فاندامنتال عملکرد شرکت‌های استخراج طلا در سه‌ماهه اول سال 2025

شرکت‌های بزرگ استخراج طلا در سه‌ماهه اول سال 2025 بهترین عملکرد خود را در تاریخ به ثبت رساندند! ترکیبی قدرتمند از قیمت‌های بی‌سابقه طلا و کنترل مؤثر هزینه‌ها، منجر به ثبت رکوردهایی در درآمدها، سود واحد، سود خالص، و جریان‌های نقدی عملیاتی شد. این بخش هرگز چنین پیش‌زمینه بنیادی حماسی را شاهد نبوده است. با این حال، سهام شرکت‌های طلاکاری همچنان به شدت کمتر از ارزش واقعی خود قیمت‌گذاری شده‌اند، زیرا اکثر معامله‌گران هنوز این موضوع را درک نکرده‌اند.

صندوق GDX VanEck Gold Miners ETF همچنان معیار غالب این بخش است. این صندوق که در می 2006 راه‌اندازی شد، با بهره‌گیری از مزیت پیشگامی خود، برتری غیرقابل‌چالشی به دست آورده است. دارایی خالص 13.8 میلیارد دلاری آن تا اواسط هفته، بیش از 10 برابر بزرگ‌ترین صندوق بعدی قابل معامله در بورس استخراج‌کنندگان بزرگ طلا با اهرم 1x  بود.GDX  بی‌تردید ابزار معاملاتی منتخب در این بخش است، و بزرگ‌ترین شرکت‌های استخراج طلا بیشترین وزن را در آن دارند.

سطوح سهام طلا بر اساس نرخ تولید سالانه به اونس طلا تعریف می‌شوند. شرکت‌های کوچک و نوپا تولید کمتر از 300 هزار اونس دارند، شرکت‌های متوسط بین 300 هزار تا 1 میلیون اونس، شرکت‌های بزرگ بیش از 1 میلیون اونس، و ابرشرکت‌های عظیم در مقیاس‌های وسیع بیش از 2 میلیون اونس فعالیت می‌کنند. در مقیاس سه‌ماهه، این آستانه‌ها به کمتر از 75 هزار، 75 هزار تا 250 هزار، بیش از 250 هزار، و بیش از 500 هزار اونس تبدیل می‌شوند. دو دسته بزرگ‌تر بیش از 53 درصد از وزن GDX را تشکیل می‌دهند.

سهام شرکت‌های طلا در سال 2025 عملکرد قدرتمندی داشته‌اند، به‌طوری که GDX تا اواسط آوریل 53.1 درصد رشد سال‌به‌سال را تجربه کرد! این رشد معادل اهرم 2 برابری نسبت به فلزی که استخراج می‌کنند بود، که در پایین‌ترین حد دامنه تاریخی 2 تا 3 برابر قرار دارد. جهش اساسی طلا آن را به شدت بیش‌خرید کرده بود، بنابراین از آن زمان در حال عقب‌نشینی است. در نتیجه، سهام طلا نیز به‌صورت همدلانه در حال اصلاح هستند، و GDX تا اواسط هفته 12.3 درصد کاهش یافت. چنین فروش‌هایی که احساسات را متعادل می‌کنند، سالم هستند.

با وجود این رشد در سهام شرکت‌های طلاکاری، هنوز پتانسیل صعودی عظیمی باقی مانده است. از اوایل اکتبر 2023 تا اوایل مه 2025، قیمت طلا با یک بازار صعودی چرخه‌ای قدرتمند و یک موج صعودی عظیم، 88.1 درصد افزایش یافت! در این دوره قابل‌توجه، هیچ اصلاحی بیش از 10 درصد رخ نداد. با اهرم معمول 2 تا 3 برابری GDX به دلیل تقویت سود شرکت‌های طلاکاری توسط طلا، سهام شرکت‌های بزرگ طلا باید بین 176 درصد تا 264 درصد رشد می‌کردند!

