ تن در سال اول و ۱,۵۰۰ تن سالانه در سال‌های دوم و سوم. خوراک از عملیات Glencore در جمهوری دمکراتیک کنگو، به ویژه Kamoto Copper Company، که Glencore ۷۵ درصد سهام آن را در اختیار دارد، و Mutanda Mining SARL تأمین خواهد شد.

جابجایی دارایی‌ها و قرارداد تأمین کبالت نشان می‌دهد که Glencore خود را برای یکپارچگی و رشد، با محوریت استرالیا در استراتژی خود، آماده می‌کند.

تحلیل و جمع بندی

گزارش حاضر به بررسی استراتژی اخیرGlencore، یکی از بزرگترین شرکت‌های معدنی و بازرگانی کالا در جهان، در انتقال ۲۲ میلیارد دلار از دارایی‌های خارجی خود به زیرمجموعه استرالیایی‌اش می‌پردازد. این اقدام، که حجم کل دارایی‌های Glencore در استرالیا را به ۴۲ میلیارد دلار افزایش داده و شامل انتقال نقدی ۳.۸ میلیارد دلاری و صدور سهام ۶۱۴ میلیون دلاری درون‌شرکتی بوده، نشان‌دهنده یک تغییر پارادایمیک در رویکرد استراتژیک این غول کامودیتی است. تحلیل زیر بر مبنای داده‌های ارائه شده در گزارش و اطلاعات تکمیلی از منابع دیگر، به بررسی پیامدهای این استراتژی بر بازار کامودیتی‌ها و فرصت‌های سرمایه‌گذاری می‌پردازد.

تحلیل استراتژی Glencore

تمرکز دارایی‌ها و ارزش‌گذاری

انتقال ۲۲ میلیارد دلار دارایی به استرالیا، دارایی‌های Glencore در این کشور را دو برابر کرده و به ۴۲ میلیارد دلار رسانده است. این دارایی‌ها شامل معادن زغال سنگ (کانادا، آفریقای جنوبی، کلمبیا)، پروژه بزرگ مس MARA در آرژانتین، و عملیات منگنز، کروم و وانادیوم در آفریقای جنوبی می‌شود.

این تمرکز جغرافیایی، به ویژه در استرالیا که به بازارهای کلیدی آسیا نزدیک است، می‌تواند به افزایش ارزش‌گذاری دارایی‌های Glencore منجر شود. همانطور که Ben Cleary از Tribeca Investment Partners اشاره کرد، دارایی‌های زغال سنگ Glencore ممکن است در استرالیا با ضریب ارزش‌گذاری بالاتری نسبت به لندن معامله شوند. این امر به دلیل شفافیت بیشتر رگولاتوری، دسترسی آسان‌تر به سرمایه‌گذاران متمرکز بر آسیا، و شاید درک بهتر بازار از عملیات منطقه‌ای باشد. از دیدگاه کمی، افزایش ضریب ارزش‌گذاری می‌تواند به معنای افزایش ارزش بازار شرکت و جذابیت بیشتر برای سرمایه‌گذاران باشد. این استراتژی می‌تواند به بهبود نسبت‌های مالی مانند EV/EBITDA یا P/E برای بخش‌های خاصی از کسب‌وکار Glencore کمک کند.

زمینه‌سازی برای ادغام بزرگ

این بازسازی پس از ماه‌ها مذاکرات پشت پرده با Rio Tinto صورت گرفته و نشان‌دهنده استقبال گرم‌تر Rio در مقایسه با رد پیشنهاد ادغام در سال ۲۰۱۴ است.

ساده‌سازی ساختار شرکتی و تمرکز دارایی‌ها در یک حوزه قضایی واحد، فرآیند ادغام و تملک (M&A) را برای شرکای بالقوه به شدت تسهیل می‌کند. در صنعت معدن، ادغام‌های بزرگ معمولاً به دنبال هم‌افزایی‌های عملیاتی، کاهش هزینه‌ها، افزایش قدرت بازار و تنوع‌بخشی به سبد محصولات هستند. یک ادغام احتمالی Glencore-Rio Tinto می‌تواند یک غول معدنی با دارایی‌های گسترده در زغال سنگ، سنگ آهن، مس و مواد معدنی حیاتی ایجاد کند. این امر می‌تواند منجر به تغییرات قابل توجهی در پویایی عرضه و تقاضا در بازارهای جهانی کامودیتی‌ها شود، به ویژه در بخش‌هایی که هر دو شرکت سهم بازار قابل توجهی دارند. به عنوان مثال، ترکیب دارایی‌های زغال سنگ Glencore (که ۳۸ درصد از سود سال گذشته آن را تشکیل می‌داد) با عملیات Rio می‌تواند یک بازیگر غالب در این بخش ایجاد کند.

