UBS پیش‌بینی‌های طلای ۲۰۲۶ را به دلیل ریسک‌های کلان اقتصادی ایالات متحده افزایش می‌دهد
تحلیلگران بانکUBS، اهداف قیمتی خود برای طلا در سال آینده را در پی انتظار برای افزایش تقاضا به عنوان دارایی امن ناشی از ریسک‌های پایدار اقتصاد کلان ایالات متحده و روندهای دلارزدایی، افزایش داده‌اند.
این بانک سوئیسی اکنون پیش‌بینی می‌کند که میانگین قیمت طلا در سه‌ماهه نخست منتهی به ماه مارس، به ۳,۶۰۰ دلار در هر اونس برسد، این رقم ۱۰۰ دلار بالاتر از پیش‌بینی قبلی برای همین دوره و همچنین بالاتر از پیش‌بینی فعلی برای پایان سال ۲۰۲۵ است. انتظار می‌رود قیمت طلا برای دوره‌های منتهی به ژوئن و سپتامبر ۲۰۲۶ حتی فراتر رفته و به میانگین ۳,۷۰۰ دلار در هر اونس برای هر دو دوره برسد.
UBS می‌گوید پیش‌بینی‌های اصلاح‌شده برای طلا، بازتابی از انتظارات این بانک از تقاضای قدرتمند از سوی صندوق‌های قابل معامله بورسی و بانک‌های مرکزی است که با یک تغییر جهانی به سمت شمش طلا به عنوان دارایی ذخیره ترجیحی نسبت به دلار آمریکا همراه شده است.
تحلیلگران UBS در یادداشتی نوشتند: «ما ریسک‌های مرتبط با اقتصاد کلان آمریکا، تردیدها در مورد استقلال فدرال رزرو، نگرانی‌ها درباره پایداری مالی دولت و عوامل ژئوپلیتیکی را مشاهده می‌کنیم که روندهای دلارزدایی و خرید بیشتر توسط بانک‌های مرکزی را تقویت می‌کنند.» آنها افزودند: از دیدگاه ما، این عوامل قیمت طلا را حتی به سطوح بالاتری سوق خواهند داد.
همین عوامل باعث شده‌اند که طلا در سال جاری به سطوح بی‌سابقه‌ای برسد، از جمله ثبت رکورد تاریخی ۳,۵۰۰ دلار در ماه آوریل، زیرا تقاضا برای این فلز امن در بحبوحه جنگ تجاری جهانی جاری، به شدت افزایش یافت. به‌ویژه بانک‌های مرکزی به انباشت طلا ادامه داده‌اند و با وجود افزایش قیمت‌ها که تا به امروز نزدیک به ۲۸ درصد رشد داشته، در مسیر ثبت یک سال دیگر با خرید ۱,۰۰۰ تن طلا قرار دارند.
UBSمی‌گوید: خریدهای بانک‌های مرکزی باید قدرتمند باقی بماند، هرچند اندکی کمتر از خریدهای نزدیک به رکورد سال گذشته خواهد بود. بنابراین، ما اکنون پیش‌بینی می‌کنیم که تقاضای جهانی طلا در سال ۲۰۲۵ با افزایش ۳ درصدی به ۴,۷۶۰ میلیون تن برسد که بالاترین سطح از سال ۲۰۱۱ خواهد بود.
این بانک می‌افزاید که این افزایش، جایگاه طلا را به عنوان یک دارایی پیشرو در سال ۲۰۲۵ تقویت خواهد کرد.
در اوایل این ماه، Citi نیز چشم‌انداز کوتاه‌مدت خود برای طلا را افزایش داد و با توجه به نگرانی‌های ناشی از تورم مرتبط با تعرفه‌ها، هدف قیمتی بین ۳,۳۰۰ تا ۳,۶۰۰ دلار در هر اونس را طی سه ماه آینده تعیین کرد.
تصویر ارائه‌شده یک نمودار شمعی روزانه از قیمت جهانی طلا در برابر دلار آمریکا است که در تاریخ ۱۹ آگوست ۲۰۲۵ توسط پلتفرم TradingView ایجاد شده است. تحلیل این نمودار در چارچوب گزارش UBS نکات زیر را آشکار می‌سازد:
روند صعودی قدرتمند در ابتدای سال: نمودار نشان می‌دهد که سال ۲۰۲۵ با یک روند صعودی قوی برای طلا آغاز شده است. این رشد پرشتاب که از ژانویه تا حدود آوریل ادامه داشته، کاملاً با محتوای گزارش که به افزایش تقاضا برای دارایی‌های امن به دلیل جنگ تجاری جهانی و ریسک‌های اقتصاد کلان اشاره دارد، همخوانی دارد.