اما GDX تنها 92.9 درصد در این دوره رشد عظیم طلا افزایش یافت، که اهرمی کمتر از 1.1 برابر نسبت به طلا را نشان می‌دهد! این ناهنجاری شدید نمی‌تواند ادامه یابد، و سهام طلا باید ارزش‌گذاری بسیار بالاتری پیدا کنند تا بازتاب‌دهنده مبانی فوق‌العاده آن‌ها با این قیمت‌های بالای طلا باشد. بین نیمی تا دوسوم این حرکت بزرگ هنوز در راه است! بنابراین، سفته‌بازان و سرمایه‌گذاران واقعاً باید تکالیف خود را انجام دهند و در سهام طلا سرمایه‌گذاری کنند.

طی 36 سه‌ماهه متوالی، من با دقت نتایج عملیاتی و مالی جدیدترین شرکت‌های 25 جزء برتر GDX را تحلیل کرده‌ام. این شرکت‌ها که عمدتاً شامل ابرشرکت‌ها، شرکت‌های بزرگ، و شرکت‌های متوسط بزرگ‌تر هستند، 85.6 درصد از وزن کل این ETF را تشکیل می‌دهند! گرچه بررسی گزارش‌های سه‌ماهه کار زیادی می‌طلبد، درک آخرین مبانی شرکت‌های طلاکاری واقعاً مه‌های احساسی مبهم‌کننده این بخش را برطرف می‌کند.

این جدول خلاصه‌ای از نکات برجسته عملیاتی و مالی 25 شرکت برتر GDX در سه‌ماهه اول 2025 را ارائه می‌دهد. نمادهای سهام این شرکت‌های طلاکاری همگی در فهرست‌های ایالات متحده نیستند و با تغییرات رتبه‌بندی آن‌ها در GDX طی سال گذشته همراه هستند. تغییرات در وزن‌دهی ETF آن‌ها نشان‌دهنده تغییرات در ارزش بازار است، که هم شرکت‌های با عملکرد برتر و هم شرکت‌های با عملکرد ضعیف‌تر را از سه‌ماهه اول 2024 نشان می‌دهد. این نمادها با وزن‌های فعلی آن‌ها در GDX دنبال می‌شوند.

سپس تولید سه‌ماهه اول 2025 به اونس و تغییرات سال‌به‌سال آن‌ها نسبت به سه‌ماهه اول 2024 آمده است. تولید، جریان حیاتی این صنعت است، و سرمایه‌گذاران عموماً رشد تولید را بالاتر از هر چیز دیگری ارزش‌گذاری می‌کنند. پس از آن، هزینه‌های استخراج طلا از اعماق زمین به‌صورت هر اونس، شامل هزینه‌های نقدی و هزینه‌های تمام‌شده پایدار آمده است. دومی به روشن شدن سودآوری شرکت‌های طلاکاری کمک می‌کند.

سپس مجموعه‌ای از داده‌های حسابداری سخت گزارش‌شده به نهادهای نظارتی آمده است، شامل درآمدها، سودها، جریان‌های نقدی عملیاتی، و خزانه‌های نقدی حاصل. فیلدهای داده خالی به این معناست که شرکت‌ها تا اواسط این هفته آن داده خاص را افشا نکرده‌اند. تغییرات سالانه در صورتی که گمراه‌کننده باشند، مانند مقایسه اعداد منفی یا تغییر داده‌ها از مثبت به منفی یا برعکس، شامل نشده‌اند.

با افزایش 38.3 درصد سال‌به‌سال قیمت متوسط طلا در سه‌ماهه گذشته به رکورد خیره‌کننده 2,866 دلار، نتایج سه‌ماهه اول 2025 شرکت‌های طلاکاری باید فوق‌العاده می‌بود. و واقعاً هم چنین بود، و در اکثر جبهه‌ها از انتظارات بالای من فراتر رفت. اگر معامله‌گران می‌دانستند که این بخش چگونه پول‌سازی می‌کند، برای بهره‌برداری از پتانسیل صعودی عظیم ناشی از آن هجوم می‌آوردند. نتایج سه‌ماهه درخشان قطعاً به افزایش آگاهی از این سود بادآورده طلاکاری کمک خواهد کرد.

