چهار درس مهم از هنر معامله تعرفه‌ها
طرفداران سیاست تعرفه‌ای آمریکا ممکن است بگویند این ماه‌ها شبیه بازی شطرنج ۴ بعدی بوده است. اما تعداد این طرفداران بسیار کم است. احتمال بیشتری دارد که پس از ماه‌ها نوسان و مذاکره، توافق‌هایی که کشورها به آن می‌رسند (اگر به توافق برسند) در سایه احساس «خب، می‌توانست بدتر باشد» پنهان شود.
در زمان نگارش این گزارش، این وضعیت برای دو کشوری که چنین توافق‌هایی داشته‌اند، یعنی انگلستان و ویتنام، صادق به نظر می‌رسد. شایان ذکر است که این توافق‌ها، طبق نظر تحلیل‌گران، بیشتر شبیه چهارچوب‌های کلی و ابتدایی هستند که جزئیات زیادی باید بعداً مشخص شود، نه توافق‌های رسمی تجاری کامل.
پس از یک دور افزایش تعرفه‌های متقابل که به ۱۴۵ درصد تعرفه روی کالاهای چینی وارداتی به آمریکا رسید، چین و ایالات متحده نیز به توافقی برای کاهش تنش‌ها رسیدند. با این حال، جزئیات این توافق اندک است.
Yvonne-Bendinger Rothschild، مدیر European American Chamber of Commerce New York، در گفت‌وگو با Investment Monitor گفت: به نظر می‌رسد که رئیس‌جمهور آمریکا به دنبال تعهداتی برای خرید محصولات کشاورزی آمریکا مانند دانه سویا و LNG است.
از نظر شخصی، من تعجب می‌کنم که چقدر LNG و محصولات سویا برای فروش به ده‌ها کشوری که ادعا می‌شود با آنها مذاکره می‌کنیم، باقی مانده است.
برای اکثر کشورها، یک توافق محصولی هنوز بهتر از تعرفه‌های فلج‌کننده است. زمانی که نرخ‌های جدید در آوریل اعلام شد، ویتنام با تعرفه ۴۶ درصد برای واردات به آمریکا مواجه بود. این نرخ اکنون به کمتر از نصف آن، یعنی ۲۰ درصد، کاهش یافته است. بخشی از این توافق نیز گسترش دسترسی بازار ویتنام برای شرکت‌های آمریکایی است، زیرا واردات آمریکایی‌ها به این کشور بدون تعرفه خواهد بود.
۷ جولای، ماجرای تعرفه‌ها ادامه یافت، زمانی که ترامپ بار دیگر با ارسال چندین نامه، شرکای کلیدی را تهدید به افزایش تعرفه‌ها کرد و در عین حال مهلت تعرفه‌ها را به ۱ آگوست موکول کرد (اگرچه نشان داد که ممکن است این مهلت را باز هم تمدید کند). اقتصادهای بزرگ مانند ژاپن و کره جنوبی با تعرفه ۲۵ درصد مواجه شدند، در حالی که کشورهایی مانند تایلند، کامبوج و اندونزی نیز تحت تأثیر قرار گرفتند.
با وجود ناپایداری ظاهری تنش‌های تعرفه‌ای، پس از سه ماه مذاکره، برخی نقاط فشار آمریکا آشکار شده است. چه درس‌هایی درباره روش جدید آمریکا آموخته‌ایم؟
۱. خرید بیشتر کالاهای آمریکایی
در تمام توافق‌های تجاری فعلی، آمریکا سهم بیشتری از بازار صادرات خود به دست آورده است. در ویتنام، صادرات آمریکا بدون تعرفه خواهد بود که به گفته ترامپ، فرصت‌های تجاری بیشتری برای شرکت‌های آمریکایی فراهم می‌کند.
