انشعاب پلاتین شرکت Anglo American با نام Valterra آغاز به کار کرد

Valterra Platinum (JSE: VAL)، که قبلاً با نام Anglo American Platinum (Amplats) شناخته می‌شد، روز چهارشنبه معاملات خود را به عنوان یک نهاد مستقل در بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ آغاز کرد که نشان‌دهنده جدایی رسمی آن از شرکت مادر Anglo American است.

این شرکت معدنی، بزرگترین تولیدکننده فلزات گرانبها از نظر ارزش در جهان، از دوشنبه آینده نیز در بورس اوراق بهادار لندن فهرست ثانویه خواهد داشت.

این اقدام بخشی از استراتژی گسترده‌تر بازسازی Anglo American (LON: ALL) است که سال گذشته برای مقابله با پیشنهاد خرید ۴۹ میلیارد دلاری BHP (ASX: BHP) اعلام شد. پس از دریافت سود قابل توجهی از زیرمجموعه پلاتین خود پیش از جدایی، Anglo American اکنون بر سنگ آهن و مس تمرکز کرده است.

آغاز معاملات Valterra در JSE با نوسانات همراه بود؛ سهام این شرکت ابتدا با کاهش قیمت باز شد و سپس مسیر خود را معکوس کرد. سهام با قیمت ۷۱۲.۵۸ راند (۳۷.۸ دلار) باز شد و تا ساعت ۲ بعدازظهر به وقت محلی، آخرین معامله آن با قیمت ۷۳۸.۵۴ راند (۳۹.۲ دلار) انجام شد.

این جدایی، فصلی بیش از دو دهه را به پایان می‌رساند که در آن فلزات گروه پلاتین(PGMs)، شامل پالادیوم، رودیوم و ایریدیوم، هم رشد Anglo American و هم اقتصاد معدنی آفریقای جنوبی را تقویت کردند و از طلا به عنوان صادرات اصلی معدنی این کشور پیشی گرفتند.

مشکلات رشد

Valterra در میان موانع جدی وارد دوران استقلال خود می‌شود. قیمت فلزات کلیدی گروه پلاتین از اوایل سال ۲۰۲۳ کاهش یافته است، به طوری که پالادیوم ۴۳ درصد و رودیوم ۵۶ درصد سقوط کرده‌اند. این یک تغییر شدید نسبت به سودهای بی‌سابقه است که معدن‌کاران PGMs آفریقای جنوبی تنها چند سال پیش ثبت کرده بودند.

Craig Miller، مدیرعاملValterra، روز چهارشنبه گفت: " صرفاً با توجه به کسری‌هایی که در بازار می‌بینیم و چشم‌انداز مثبت برایPGMها با توجه به تغییرات در ماهیت گذار انرژی من اساساً معتقدم قیمت PGMها باید بالاتر از سطح فعلی باشند."

گزارش اخیر UBS هشدار داد که انتظار می‌رود Valterra تا پایان ماه ژوئن به دلیل هزینه‌های جدایی و از دست رفتن تولید پس از سیل‌های شدید در ماه فوریه، با ۸.۴ میلیارد راند بدهی خالص مواجه شود. تولید در معدن Tumela در استان Limpopo در همان ماه پس از آنکه باران‌های شدید سیستم‌های پمپاژ سایت را از کار انداخت، متوقف شد. Miller گفت که انتظار می‌رود Tumela تا اواسط سال عملیات خود را از سر بگیرد.

با وجود این موانع، Miller همچنان خوشبین است. او در حاشیه JSE گفت: "ما نیمه دوم واقعاً خوبی خواهیم داشت. نیمه اول معقولی داشتیم، اما چالش‌های خاص خود را داشت."

تحلیلگران نیز با احتیاط خوشبین هستند و به نشانه‌هایی از بهبود قیمت پلاتین و تقاضای قوی از بخش‌های جواهرات و خودرو پس از رویدادهای اخیر صنعتی در London اشاره می‌کنند.