رشد تولید برای ساخت شرکت‌های طلاکاری ضروری است، و جریان‌های نقدی لازم برای اکتشاف ذخایر جدید، توسعه معادن جدید طلا، و گسترش معادن موجود را فراهم می‌کند. این 25 شرکت برتر GDX در سه‌ماهه گذشته این رشد را ارائه کردند، و تولید جمعی آن‌ها 1.1 درصد سال‌به‌سال افزایش یافت و به 8,094 هزار اونس رسید. این بهتر از کل صنعت جهانی طلاکاری است، که توسط شورای جهانی طلا به‌صورت سه‌ماهه رصد می‌شود.

با احتساب شرکت‌های طلاکاری اولیه و فرعی، تولید جهانی مجموعاً تنها 0.3 درصد سال‌به‌سال افزایش یافت و به 27,513 هزار اونس در سه‌ماهه اول 2025 رسید. این در مقایسه با سه‌ماهه چهارم 2024 کاهش شدید 10.6 درصد را نشان می‌دهد! 25 شرکت برتر GDX حتی بدتر عمل کردند، و تولید آن‌ها 12.3 درصد نسبت به سه‌ماهه قبل کاهش یافت که قطعاً نگران‌کننده به نظر می‌رسد. اما این یک فروپاشی طلاکاری نیست، بلکه صرفاً فصلی بودن عرضه است که تولید را در سراسر جهان تحت تأثیر قرار می‌دهد.

داده‌های جامع WGC نشان می‌دهد که تولید معادن طلای جهانی آن‌طور که اکثر افراد فرض می‌کنند ثابت نیست. از سه‌ماهه اول 2011، تولید طلای استخراج‌شده جهانی در سه‌ماهه‌های اول، دوم، سوم، و چهارم به‌طور متوسط  منهای8.9 درصد،  مثبت 4.7 درصد، مثبت 6.5 درصد، و مثبت 0.6 درصد نسبت به سه‌ماهه قبل بوده است! سه‌ماهه‌های اول همیشه ضعیف‌ترین دوره‌های سال هستند، و کاهش‌های بزرگ تولیدی را نسبت به سه‌ماهه‌های چهارم قبلی متحمل می‌شوند. به‌طور شگفت‌انگیزی، اقلیم ناشی از جغرافیا عامل اصلی این نوسانات بزرگ تولیدی است.

نیمکره شمالی زمین 68 درصد از توده‌های خشکی آن را در بر می‌گیرد، و اگر قطب جنوب را کنار بگذاریم، بخش حتی بیشتری از آن قابل استخراج است. بنابراین، اکثریت قریب به اتفاق معادن طلا در نیمه بالایی کره زمین قرار دارند، جایی که آب‌وهوای زمستانی در سه‌ماهه‌های اول به اوج خود می‌رسد. از سرمای شدید در شمال تا باران‌های فصلی سنگین در جنوب، عملیات‌ها تحت تأثیر منفی قرار می‌گیرند. این شامل کاهش کارایی واکنش‌های شیمیایی هپ‌لیچ (heap-leach) برای بازیابی طلا می‌شود.

با کند شدن [میزان] حل شدن طلا از سنگ‌های معدنی، تولید نیز کاهش می‌یابد. مدیران معادن از این زمستان‌های کندتر بهره می‌برند تا تعمیرات ضروری کارخانه را برنامه‌ریزی کنند، و اطمینان حاصل کنند که عملیات در بقیه سال با سرعت کامل اجرا می‌شود. ارتقاء و گسترش‌ها نیز معمولاً در خلال‌های طبیعی سه‌ماهه‌های اول به‌صورت متمرکز پیاده‌سازی و ساخته می‌شوند. انجام همه این‌ها به افزایش توان عملیاتی در سه‌ماهه‌های دوم و سوم کمک می‌کند و تولید را تقویت می‌کند.

سه‌ماهه گذشته در واقع بهترین تولید سه‌ماهه اول 25 شرکت برتر GDX از سه‌ماهه اول 2021 بود. با کنار گذاشتن بزرگ‌ترین شرکت طلاکاری جهان و بزرگ‌ترین جزء GDX، بقیه این شرکت‌های نخبه طلاکاری رشد تولیدی بسیار بهتر 3.5 درصد سال‌به‌سال را تجربه کردند. Newmont مدت‌هاست که برای غلبه بر کاهش منابع در مقیاس‌های عظیمی که فعالیت می‌کند، با مشکل مواجه بوده و تولید آن کاهش یافته است. در سه‌ماهه گذشته، تولید آن 8.3 درصد سال‌به‌سال کاهش یافت و به تنها 1,540 هزار اونس رسید.