تمرکز بر زغال سنگ و مواد معدنی حیاتی

Glencore با وجود کنار گذاشتن برنامه‌های تفکیک بخش زغال سنگ، تمام عملیات زغال سنگ خود را در واحد استرالیایی متمرکز کرده است. همزمان، این شرکت با Cobalt Blue قراردادی سه ساله برای تأمین ۳,۷۵۰ تن هیدروکسید کبالت از عملیات خود در جمهوری دمکراتیک کنگو برای پالایشگاه Kwinana در استرالیا امضا کرده است.

این استراتژی دوگانه نشان‌دهنده دیدگاه واقع‌بینانه Glencore نسبت به گذار انرژی است. در حالی که زغال سنگ همچنان یک منبع سودآوری قابل توجه (۳۸ درصد از سود Glencore در سال گذشته) است و تقاضا برای آن در برخی بازارهای نوظهور پایدار است، سرمایه‌گذاری در مواد معدنی حیاتی مانند کبالت نشان‌دهنده آمادگی برای آینده است. کبالت یک ماده کلیدی در باتری‌های خودروهای الکتریکی و ذخیره‌سازی انرژی است، و تقاضا برای آن در حال رشد تصاعدی است. با تأمین ۵۰ درصد از نیاز پالایشگاهKwinana، Glencore خود را به عنوان یک بازیگر اصلی در زنجیره تأمین کبالت در منطقه آسیا-اقیانوسیه تثبیت می‌کند. این حرکت، ضمن حفظ جریان نقدی از دارایی‌های موجود (مانند زغال سنگ)، شرکت را برای بهره‌برداری از روندهای بلندمدت در گذار انرژی و افزایش تقاضا برای مواد معدنی سبز آماده می‌سازد. این رویکرد ریسک‌پذیری شرکت را در برابر نوسانات قیمت کامودیتی‌های سنتی کاهش داده و مسیر رشد پایدار را هموار می‌کند.

پیامدهای مالی و عملیاتی

انتقال دارایی‌ها شامل ۳.۸ میلیارد دلار انتقال نقدی داخلی و ۶۱۴ میلیون دلار صدور سهام درون‌شرکتی بوده است.

این حجم از نقل و انتقالات مالی داخلی نشان‌دهنده پیچیدگی و مقیاس این بازسازی است. از منظر عملیاتی، تمرکز دارایی‌ها می‌تواند منجر به هم‌افزایی‌های مدیریتی، بهینه‌سازی زنجیره تأمین، و کاهش بوروکراسی شود. از منظر مالی، این اقدام می‌تواند به بهینه‌سازی ساختار مالیاتی شرکت در سطح جهانی کمک کند و دسترسی به بازارهای سرمایه استرالیا را برای تأمین مالی پروژه‌های آتی تسهیل نماید. این جابجایی همچنین می‌تواند نقدینگی و انعطاف‌پذیری مالی Glencore را برای سرمایه‌گذاری‌های آتی یا ادغام‌های احتمالی افزایش دهد.

جمع‌بندی

استراتژی اخیر Glencore در انتقال دارایی‌های عظیم به زیرمجموعه استرالیایی خود، یک حرکت استراتژیک چندوجهی است که فراتر از صرفاً بهینه‌سازی عملیاتی است. این اقدام، Glencore  را به طور قاطع برای یک ادغام بزرگ احتمالی با رقبایی مانند Rio Tinto آماده می‌کند، که می‌تواند چشم‌انداز صنعت معدن جهانی را بازتعریف کند.

نکات مهم

آمادگی برای ادغام: اصلی‌ترین پیامد این بازسازی، تسهیل یک ادغام بزرگ است. سرمایه‌گذاران و تحلیلگران باید به دقت تحولات مربوط به مذاکرات Glencore با Rio Tinto یا سایر شرکت‌های معدنی را رصد کنند، زیرا چنین ادغامی می‌تواند منجر به ایجاد یک نهاد با قدرت بازار بی‌سابقه در چندین کامودیتی کلیدی شود.

ارزش‌گذاری و تمرکز منطقه‌ای: تمرکز دارایی‌ها در استرالیا، به دلیل نزدیکی به بازارهای آسیایی و احتمالاً رژیم‌های ارزش‌گذاری مطلوب‌تر، می‌تواند به افزایش ارزش سهام Glencore کمک کند.

استراتژی دوگانه کامودیتی: Glencore به طور همزمان بر حفظ سودآوری از زغال سنگ و سرمایه‌گذاری فعال در مواد معدنی حیاتی مانند کبالت (با قراردادهای تأمین مشخص و ارقام کمی مانند ۳,۷۵۰ تن) تمرکز کرده است. این رویکرد نشان‌دهنده یک استراتژی هوشمندانه برای مدیریت ریسک و بهره‌برداری از روندهای کوتاه‌مدت و بلندمدت بازار کامودیتی‌ها است.

پویایی عرضه و تقاضا: یک ادغام بزرگ می‌تواند به طور قابل توجهی بر پویایی عرضه و تقاضا در بازارهای جهانی زغال سنگ، مس، سنگ آهن و سایر کامودیتی‌ها تأثیر بگذارد و منجر به نوسانات قیمتی شود.