برای کاهش نگرانی سرمایه‌گذاران در مورد بی‌ثباتی پس از جدایی یا ("flowback")، Anglo  در حال حاضر ۱۹.۹ درصد از سهام Valterra را حفظ خواهد کرد. فهرست شدن در London نیز با هدف گسترش پایگاه سرمایه‌گذاران شرکت و حفظ نقدینگی است.

Valterra اکنون چهارمین معدن‌کار بزرگ پلاتین در جهان است. راه‌اندازی آن به حرکت بازآرایی گسترده‌تر دارایی‌های Anglo سرعت می‌بخشد که شامل فروش عملیات زغال سنگ کک‌شو در استرالیا، واگذاری معادن نیکل دربرزیل، و ارزیابی گزینه‌ها برای بخش الماس De Beers است که با مشکل مواجه است.

با این حال، عدم قطعیت‌ها باقی است. برخی سرمایه‌گذاران معتقدند که اگر ارزش‌گذاری Anglo به طور قابل توجهی بهبود نیابد، این شرکت ممکن است با علاقه مجدد به تصاحب مواجه شود. تحلیلگران UBS در یادداشتی تحقیقاتی در ۲۱ می گفتند: "جدایی Valterra مانع اصلی را برطرف می‌کند و احتمال رویکرد M&A دیگری را افزایش می‌دهد." "پتانسیل M&A با خروج Anglo از De Beers بیشتر افزایش می‌یابد."

تحلیل و جمع بندی

۱. تحول استراتژیک در بازار فلزات گروه پلاتین (PGMs)

جدایی Valterra Platinum از Anglo American و فهرست شدن آن به عنوان یک نهاد مستقل در بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ و لندن، یک نقطه عطف مهم در صنعت معدن جهانی و به ویژه در بازار فلزات گروه پلاتین (PGMs) است. این اقدام نه تنها بخشی از استراتژی گسترده‌تر Anglo American برای ساده‌سازی سبد دارایی‌های خود و تمرکز بر کالاهای استراتژیک مانند مس و سنگ آهن است، بلکه Valterra را در کانون توجه تحلیلگران و سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد تا پتانسیل آن را در مواجهه با چالش‌ها و فرصت‌های آتی بازار PGMs ارزیابی کنند.

۲. دینامیک‌های بازار فلزات گروه پلاتین (PGMs) و چشم‌انداز قیمت

پلاتین(Platinum): گزارش‌ها حاکی از چشم‌انداز بنیادی قوی برای پلاتین است. شورای جهانی سرمایه‌گذاری پلاتین (WPIC) پیش‌بینی می‌کند که بازار پلاتین برای سومین سال متوالی در سال ۲۰۲5 با کسری عرضه قابل توجهی (۸۴۸,۰۰۰ اونس) مواجه خواهد بود و این کسری تا حداقل سال‌های ۲۰۲۷-۲۰۲۸ ادامه خواهد داشت. این کسری عرضه، در کنار تقاضای پایدار از بخش خودرو (با وجود کاهش جزئی در سال ۲۰۲۵) و افزایش تقاضای صنعتی، می‌تواند به افزایش قیمت پلاتین منجر شود. پیش‌بینی می‌شود قیمت پلاتین در سال در سال ۲۰۲۵ تا ۵ درصد افزایش یابد. پلاتین همچنین به دلیل نقش حیاتی خود در اقتصاد هیدروژن (پیونددهنده اصلی در پیل‌های سوختی و الکترولایزرها) از پتانسیل رشد بلندمدت قابل توجهی برخوردار است. این امر می‌تواند پلاتین را در دو سال آینده از پالادیوم پیشی بگیرد.