ده‌ها سال است که Newmont نتوانسته به‌صورت ارگانیک رشد کند، و تنها از طریق خرید دیگر شرکت‌های طلاکاری رشد کرده است. این ادغام‌های عظیم تولید طلا را در چهار سه‌ماهه اول پس از خرید به‌طور چشمگیری افزایش می‌دهد، اما به قیمت گزافی. مدیریت NEM سابقه طولانی در پرداخت بیش از حد برای معادن رقبا دارد[به مدت طولانی معادن رقبا را با قیمتی بیش از حد واقعی خریداری کرده است]، که منجر به کاهش‌های عظیم ارزش دارائیهای نامشهود به ارزش ده‌ها میلیارد دلار شده است! این‌ها به شدت سودآوری را مختل کرده‌اند.

متأسفانه این تنها به سهامداران Newmont آسیب نرسانده، بلکه کل این بخش را تحت تأثیر قرار داده است. بزرگ‌ترین شرکت طلاکاری جهان تنها سهام طلایی است که در شاخص S&P500 گنجانده شده، که توجه بسیاری از مدیران صندوق‌ها به این بخش است. بنابراین، وقتی سودهای NEM به دلیل این کاهش‌های بیش از حد معمول ضربه‌های بزرگی می‌خورد، احساسات کلی سهام طلا مخدوش می‌شود. این همراه با مشکلات دیگر باعث شده Newmont به یک وزن مرده تبدیل شود و عملکرد GDX را پایین بکشد.

مثالی از این مورد پس از گزارش نتایج سه‌ماهه سوم 2024 Newmont در اواخر اکتبر رخ داد، زمانی که GDX تنها 0.9 درصد کمتر از دستیابی به اوج فوق‌العاده 11.8 ساله بود. NEM در تمام سال در مورد هزینه‌های استخراج گمراه‌کننده عمل کرده بود، که بسیار بالاتر از ‌پیش‌بینی‌های اولیه بود. در نتیجه، سهام آن روز بعد 14.7 درصد سقوط کرد، که بدترین افت روزانه آن در 27 سال بود! این[مسئله] GDX را به شدت تحت تأثیر قرار داد و آن را از طلای رکوردی جدا کرد و روان‌شناسی صعودی رو به رشد را مختل کرد.

هزینه‌های واحد استخراج طلا عموماً با سطوح تولید طلا نسبت معکوس دارند. این به این دلیل است که هزینه‌های عملیاتی کل معادن طلا در مراحل برنامه‌ریزی پیش از ساخت عمدتاً ثابت هستند، زمانی که توان طراحی‌شده برای کارخانه‌های فرآوری سنگ‌های حاوی طلا تعیین می‌شود. ظرفیت‌های نامی آن‌ها از سه‌ماهه به سه‌ماهه تغییر نمی‌کند، و نیازمند سطوح مشابهی از زیرساخت، تجهیزات، و کارکنان برای ادامه فعالیت است.

بنابراین، متغیر اصلی که تولید طلای سه‌ماهه را هدایت می‌کند، عیار کانسنگهای خوراک [ووردی به] این کارخانه‌ها است. این عیارها حتی در یک ذخیره طلای واحد نیز به شدت متفاوت است. سنگ‌های غنی‌تر اونس‌های بیشتری تولید می‌کنند تا هزینه‌های ثابت بزرگ استخراج را در آن‌ها پخش کنند، هزینه‌های واحد را کاهش دهند و سودآوری را افزایش دهند. اما در حالی که هزینه‌های ثابت بخش اعظم استخراج طلا را تشکیل می‌دهند، هزینه‌های متغیر قابل‌توجهی نیز وجود دارد. اینجاست که تورم افسارگسیخته سال‌های اخیر ضربه سختی زده است.