با این حال، ترانزیت کالاها از کشورهای ثالث در ویتنام همچنان با تعرفه ۴۰ درصد مواجه خواهد بود و نحوه تعریف آمریکا از این دسته‌بندی اهمیت زیادی دارد. اگر محصولاتی که در ویتنام تولید شده‌اند ولی مواد اولیه آنها از چین وارد شده باشد، شامل این تعرفه شوند، تأثیر قابل توجهی بر تولیدکنندگان آمریکایی خواهد داشت.
توافق انگلستان نیز برخی محدودیت‌ها را در واردات محصولات آمریکایی به این کشور کاهش داده است. تعرفه ۲۰ درصدی روی واردات گوشت گاو آمریکا و تعرفه ۱۹ درصدی روی اتانول آمریکا حذف شده است. تأمین‌کنندگان انگلستان این محصولات اعتراض کرده‌اند و گفته‌اند که تحت این شرایط امکان رقابت وجود ندارد.
اگرچه جزئیات توافق ایالات متحده-چین هنوز کم است، Scott Bessent، وزیر بازرگانی آمریکا گفته است که چین کنترل‌های صادراتی روی عناصر نادر خاکی را کاهش خواهد داد که برای تحقق اهداف آمریکا در حوزه نیمه‌هادی ضروری هستند.
۲. احتیاط در استفاده از فناوری به عنوان اهرم چانه‌زنی
ماه‌هاست که گمانه‌زنی‌های گسترده‌ای درباره احتمال عبور اتحادیه اروپا از خط قرمز خود و چشم‌پوشی از مالیات‌های مهمی که روی شرکت‌های بزرگ فناوری اعمال می‌کند، به منظور دستیابی به توافق تجاری بهتر با آمریکا وجود دارد. این موضوع به دلیل مخالفت آشکار دولت ترامپ با این مالیات‌ها مطرح شده است، زیرا به نظر می‌رسد این موضوع می‌تواند به کاهش تعرفه‌ها کمک کند.
اگرچه اروپا تاکنون در برابر این فشار مقاومت کرده است، کانادا مالیات خدمات دیجیتال خود را چند ساعت قبل از اجرای آن حذف کرد، پس از آنکه ترامپ مذاکرات تجاری را به دلیل آن متوقف کرد. او این مالیات را «حمله آشکار» به آمریکا توصیف کرد.
پس از عقب‌نشینی کانادا، وزیر بازرگانی آمریکا، Howard Lutnick، در یک پست رسانه‌های اجتماعی از کانادا تشکر کرد و گفت که این موضوع می‌توانست قرارداد تجاری با آمریکا را به هم بزند.
طبق گزارش اخیر GlobalData با عنوان Strategic Intelligence: Tariffs and Trade Wars Executive Briefing آمریکا بزرگ‌ترین صادرکننده خدمات دیجیتال در جهان است و در سال ۲۰۲۳ مازاد تجاری ۲۷۸ میلیارد دلاری داشت، این بخش مهم و سیاسی فناوری را به هدف اصلی در صورت تشدید تنش‌ها تبدیل می‌کند.
۳. مراقب واکنش بازارهای مالی باشید
یکی دیگر از عواملی که باعث کاهش شدت برنامه‌های تعرفه‌ای ترامپ شده است، واکنش بازارهای مالی جهانی بوده است.
این گزارش توضیح داده است: کاهش شدید ارزش بازار سهام جهانی به میزان ۱۰ تریلیون دلار در پی تعرفه‌های روز «آزادی»، بازار اوراق قرضه آمریکا را نگران کرد و شاخص S&P500 را به طور موقت به محدوده بازار نزولی (bear market) برد و باعث عقب‌نشینی ترامپ شد.
همچنین اشاره شده که یکی از موانع کلیدی برای اختلال بیشتر تعرفه‌ها، تصویب «One Big Beautiful Bill» بوده است، به طوری که رئیس‌جمهور آمریکا احتمالاً تا تصویب این قانون، «محتاط بود که بازارها را متشنج نکند». هفته گذشته مجلس نمایندگان این قانون را تصویب کرد و به میز ترامپ ارسال شد. این گزارش هشدار می‌دهد که اکنون «ممکن است اقدامات تهاجمی‌تری با تمرکز بر تعرفه‌های استراتژیک جدید (نیمه‌هادی/دارویی) آغاز شود.
