جستجوی سیری‌ناپذیر برای قدرت پردازش می‌تواند محرک یک رونق دیگر در بازار کامودیتی‌ها باشد

کامودیتی‌ها می‌توانند طی پنج سال آینده به سبد سرمایه‌گذاری نهادی بازگردند، زیرا پول بیشتری به هوش مصنوعی و زیرساخت‌های انرژی سرازیر می‌شود و برخی سرمایه‌گذاران معتقدند که این طبقه از دارایی‌ها می‌تواند سبدهای سرمایه‌گذاری را بهتر از رمزارزها متنوع سازد.

Tina Byles Williams، مدیرعامل شرکتXponance، به نشریه Institutional Investor گفت که «در بلندمدت، ما به راحتی می‌توانیم شاهد یک رونق دیگر در بازار کامودیتی‌ها باشیم» که این امر به لطف افزایش هزینه‌کرد در زیرساخت‌ها و «جستجوی سیری‌ناپذیر برای قدرت پردازش مورد نیاز هوش مصنوعی» است.

او افزود: فناوری در مقیاس وسیع، به مراکز داده بسیاری نیاز دارد.» این بنیان‌گذار شرکت سرمایه‌گذاری مستقر در فیلادلفیا همچنین اشاره کرد که کامودیتی‌ها در مقایسه با ریسک سهام، ابزار متنوع‌سازی بهتر و موثرتری نسبت به جایگزین‌هایی مانند رمزارزها «باید باشند و خواهند بود.

کامودیتی‌ها معمولاً چرخه‌های رونق و رکود طولانی را طی می‌کنند که آخرین رونق آن در سال ۲۰۲۰ و پس از اختلال در زنجیره‌های تأمین جهانی به دلیل تعطیلی‌های ناشی از کووید و به دنبال آن، بسته‌های محرک مالی تورم‌زا، آغاز شد.

شرکت مشاور سرمایه‌گذاری با بازده مطلقResonanz Capital، اشاره کرده است که کامودیتی‌ها پس از «یک دهه نادیده گرفته شدن»، به دلیل تورم پایدار و جستجوی سرمایه‌گذاران برای یافتن پوشش‌های ریسک بهتر در برابر افزایش قیمت‌ها، در حال «بازگشت» هستند.

علاوه بر این، سیاست‌های گذار انرژی در حال ایجاد تقاضای جدیدی هستند. در حالی که هنوز مشخص نیست تقاضای بلندمدت برای چنین مراکز داده‌ای در سراسر جهان چقدر خواهد بود، Ted Gardner، مدیر سبد در شرکت مدیریت درآمد انرژی و زیرساخت‌های میانیWestwood Group، اظهار داشت که «مراکز داده به تقاضای کلی برای انرژی خواهند افزود» و پیش‌بینی کرد که این تقاضا تا سال ۲۰۳۰ می‌تواند به ۲۰ میلیارد فوت مکعب در روز برسد. بر اساس گزارش جدید آژانس بین‌المللی انرژی(IEA)، کل سرمایه‌گذاری جهانی در حوزه انرژی قرار است امسال به رکورد ۳.۳ تریلیون دلار برسد.

کامودیتی‌ها به دلیل همبستگی پایین با سهام و اوراق قرضه، معمولاً ابزارهای متنوع‌سازی مؤثری برای سبد دارایی‌ها محسوب می‌شوند. آنها همچنین می‌توانند به عنوان پوششی در برابر تورم عمل کنند، زیرا ارزش آنها معمولاً هم‌زمان با قیمت‌ها افزایش می‌یابد.

در پس‌زمینه این تقاضای فزاینده برای انرژی، فشارهای مالی لایه‌ی دیگری از ریسک را اضافه می‌کنند، به ویژه در بازارهای اوراق قرضه. Byles Williams استدلال کرد که قدرت مالی کشور و مسیر بدهی‌ها در یک روند ناپایدار قرار دارند و به همین دلیل است که فدرال رزرو نرخ‌های بهره را در سطح فعلی نگه داشته است.

او گفت: آنها در اواخر سال ۲۰۲۴، با ایجاد یک آشفتگی کوچک در بازار اوراق قرضه که منجر به افزایش نرخ‌ها شد، حلقه فشار را بر کنگره تنگ‌تر کرده و موضع محافظه‌کاران مالی را تقویت نمودند. امسال، آنها این حلقه فشار را تنگ نکرده‌اند؛ بلکه صرفاً آن را بر روی گردن قرار داده‌اند تا یادآوری باشد که هنوز وجود دارد.

چالش دیگری نیز برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال متنوع‌سازی هستند، به وجود آمده است.Byles Williams خاطرنشان کرد که دلار آمریکا «از دیرباز به عنوان یک ارز تدافعی عمل کرده است.» با این حال، «امسال تاکنون مانند ارز یک کشور جهان سوم معامله می‌شود» که به جای کاهش ریسک سبد سرمایه‌گذاری، آن را تشدید می‌کند. این به آن معنا نیست که ممکن است جایگاه خود را به عنوان ارز ذخیره از دست بدهد، او این موضوع را «حرفی دیوانه‌وار» خواند، اما بر اهمیت حفظ تسلط دلار به عنوان یک ارز ذخیره جهانی تأکید کرد.