هزینه‌های نقدی معیار کلاسیک هزینه‌های استخراج طلا هستند، که شامل تمام هزینه‌های نقدی لازم برای استخراج هر اونس طلا می‌شود. اما آن‌ها به‌عنوان یک معیار واقعی هزینه گمراه‌کننده هستند، زیرا سرمایه بزرگ مورد نیاز برای اکتشاف ذخایر طلا و ساخت معادن را کنار می‌گذارند. بنابراین، هزینه‌های نقدی بهتر است به‌عنوان سطوح آزمون بقای شرکت‌های بزرگ طلاکاری در نظر گرفته شوند. آن‌ها حداقل قیمت‌های طلا را که برای ادامه فعالیت معادن لازم است، روشن می‌کنند.

در سه‌ماهه گذشته، میانگین هزینه‌های نقدی سال‌به‌سال 25 شرکت برتر GDX  9.2 درصد  افزایش یافت و به 1,116 دلار به ازای هر اونس رسید. با اینحال نسبت به رکورد 1,157 دلاری سه‌ماهه چهارم 2024 به میزان 3.6 درصد کاهش یافت. بنابراین، شرکت‌های بزرگ طلاکاری کار محکمی در کنترل هزینه‌های استخراج انجام دادند. به‌عنوان نسبتی از قیمت‌های متوسط سه‌ماهه طلا، هزینه‌های نقدی سه‌ماهه اول 2025 تنها 0.389 برابر بودند. این بهترین عملکرد تا کنون از سه‌ماهه چهارم 2020 بود، زمانی که به پایین‌ترین سطح 36 سه‌ماهه اخیر در 0.373 برابر رسید.

هزینه‌های تمام‌شده پایدار (AISC) بسیار  برتر از هزینه‌های نقدی هستند و در ژوئن 2013 توسط شورای جهانی طلا معرفی شدند. آن‌ها به هزینه‌های نقدی همه چیز دیگری را که برای حفظ و بازسازی عملیات استخراج طلا در سرعت‌های خروجی کنونی لازم است، اضافه می‌کنند.AISCها درک بسیار بهتری از هزینه واقعی حفظ معادن طلا به‌عنوان نگرانی‌های ادامه‌دار ارائه می‌دهند و سودآوری عملیاتی واقعی شرکت‌های بزرگ طلاکاری را آشکار می‌کنند.

طبیعتاً هزینه‌های تولید نقدی بزرگ‌ترین جزء AISCها هستند، بنابراین افزایش هزینه‌های نقدی به‌صورت متناسب AISCها را بالا می‌برد. در واقع، متوسط سه‌ماهه اول 2025 25 شرکت برتر GDX 7.6 درصد سال‌به‌سال افزایش یافت و به 1,396 دلار به ازای هر اونس رسید. این بهتر از انتظار من بود، و پس از 1,454 دلار سه‌ماهه چهارم 2024، 1,431 دلار سه‌ماهه سوم 2024، و 1,405 دلار سه‌ماهه سوم 2022، چهارمین رتبه را کسب کرد.

مهم‌ترین عامل مطلوب، گزارش Buenaventura در پرو از AISCهای منفی خیره‌کننده منفی852 دلار بود! چگونه چنین چیزی ممکن است؟ این شرکت چندفلزی مقادیر زیادی نقره، روی، و سرب تولید می‌کند که به‌عنوان محصولات فرعی برای جبران هزینه‌های استخراج طلا استفاده می‌شوند. با تنها 29 درصد از درآمدهای سه‌ماهه اول 2025 خود از طلا، BVNقطعاً یک شرکت طلاکاری اولیه نیست. اما همیشه گزارش‌دهی متمرکز بر طلا انجام داده و از ارزش‌گذاری ممتاز سهام طلا بهره‌مند شده است.

این نسبت به شرکت‌های استخراج فلزات پایه است، نه بازارهای سهام عمومی.AISCهای سهام طلا میانگین‌های وزنی تولید در تمام معادن یک شرکت هستند. در سه‌ماهه گذشته، Buenaventura یک معدن با AISCهای طلای شگفت‌انگیز منفی 9,042 دلار به دلیل اعتبارات عظیم محصولات فرعی داشت.AISCهای منفی کلی طلا برای BVN چیز جدیدی نیست، زیرا در سه‌ماهه‌های اول، دوم، و سوم 2024 نیز به ترتیب -121 دلار، -578 دلار، و -680 دلار به ازای هر اونس بودند.