پالادیوم(Palladium): برخلاف پلاتین، پالادیوم با چالش‌های بیشتری روبروست. پس از کاهش ۴۳ درصدی قیمت از اوایل سال ۲۰۲۳، پیش‌بینی می‌شود بازار پالادیوم از سال ۲۰۲۵ وارد فاز مازاد عرضه شود که تا سال ۲۰۲۷ به ۸۹۷,۰۰۰ اونس خواهد رسید. این روند عمدتاً ناشی از افزایش عرضه از بازیافت و همچنین جایگزینی پالادیوم با پلاتین در کاتالیزورهای خودرویی (حدود ۶۴۰ هزار اونس در سال ۲۰۲۳ و ۷۰۰ هزار اونس در سال ۲۰۲۴) است که به دلیل اختلاف قیمت بین این دو فلز تشدید شده است. اگرچه بیش از ۸۰ درصد تقاضای پالادیوم از بخش خودرو تأمین می‌شود، اما گسترش وسایل نقلیه الکتریکی (EVs) که نیازی به کاتالیزور ندارند، فشار بلندمدتی بر تقاضای پالادیوم وارد می‌کند. با این حال، هرگونه کندی در پذیرش خودروهای الکتریکی (به عنوان مثال، ناشی از تغییر سیاست‌ها) می‌تواند به طور موقت تقاضا برایPGMs، به ویژه پالادیوم را افزایش دهد.

رودیوم(Rhodium): رودیوم نیز پس از کاهش ۵۶ درصدی قیمت از اوایل سال ۲۰۲۳، نشانه‌هایی از بهبود را نشان داده و از ابتدای سال ۲۰۲۵ حدود ۱۹.۱۳ درصد افزایش یافته است. پیش‌بینی می‌شود تا پایان سه ماهه دوم ۲۰۲۵ به ۵۴۰۵.۹۴ دلار در هر اونس و در ۱۲ ماه آینده به ۵۶۵۶.۲۲ دلار در هر اونس برسد (منبع ۲.۱). با این حال، نوسانات تاریخی آن (رسیدن به ۲۹۸۰۰ دلار در مارس ۲۰۲۱) نشان‌دهنده ریسک ذاتی این فلز است.

۳. چالش‌های عملیاتی و مالی Valterra

Valterra در ابتدای راه خود با موانع قابل توجهی روبروست. گزارش UBS پیش‌بینی می‌کند که این شرکت تا پایان ژوئن ۲۰۲۵ به دلیل هزینه‌های جدایی و از دست رفتن تولید ناشی از سیل‌های شدید فوریه، با ۸.۴ میلیارد راند بدهی خالص مواجه خواهد شد. تعلیق تولید در معدن Tumela در استان Limpopo به دلیل مشکلات سیستم پمپاژ ناشی از باران‌های شدید، نمونه‌ای از آسیب‌پذیری عملیاتی در برابر رویدادهای آب و هوایی است. با این حال، مدیرعامل Craig Miller خوشبین است که عملیات Tumela تا اواسط سال از سر گرفته شود و نیمه دوم سال ۲۰۲۵ برای Valterra "واقعاً خوب" باشد.

علاوه بر این، صنعت معدن آفریقای جنوبی به طور کلی با چالش‌های ساختاری از جمله بی‌ثباتی سیاسی و اقتصادی، اعتصابات مکرر کارگری، محیط نظارتی بی‌ثبات، و مشکلات زیرساختی مانند تامین برق، لجستیک ریلی و بندری، و تامین آب مواجه است که می‌تواند بر تولید و سودآوری Valterra تأثیر بگذارد.

با این حال، تحلیلگران با احتیاط خوشبین هستند و پیش‌بینی می‌کنند Valterra رشد درآمد ۲.۶ درصد و رشد سود ۲۱.۲ درصد در سال، با رشد EPS سالانه ۲۵.۱ درصد را تجربه کند. این امر نشان‌دهنده پتانسیل بالای دارایی‌های Valterra و کارایی عملیاتی احتمالی آن پس از رفع چالش‌های اولیه است.

۴. استراتژی Anglo American و پیامدهای ادغام و تملک (M&A)

جداییValterra، گامی مهم در استراتژی Anglo American برای تمرکز مجدد بر مس، سنگ آهن، و منگنز است. این شرکت در حال واگذاری دارایی‌های غیراصلی خود از جمله عملیات زغال سنگ کک‌شو در استرالیا، معادن نیکل در برزیل و ارزیابی گزینه‌ها برای بخش الماس De Beers است. انتظار می‌رود این واگذاری‌ها تا ۵.۳ میلیارد دلار نقدینگی ناخالص ایجاد کند که برای کاهش بدهی (در حال حاضر ۱۰.۶ میلیارد دلار) و تامین مالی پروژه‌های رشد استفاده خواهد شد.