ثبت سقف تاریخی: در ماه آوریل، قیمت به اوج خود می‌رسد که در گزارش نیز به ثبت رکورد ۳,۵۰۰ دلاری در این ماه اشاره شده است. این نقطه اوج در نمودار به وضوح قابل مشاهده است و نشان‌دهنده تشدید تقاضا در آن دوره است.
دوره تثبیت و نوسان در سطوح بالا: پس از رسیدن به قله قیمتی، از ماه می تا آگوست، بازار وارد یک فاز تثبیت شده است. قیمت در یک محدوده نسبتاً بالا بین ۳,۲۰۰ تا ۳,۴۰۰ دلار نوسان می‌کند. این رفتار نشان می‌دهد که پس از یک رالی قدرتمند، بازار در حال هضم قیمت‌های جدید است، اما فشار فروش قابل توجهی نیز وجود ندارد. این شرایط منعکس‌کننده تداوم عواملی است که قیمت طلا را بالا نگه داشته‌اند، مانند خریدهای مداوم بانک‌های مرکزی.
قیمت فعلی: در زمان تهیه نمودار (۱۹ آگوست ۲۰۲۵)، آخرین قیمت (C) حدود ۳,۳۲۴.۲۴۰ دلار است. این سطح قیمتی همچنان بسیار بالا محسوب می‌شود و نشان می‌دهد که خوش‌بینی نسبت به طلا در بازار پایدار است.
در مجموع، نمودار به صورت بصری، روایتی را که در گزارش UBS تشریح شده تأیید می‌کند: یک سال استثنایی برای طلا که با یک رشد انفجاری آغاز شده و اکنون در سطوح بالا در حال تثبیت است، در حالی که عوامل بنیادی قوی، زمینه را برای افزایش بیشتر قیمت‌ها در آینده فراهم کرده‌اند.
تحلیل و جمع‌بندی
طلا با رشد ۲۸ درصدی در سال ۲۰۲۵، بهترین عملکرد را در میان دارایی‌ها داشته است. این روند توسط دو محرک اصلی هدایت می‌شود: تقاضای ساختاری از سوی بانک‌های مرکزی جهانی که در حال کاهش وابستگی به دلار هستند (دلارزدایی)، و تقاضای سرمایه‌گذاری از طریقETFها به دلیل ریسک‌های اقتصاد کلان آمریکا، پایداری مالی و تنش‌های ژئوپلیتیک. UBS پیش‌بینی می‌کند قیمت تا اواسط سال ۲۰۲۶ به ۳,۷۰۰ دلار در هر اونس برسد. بازار توسط تقاضای فیزیکی قوی حمایت می‌شود و هرگونه کاهش قیمت احتمالاً فرصت خرید تلقی خواهد شد. ریسک اصلی، بهبود غیرمنتظره در چشم‌انداز اقتصاد کلان آمریکا یا کاهش تنش‌های ژئوپلیتیک است که می‌تواند منجر به خروج سرمایه ازETFها شود. تخصیص بخشی از پرتفوی به طلا به عنوان یک ابزار پوشش ریسک استراتژیک، منطقی به نظر می‌رسد.
تحلیل کمّی
گزارش UBS و داده‌های بازار تصویری روشن از پویایی‌های فعلی بازار طلا ارائه می‌دهند.
روندهای قیمتی و پیش‌بینی‌ها: طلا با رشد نزدیک به ۲۸ درصدی از ابتدای سال ۲۰۲۵، یکی از بهترین عملکردها را در میان تمام طبقات دارایی داشته است. ثبت رکورد ۳,۵۰۰ دلار در آوریل ۲۰۲۵ نقطه عطف مهمی بود. پیش‌بینی‌های UBS برای سال ۲۰۲۶ (۳,۶۰۰ دلار تا مارس و ۳,۷۰۰ دلار تا ژوئن و سپتامبر) نشان‌دهنده تداوم این روند صعودی است. این پیش‌بینی‌ها با دیدگاه Citi که هدف کوتاه‌مدت ۳,۳۰۰ تا ۳,۶۰۰ دلار را تعیین کرده، همسو است.