نگارنده: Adam Hamilton

تحلیل

1. عملکرد مالی بی‌سابقه

   - میانگین قیمت طلا در سه‌ماهه اول 2025 به 2,866 دلار به ازای هر اونس رسید، که 38.3 درصد رشد سال‌به‌سال را نشان می‌دهد. این افزایش قیمت، درآمدهای شرکت‌های استخراج طلا را به رکوردهای جدیدی رساند.

   - سودآوری واحد (سود هر اونس) به دلیل کنترل هزینه‌ها و قیمت‌های بالای طلا به بالاترین سطح تاریخی رسید. هزینه‌های نقدی متوسط 25 شرکت برتر GDX به 1,116 دلار به ازای هر اونس (9.2 درصد رشد سال‌به‌سال) و هزینه‌های تمام‌شده پایدار (AISC) به 1,396 دلار به ازای هر اونس (7.6 درصد رشد سال‌به‌سال) رسید.

   - نسبت هزینه‌های نقدی به قیمت طلا (0.389 برابر) بهترین عملکرد در 36 سه‌ماهه اخیر بود، که نشان‌دهنده حاشیه سود بالا (حدود 61.1 درصد) است.

   - جریان‌های نقدی عملیاتی و سود خالص نیز به دلیل قیمت‌های بالا و رشد تولید 1.1 درصد سال‌به‌سال (به 8,094 هزار اونس) به رکوردهای جدیدی رسیدند.

2. عملکرد سهام و اهرم

   - صندوق GDX در سال 2025 تا اواسط آوریل 53.1 درصد رشد داشت، اما اهرم آن نسبت به طلا (1.1 برابر) بسیار کمتر از دامنه تاریخی 2 تا 3 برابر بود. این نشان‌دهنده ارزش‌گذاری پایین سهام طلا نسبت به مبانی آن‌ها است.

   - از اکتبر 2023 تا مه 2025، طلا 88.1 درصد رشد کرد، در حالی که GDX تنها 92.9 درصد افزایش یافت. با فرض بازگشت به اهرم 2 تا 3 برابر، سهام طلا می‌توانند بین 176 درصد تا 264 درصد رشد کنند، که نشان‌دهنده پتانسیل صعودی 66-50 درصد باقی‌مانده است.

3. تولید و هزینه‌ها

   - تولید جهانی طلا در سه‌ماهه اول 2025 تنها 0.3 درصد سال‌به‌سال رشد کرد (27,513 هزار اونس)، اما 25 شرکت برتر GDX عملکرد بهتری با رشد 1.1 درصد داشتند. با این حال، تولید آن‌ها نسبت به سه‌ماهه چهارم 2024، 12.3 درصد کاهش یافت که به دلیل فصلی بودن (آب‌وهوای زمستانی و تعمیرات کارخانه) معمول است.

   - پیش‌بینی می‌شودAISCها در سال 2025 به میانگین 1,426 دلار به ازای هر اونس کاهش یابد، که به دلیل افزایش تولید در سه‌ماهه‌های دوم تا چهارم است.

   - شرکتNewmont، بزرگ‌ترین شرکت طلاکاری جهان، با کاهش تولید 8.3 درصد سال‌به‌سال (به 1,540 هزار اونس) و AISC بالای 1,630 دلار در سال 2025، عملکرد ضعیفی داشت که می‌تواند بر احساسات کلی بازار تأثیر منفی بگذارد.

4. تأثیر Newmont بر بازار

 Newmont -به‌عنوان تنها شرکت طلاکاری در شاخصS&P500، تأثیر قابل‌توجهی بر احساسات سرمایه‌گذاران دارد. سقوط 14.7 درصد سهام آن در اکتبر 2024 به دلیل هزینه‌های بالاتر از انتظار، GDX را از رسیدن به اوج 11.8 ساله بازداشت.

   - کاهش‌های مکرر ارزش داراییهای نامشهود به میزان ده‌ها میلیارد دلار به دلیل خریدهای گران‌قیمت، سودآوری Newmont را تضعیف کرده و این می‌تواند سرمایه‌گذاری در کل بخش را محدود کند.