این بازآرایی سبد دارایی‌ها، Anglo American را برای سرمایه‌گذاران جذاب‌تر می‌کند و می‌تواند احتمال علاقه مجدد به تملک آن را افزایش دهد. تحلیلگران UBS معتقدند که جدایی Valterra "مانع اصلی را برطرف می‌کند و احتمال رویکرد M&A دیگری را افزایش می‌دهد" .

روند کلی M&A در بخش معدن در سال ۲۰۲۴ نشان‌دهنده تسلط طلا در معاملات است، اما فعالیت M&A در بخش مس نیز در نیمه دوم سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است. این نشان می‌دهد که شرکت‌های بزرگ معدنی به دنبال دارایی‌های استراتژیک در کالاهای کلیدی برای گذار انرژی هستند.

۵. ملاحظات سرمایه‌گذاری

ریسک‌ها: نوسانات بالای قیمت PGMs (به ویژه پالادیوم و رودیوم)، چالش‌های عملیاتی در آفریقای جنوبی (مانند مشکلات زیرساختی و نیروی کار)، و بدهی اولیه Valterra از جمله ریسک‌های کلیدی هستند.

فرصت‌ها: کسری عرضه پایدار پلاتین و نقش آن در اقتصاد هیدروژن، پتانسیل رشد سود و درآمد Valterra، و جذابیت فزاینده Anglo American پس از ساده‌سازی سبد دارایی‌ها، فرصت‌های مهمی را ارائه می‌دهند. حفظ ۱۹.۹ درصد از سهام Valterra توسط Anglo و فهرست شدن ثانویه در لندن نیز با هدف کاهش بی‌ثباتی پس از جدایی و گسترش پایگاه سرمایه‌گذاران است.

جمع‌بندی

جدایی Valterra Platinum از Anglo American، یک رویداد استراتژیک مهم است که هم برای شرکت تازه تاسیس و هم برای شرکت مادر، پیامدهای قابل توجهی دارد. Valterra به عنوان چهارمین معدن‌کار بزرگ پلاتین جهان، در موقعیتی قرار گرفته که می‌تواند از چشم‌انداز مثبت پلاتین، به ویژه با رشد اقتصاد هیدروژن، بهره‌مند شود. با این حال، باید با چالش‌های کوتاه‌مدت مالی و عملیاتی، و همچنین نوسانات ذاتی بازار PGMs، به ویژه در مورد پالادیوم و رودیوم، مقابله کند.

تفاوت در چشم‌اندازPGMs: پلاتین با کسری عرضه و تقاضای رو به رشد در بخش‌های جدید (هیدروژن) از چشم‌انداز قوی‌تری برخوردار است، در حالی که پالادیوم با مازاد عرضه و فشار جایگزینی روبروست. این تفاوت، نیاز به رویکرد سرمایه‌گذاری متمایز را در سبد PGMs برجسته می‌کند.

پتانسیلValterra: با وجود چالش‌های اولیه، Valterra با دارایی‌های با حاشیه سود بالاتر و پیش‌بینی رشد قوی سود و درآمد، می‌تواند یک بازیگر جذاب در بلندمدت باشد. نظارت دقیق بر پیشرفت عملیات Tumela و مدیریت بدهی ضروری است.

جذابیت Anglo American :Anglo American با تمرکز بر مس و سنگ آهن و واگذاری دارایی‌های غیراصلی، به یک شرکت متمرکزتر و احتمالاً جذاب‌تر برای M&A تبدیل شده است. این روند می‌تواند به افزایش ارزش‌گذاری آن در آینده منجر شود.

اهمیت عوامل کلان: تحولات در سیاست‌های انرژی جهانی (به ویژه گذار به هیدروژن)، وضعیت اقتصادی آفریقای جنوبی (زیرساخت‌ها، ثبات سیاسی)، و روند کلی M&A در بخش معدن، همگی عوامل مهمی هستند که باید به دقت رصد شوند.