۴. ترامپ عاشق معافیت‌های مالیاتی است
چهار سال پس از توافق تاریخی OECD برای ایجاد نرخ مالیات جهانی حداقل ۱۵ درصد برای شرکت‌های چندملیتی، آمریکا موفق شد معافیتی برای شرکت‌های آمریکایی به دست آورد که اثرات توزیعی مورد نظر این رژیم مالیاتی را به شدت کاهش داد. کشورهای G7 این معافیت را پذیرفتند تا آمریکا اصلاحیه‌ای در «One Big Beautiful Bill» را که بازارهای مالی و سرمایه‌گذاران خارجی را نگران کرده بود، کنار بگذارد.
بخش ۸۹۹ این قانون اجازه می‌داد آمریکا شرکت‌های خارجی فعال در آمریکا را به دلیل سیاست‌های تجاری کشورهای مبدأ آنها مجازات کند اگر این سیاست‌ها ناعادلانه تشخیص داده شوند. با توجه به اینکه تعرفه‌های متقابل ترامپ همه کشورها را با نرخ پایه ۱۰ درصد هدف قرار داده بود، هیچ کسب‌وکار خارجی فعال در آمریکا معاف نمی‌شد.
اگرچه بخش ۸۹۹ فعلاً حذف شده است، یکی از نویسندگان این قانون، نماینده کنگرهRon Estes، به fDi Intelligence تأکید کرد که این وضعیت فقط در صورتی باقی می‌ماند که G7 سریعاً نقش خود را ایفا کند.
او گفت: «اگر این اتفاق نیفتد... ما باید دوباره به این موضوع بازگردیم.» و افزود که بازگرداندن بخش ۸۹۹ هنوز «یک احتمال» است.
وضعیت فعلی مذاکرات
Rothschild-Bendinger بیان کرد که کسب‌وکارها از پیش انتظار داشتند که مهلت تعرفه‌ها به تعویق بیفتد.
او توضیح داد: «چرا؟ بازار توان تحمل آن را ندارد.
از نظر تأثیرات بر تجارت جهانی، شرکت‌ها قبل از دور آخر تعرفه‌ها تحویل‌ها را جلو انداختند، اما با تعرفه‌های فعلی گزینه‌ای برای تکرار این کار نداریم. ترافیک در بنادر ساحل شرقی و غربی آمریکا متوقف شده است.
در حالی که ادامه مذاکرات برای شرکت‌ها و دولت‌ها بهتر از آن است که ناگهان تعرفه‌های بالا را تحمل کنند، کسب‌وکارها باید «راهی برای دور زدن تعرفه‌های آمریکا پیدا کنند.
Bendinger-Rothschild گفت: این آسان نخواهد بود، اما حاشیه سود اکثر تولیدکنندگان اجازه تحمل تعرفه در این سطح را نمی‌دهد. شرکت‌ها دو گزینه دارند: جسور باشند یا ورشکست شوند.
تحلیل و جمع بندی
۱. تحلیل کمّی
- کاهش تعرفه واردات ویتنام از ۴۶ درصد به ۲۰ درصد نشان‌دهنده کاهش قابل توجه هزینه واردات و افزایش جذابیت بازار برای کالاهای آمریکایی است که احتمالاً منجر به افزایش صادرات آمریکا به ویتنام خواهد شد.
- تعرفه ۲۵ درصدی اعمال شده بر واردات از ژاپن و کره جنوبی و همچنین کاهش تعرفه‌ها در انگلستان و ویتنام، نشان‌دهنده سیاست‌های متغیر و هدفمند آمریکا برای حفظ یا افزایش سهم بازار صادراتی خود است.