تحلیل و جمع بندی

این گزارش به نقاط کلیدی اشاره می‌کند که مجموعه‌ای از عوامل ساختاری و چرخه‌ای را برای شکل‌گیری یک بازار صعودی بلندمدت در کامودیتی‌ها برجسته می‌سازد. تحلیل کمی و مبتنی بر واقعیت‌های بازار تا امروزمی‌تواند عمق بیشتری به این چشم‌انداز ببخشد.

۱. شوک تقاضای ناشی از هوش مصنوعی: فراتر از یک روایت

محرک اصلی این گزارش، تقاضای سیری‌ناپذیر برای انرژی ناشی از مراکز داده هوش مصنوعی است. این یک تغییر پارادایم در مدل‌های پیش‌بینی تقاضای انرژی است.

گاز طبیعی: پیش‌بینی تقاضای اضافی به میزان ۲۰ میلیارد فوت مکعب در روز (Bcf/d) تا سال ۲۰۳۰ که در گزارش ذکر شده، بسیار قابل توجه است. برای درک مقیاس، کل تولید گاز خشک ایالات متحده در حال حاضر در حدود ۱۰۵ Bcf/d است. این به معنای افزایش تقاضای بالقوه نزدیک به ۲۰ درصد تنها از یک منبع جدید است. این امر توضیح‌دهنده افزایش قیمت قراردادهای آتی Henry Hub در نیمه اول سال ۲۰۲5 است که از کف قیمت‌های سال ۲۰۲۴ فاصله گرفته و اکنون در محدوده ۴.۵۰ تا ۵.۰۰ دلار به ازای هر MMBtu معامله می‌شود. گزارش‌های اخیر S&P Global Commodity Insights نیز تأیید می‌کند که شرکت‌های برق منطقه‌ای مانند Dominion Energy و Georgia Power پیش‌بینی‌های تقاضای بلندمدت خود را به شدت افزایش داده‌اند.

مس: مس، نفتِ جدید عصر دیجیتال و گذار انرژی است. هر مگاوات ظرفیت مرکز داده به حدود ۲۰ تا ۲۵ تن مس نیاز دارد. با توجه به اینکه شرکت‌هایی مانند آمازون، گوگل و مایکروسافت ده‌ها میلیارد دلار برای ساخت مراکز داده جدید سرمایه‌گذاری کرده‌اند، تقاضای سالانه برای مس تنها از این بخش می‌تواند به صدها هزار تن افزایش یابد. این تقاضای جدید بر بازاری که از قبل به دلیل نیازهای شبکه برق، خودروهای الکتریکی و انرژی‌های تجدیدپذیر با کسری ساختاری مواجه بود، فشار مضاعفی وارد کرده است. قیمت مس در بورس فلزات لندن (LME) پس از عبور از سطح ۱۰,۰۰۰ دلار به ازای هر تن در سال ۲۰۲۴، اکنون در ژوئن ۲۰۲۵ به طور پایدار در محدوده ۱۱,۵۰۰ دلار تثبیت شده است. تحلیلگران Goldman Sachs در گزارش اخیر خود  (سه ماهه دوم) هدف قیمتی ۱۵,۰۰۰ دلاری را تا پایان سال ۲۰۲۶ دور از دسترس نمی‌دانند.

۲. محیط اقتصاد کلان: باد موافق برای دارایی‌های واقعی

گزارش به درستی به عوامل کلان اشاره می‌کند که جذابیت کامودیتی‌ها را افزایش می‌دهند.

ضعف دلار آمریکا: همانطور که Byles Williams اشاره کرده، دلار در سال ۲۰۲۵ عملکرد ضعیفی داشته است. شاخص دلار (DXY) که در سال‌های 2023-2022 در سطوح بالای ۱۰۵ قرار داشت، اکنون به زیر سطح ۹۸ سقوط کرده است. این امر ناشی از نگرانی‌ها در مورد مسیر بدهی‌های دولت فدرال (که اکنون از ۳۶ تریلیون دلار فراتر رفته) و انتظارات از سیاست‌های انبساطی‌تر در آینده برای مدیریت این بدهی است. دلار ضعیف‌تر به طور مستقیم قیمت کامودیتی‌های دلاری را برای خریداران با ارزهای دیگر ارزان‌تر کرده و تقاضا را تقویت می‌کند.