5. عوامل خارجی و بازار

   - تورم اخیر هزینه‌های متغیر استخراج را افزایش داده، اما شرکت‌های بزرگ با کاهش 3.6 درصد هزینه‌های نقدی نسبت به سه‌ماهه چهارم 2024، کنترل مؤثری اعمال کردند.

   - تولید محصولات فرعی (نقره، روی، سرب) توسط شرکت‌هایی مانندBuenaventura، AISCهای منفی (-852 دلار به ازای هر اونس) ایجاد کرد که میانگین AISCهای GDX را کاهش داد. بدون احتسابBuenaventura، AISC متوسط به 1,528 دلار می‌رسد.

جمع‌بندی

گزارش سه‌ماهه اول 2025 شرکت‌های استخراج طلا نشان‌دهنده یک دوره طلایی برای این صنعت است، با رکوردهای بی‌سابقه در درآمدها، سودها، و جریان‌های نقدی عملیاتی، که ناشی از قیمت‌های بالای طلا (2,866 دلار به ازای هر اونس) و کنترل مؤثر هزینه‌ها است. با این حال، ارزش‌گذاری پایین سهام طلا (اهرم 1.1 برابر نسبت به طلا) فرصتی بی‌نظیر برای سرمایه‌گذاری ارائه می‌دهد، زیرا پتانسیل صعودی 50-66 درصد همچنان باقی است.

- مزایا:

  - حاشیه سود بالا (61.1 درصد) و رشد تولید (1.1 درصد سال‌به‌سال) نشان‌دهنده سلامت مالی قوی شرکت‌های طلاکاری است.

  - کاهش پیش‌بینی‌شدهAISCها در سال 2025 (به 1,426 دلار) و افزایش تولید در سه‌ماهه‌های بعدی، سودآوری را تقویت خواهد کرد.

  - ارزش‌گذاری پایین سهام طلا نسبت به مبانی، فرصتی برای رشد قابل‌توجه در صورت بازگشت اهرم به دامنه تاریخی 2 تا 3 برابر فراهم می‌کند.

- چالش‌ها

  - عملکرد ضعیف Newmont شامل کاهش تولید و AISC بالا می‌تواند احساسات بازار را تضعیف کند و مانع جذب سرمایه‌گذاران جدید شود.

  - فصلی بودن تولید (کاهش 12.3 درصد نسبت به سه‌ماهه قبل) و تأثیرات اقلیمی، ریسک‌های عملیاتی کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد.

  - تورم و هزینه‌های متغیر همچنان چالشی برای حفظ حاشیه‌های سود در بلندمدت هستند.

تأثیرات بازار کامودیتی‌ها

  - در کوتاه‌مدت، شرکت‌های با AISC پایین‌تر مانند Buenaventura و تولید پایدار، جذابیت بیشتری برای سرمایه‌گذاری دارند.

  - در میان‌مدت، افزایش آگاهی از مبانی قوی می‌تواند سرمایه‌گذاری در GDX و سهام طلا را افزایش دهد، به‌ویژه اگر اهرم به دامنه تاریخی بازگردد.

  - در بلندمدت، پایداری قیمت‌های بالای طلا و توانایی شرکت‌ها در مدیریت هزینه‌ها، کلیدی برای حفظ سودآوری خواهد بود.

- سرمایه‌گذاری در شرکت‌های طلاکاری با AISC پایین و رشد تولید (مانند آن‌هایی که محصولات فرعی قوی دارند) می‌تواند بازده بالایی داشته باشد.

- رصد عملکرد Newmont و تأثیر آن بر GDX ضروری است، زیرا بهبود یا وخامت آن می‌تواند کل بخش را تحت تأثیر قرار دهد.

- تنوع‌بخشی به پرتفوی با تمرکز بر شرکت‌های متوسط و بزرگ‌تر به‌جز Newmont می‌تواند ریسک‌های مرتبط با فصلی بودن و عملکرد ضعیف شرکت‌های خاص را کاهش دهد.

- پیگیری داده‌های سه‌ماهه دوم 2025 برای تأیید کاهشAISCها و افزایش تولید، به تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری آگاهانه کمک خواهد کرد.