- تأثیر تعرفه‌ها بر بازارهای مالی جهانی بسیار شدید بوده است؛ کاهش ۱۰ تریلیون دلاری ارزش سهام جهانی و ورود شاخص S&P500 به بازار نزولی، نشان‌دهنده حساسیت بالای بازار به سیاست‌های تعرفه‌ای است.
- معافیت مالیاتی ۱۵ درصدی جهانی برای شرکت‌های چندملیتی که آمریکا موفق به کاهش اثرات آن شده است، می‌تواند به حفظ رقابت‌پذیری شرکت‌های آمریکایی کمک کند.
۲. تحلیل کیفی و ژئوپلیتیک
- سیاست تعرفه‌ای آمریکا تحت رهبری ترامپ به گونه‌ای است که هدف آن افزایش صادرات آمریکا و کاهش کسری تجاری است، اما این سیاست‌ها باعث افزایش تنش‌های تجاری و سیاسی با شرکای تجاری کلیدی شده است.
- توافق‌های ناقص و چارچوبی با انگلستان و ویتنام نشان‌دهنده تمایل آمریکا به حفظ اهرم فشار تعرفه‌ای در مذاکرات است و احتمالاً این چارچوب‌ها در آینده به توافق‌های جامع‌تر تبدیل خواهند شد.
- نگرانی‌ها درباره استفاده از فناوری (digital services tax) به عنوان اهرم چانه‌زنی، نشان‌دهنده اهمیت بخش فناوری و خدمات دیجیتال در سیاست‌های تجاری و اقتصادی جهانی است.
- واکنش منفی بازارهای مالی به سیاست‌های تعرفه‌ای آمریکا، ریسک‌های اقتصادی و سیاسی این سیاست‌ها را برجسته می‌کند و احتمالاً باعث محدودیت در اعمال تعرفه‌های بیشتر شده است.
- معافیت‌های مالیاتی و تغییرات در قوانین تجاری بین‌المللی، نشان‌دهنده تعامل پیچیده بین سیاست‌های داخلی آمریکا و توافقات بین‌المللی است.
تحلیل سناریو محور
سناریوی اول (خوش‌بینانه)
- توافق‌های تعرفه‌ای کامل‌تر و شفاف‌تر با شرکای تجاری آمریکا (مانند چین، انگلستان و ویتنام) منجر به کاهش تعرفه‌ها و افزایش جریان تجارت خواهد شد.
- قیمت کالاها در بازارهای جهانی تثبیت شده و عرضه کالاهای آمریکایی افزایش می‌یابد.
- بازارهای مالی با ثبات بیشتری مواجه شده و سرمایه‌گذاری در بخش‌های مرتبط با تجارت بین‌الملل افزایش می‌یابد.
سناریوی دوم (بدبینانه)
- تنش‌های تعرفه‌ای و تجاری تشدید شده و تعرفه‌ها افزایش یابند، به ویژه در بخش‌های حساس مانند نیمه‌هادی و کشاورزی.
- اختلال در زنجیره تأمین جهانی و افزایش هزینه‌های تولید باعث افزایش قیمت کالاها و کاهش عرضه می‌شود.
- بازارهای مالی دچار نوسانات شدید شده و سرمایه‌گذاران از بخش‌های مرتبط خارج می‌شوند.
سناریوی سوم (ادامه وضع موجود)
- مذاکرات و توافق‌ها به صورت چهارچوبی و موقت ادامه یافته و تعرفه‌ها در سطح فعلی باقی می‌مانند.
- شرکت‌ها به دنبال راهکارهای دور زدن تعرفه‌ها هستند، اما حاشیه سود کاهش یافته و فشار بر تولیدکنندگان افزایش می‌یابد.
- فرصت‌هایی برای شرکت‌های جسور در بازارهای خاص ایجاد می‌شود، اما ریسک‌های سیاسی و اقتصادی همچنان بالاست.
تحلیل از دیدگاه ذی‌نفعان مختلف
- شرکت‌های صادراتی آمریکایی: از کاهش تعرفه‌ها در برخی کشورها استقبال کرده و فرصت‌های جدیدی برای افزایش صادرات می‌بینند، اما نگرانی از تعرفه‌های متقابل و محدودیت‌های ترانزیت دارند.