تورم پایدار و نرخ‌های بهره: فدرال رزرو در سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» باقی مانده و نرخ بهره سیاستی را در محدوده ۵.۲۵ تا ۵.۵۰ درصد حفظ کرده است. تورم هسته (Core CPI) همچنان در محدوده ۳.۵ درصد باقی مانده که بالاتر از هدف ۲ درصدی است. این محیط، جذابیت کامودیتی‌ها را به عنوان یک پوشش ریسک سنتی در برابر تورم، که دارایی‌های مالی (سهام و اوراق قرضه) را تحت فشار قرار می‌دهد، افزایش داده است.

۳. متنوع‌سازی سبد دارایی: بازگشت به اصول اولیه

نکته کلیدی گزارش، مقایسه کامودیتی‌ها با رمزارزها به عنوان ابزار متنوع‌سازی است. داده‌های یک سال گذشته (ژوئن ۲۰۲۴ تا ژوئن ۲۰۲۵) این ادعا را تأیید می‌کند:

ضریب همبستگی

همبستگی شاخص کامودیتی بلومبرگ (BCOM) با شاخص S&P 500 در یک سال گذشته حدود ۰.۱۵ بوده است که نشان‌دهنده همبستگی بسیار پایین و مزیت متنوع‌سازی بالا است.

در مقابل، همبستگی بیت‌کوین (BTC) با شاخص S&P 500 در همین دوره حدود ۰.۵۵ بوده است. این نشان می‌دهد که رمزارزها به طور فزاینده‌ای به عنوان یک دارایی پرریسک (Risk-on Asset) هم‌جهت با سهام فناوری عمل می‌کنند و خاصیت متنوع‌سازی آنها در برابر ریسک سهام، کمتر از کامودیتی‌ها است.

این تحلیل کمی به وضوح نشان می‌دهد که چرا سرمایه‌گذاران نهادی، همانطور که گزارش پیش‌بینی می‌کند، در حال بازنگری و افزایش تخصیص منابع به کامودیتی‌ها هستند.

جمع‌بندی

گزارش به درستی یک نقطه عطف مهم در بازار کامودیتی‌ها را شناسایی کرده است. ما در آستانه یک چرخه صعودی ساختاری (Supercycle) جدید قرار داریم که برخلاف چرخه‌های قبلی که عمدتاً توسط شهرنشینی چین هدایت می‌شد، این بار توسط دو ستون تقاضای موازی و قدرتمند تعریف می‌شود: انقلاب هوش مصنوعی و گذار جهانی انرژی. این تقاضا با یک محیط اقتصاد کلان مطلوب (دلار ضعیف‌تر، تورم پایدار) همراه شده که کامودیتی‌ها را به یکی از جذاب‌ترین طبقات دارایی برای دهه پیش رو تبدیل می‌کند.

نکات برجسته

تقاضای غیرقابل چشم‌پوشی انرژی: رشد تقاضای برق از سوی مراکز داده، یک عامل بنیادی جدید و دائمی است که مدل‌های پیشین را به چالش می‌کشد.

فلزات کلیدی: گاز طبیعی (به عنوان سوخت پل) و مس (به عنوان شریان اصلی برق‌رسانی) در مرکز این تحول قرار دارند و چشم‌انداز قیمتی بسیار مثبتی دارند.

تغییر نقش دلار: ضعف ساختاری دلار آمریکا به عنوان یک کاتالیزور مهم برای افزایش قیمت کامودیتی‌ها عمل می‌کند.

بازتعریف متنوع‌سازی: کامودیتی‌ها در حال پس گرفتن جایگاه خود به عنوان یک ابزار متنوع‌سازی برتر و پوشش تورم قابل اعتماد در سبدهای سرمایه‌گذاری هستند، به ویژه در مقایسه با دارایی‌های دیجیتال که همبستگی بیشتری با بازار سهام نشان می‌دهند.

توصیه‌ها و راهکارهای کلیدی

تخصیص استراتژیک: سرمایه‌گذاران باید تخصیص استراتژیک و بلندمدت به سبد کامودیتی‌ها، فراتر از معاملات تاکتیکی کوتاه‌مدت را مد نظر قرار دهند.

تمرکز بر ذی‌نفعان اصلی: سرمایه‌گذاری مستقیم یا غیرمستقیم در کامودیتی‌هایی مانند مس و گاز طبیعی و همچنین سهام شرکت‌های تولیدکننده باکیفیت در این بخش‌ها، می‌تواند بازدهی قابل توجهی داشته باشد.

رصد دقیق سیاست‌گذاری: نظارت مستمر بر سیاست‌های انرژی دولت‌ها، پیشرفت‌های فناوری در حوزه هوش مصنوعی و باتری، و همچنین سیاست‌های پولی و مالی فدرال رزرو برای مدیریت ریسک و شناسایی فرصت‌ها حیاتی است.

مدیریت نوسانات: با وجود چشم‌انداز صعودی بلندمدت، بازارهای کامودیتی ذاتاً پرنوسان هستند. استفاده از ابزارهای مدیریت ریسک و متنوع‌سازی درون خودِ سبد کامودیتی‌ها (مثلاً ترکیبی از انرژی، فلزات و کشاورزی) ضروری است.