- تولیدکنندگان خارجی در کشورهایی مانند ویتنام: با تعرفه‌های کاهش یافته فرصت‌های صادراتی به آمریکا افزایش یافته، اما ریسک تغییرات تعرفه و قوانین وجود دارد.
- مصرف‌کنندگان صنعتی و شرکت‌های تولیدی: با افزایش تعرفه‌ها مواجه شده و هزینه‌های تولید افزایش یافته است، به دنبال راهکارهای کاهش هزینه و تأمین مواد اولیه جایگزین هستند.
- دولت‌ها و سیاست‌گذاران: در تلاش برای مدیریت تنش‌های تجاری و حفظ منافع اقتصادی داخلی و بین‌المللی هستند.
خلاصه اجرایی: ۳ نکته کلیدی که یک مدیر سرمایه‌گذاری باید بداند
1. سیاست تعرفه‌ای آمریکا در حال تغییر است و بر اساس مذاکرات چهارچوبی با شرکای تجاری، تعرفه‌ها کاهش یا افزایش می‌یابند که تأثیر مستقیم بر جریان تجارت و قیمت کالاها دارد.
2. بازارهای مالی به شدت به سیاست‌های تعرفه‌ای واکنش نشان می‌دهند و نوسانات قابل توجهی در بازارهای سهام و اوراق قرضه ایجاد شده است.
3. بخش فناوری و خدمات دیجیتال یکی از اهداف اصلی سیاست‌های تجاری آمریکا است و تغییرات در مالیات‌های دیجیتال می‌تواند تأثیرات گسترده‌ای بر بازار داشته باشد.
جمع‌بندی
تجربه ماه‌های اخیر نشان می‌دهد که سیاست تعرفه‌ای آمریکا ترکیبی از اهرم فشار و انعطاف‌پذیری است که با هدف افزایش صادرات و کاهش کسری تجاری اعمال می‌شود. توافق‌های فعلی بیشتر چهارچوبی و موقت هستند و جزئیات مهم هنوز مشخص نشده است. بازارهای مالی واکنش‌های شدیدی به این سیاست‌ها نشان داده‌اند که می‌تواند محدودکننده اعمال تعرفه‌های بیشتر باشد. معافیت‌های مالیاتی و تعاملات بین‌المللی نقش مهمی در شکل‌دهی به آینده این سیاست‌ها دارند. شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران باید آمادگی مواجهه با نوسانات و ریسک‌های ناشی از این سیاست‌ها را داشته باشند و استراتژی‌های انعطاف‌پذیر اتخاذ کنند.
توصیه‌های عملی برای سرمایه‌گذاران و مصرف‌کنندگان صنعتی
- سرمایه‌گذاران باید روند مذاکرات تجاری و تغییرات تعرفه‌ها را به دقت دنبال کنند و در تصمیم‌گیری‌های خود ریسک‌های سیاسی و اقتصادی را لحاظ نمایند.
- شرکت‌های صادراتی آمریکایی باید از فرصت‌های کاهش تعرفه در بازارهای جدید بهره‌برداری کنند و در عین حال برنامه‌هایی برای مدیریت ریسک تعرفه‌های متقابل داشته باشند.
- مصرف‌کنندگان صنعتی مانند خودروسازان و صنایع انرژی باید به دنبال تأمین مواد اولیه جایگزین و بهینه‌سازی زنجیره تأمین خود باشند تا از تأثیرات منفی تعرفه‌ها بکاهند.
- توجه ویژه به بخش فناوری و خدمات دیجیتال به عنوان بخشی کلیدی در سیاست‌های تجاری و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط ضروری است.
- آمادگی برای سناریوهای مختلف بازار و تدوین برنامه‌های واکنش سریع به تغییرات ناگهانی در سیاست‌های تعرفه‌ای توصیه می‌شود.