عرضه و تقاضا: محرک اصلی این رشد، تقاضا بوده است. UBS پیش‌بینی می‌کند تقاضای جهانی طلا در سال ۲۰۲۵ به ۴,۷۶۰ میلیون تن افزایش یابد که بالاترین میزان از سال ۲۰۱۱ است. این رشد تقاضا از دو منبع کلیدی نشأت می‌گیرد:
بانک‌های مرکزی: این نهادها در مسیر خرید سالانه ۱,۰۰۰ تن طلا قرار دارند که تقاضایی ساختاری و غیرحساس به قیمت ایجاد کرده و یک کف حمایتی قدرتمند برای بازار فراهم می‌کند. طبق گزارش‌ها، بانک‌های مرکزی در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ به تنهایی ۱۶۶ تن طلا خریداری کرده‌اند که ۴۱ درصد بالاتر از میانگین‌های تاریخی است.
صندوق‌های قابل معامله بورسی: سرمایه‌گذاران نهادی و خرد از طریقETFها به بازار هجوم آورده‌اند. داده‌های شورای جهانی طلا نشان‌دهنده قوی‌ترین ورود سرمایه بهETFها در نیمه اول سال ۲۰۲۵ از سال ۲۰۱۰ بوده است.
عوامل کلان اقتصادی: داده‌ها نشان می‌دهند که نگرانی از پایداری مالی آمریکا، به ویژه با توجه به اینکه بدهی فدرال به ۱۰۰ درصد تولید ناخالص داخلی نزدیک شده و کسری بودجه حدود ۶ درصد است، یک عامل کلیدی است. این شرایط، همراه با ابهامات پیرامون سیاست‌های فدرال رزرو، هزینه فرصت نگهداری طلای بدون بهره را کاهش داده و جذابیت آن را افزایش می‌دهد.
تحلیل کیفی و ژئوپلیتیک
عوامل کیفی و ژئوپلیتیک، ستون فقرات روند صعودی فعلی طلا را تشکیل می‌دهند.
دلارزدایی: این یک روند ساختاری و بلندمدت است. استفاده از دلار به عنوان سلاح در تحریم‌های بین‌المللی، کشورهایی مانند چین، روسیه، هند و سایر اقتصادهای نوظهور را به سمت کاهش وابستگی به دلار و افزایش ذخایر طلای خود سوق داده است. خرید مستمر طلا توسط این کشورها نه یک اقدام تاکتیکی، بلکه یک تغییر استراتژیک در معماری مالی جهانی است که تقاضا برای طلا را برای سال‌های آینده تضمین می‌کند.
ملی‌گرایی منابع و ریسک‌های ژئوپلیتیک: اگرچه گزارش مستقیماً به ملی‌گرایی منابع در بخش معدن اشاره نمی‌کند، اما روند دلارزدایی خود نوعی «ملی‌گرایی پولی» است. کشورها در حال بازگرداندن کنترل بر ذخایر ملی خود و کاهش آسیب‌پذیری در برابر سیاست‌های خارجی آمریکا هستند. تداوم جنگ تجاری جهانی که در گزارش به آن اشاره شده، این بی‌اعتمادی را تشدید کرده و تقاضا برای طلا به عنوان یک دارایی بی‌طرف و فاقد ریسک طرف مقابل را افزایش می‌دهد. هرگونه تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک، این روند را تسریع خواهد کرد.
ابهام در سیاست‌های داخلی آمریکا: گزارش به «تردیدها در مورد استقلال فدرال رزرو» و «نگرانی‌ها درباره پایداری مالی» اشاره می‌کند. این عوامل، اعتماد به دارایی‌های دلاری را از سوی سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی تضعیف کرده و طلا را به عنوان پناهگاه نهایی برجسته می‌سازد. سیاست‌های مالی انبساطی و افزایش بدهی دولت، ارزش بلندمدت دلار را تهدید کرده و به نفع طلا تمام می‌شود.
تحلیل سناریو
سناریوی اول (خوش‌بینانه برای قیمت طلا): تشدید جنگ تجاری، وقوع یک رکود اقتصادی در آمریکا که ریسک‌های اقتصاد کلان را تأیید کند، و پیوستن کشورهای بیشتر به روند دلارزدایی. در این سناریو، تقاضا از سوی تمامی بخش‌ها (بانک‌های مرکزی، ETFها، و سرمایه‌گذاران خرد) به شدت افزایش یافته و قیمت طلا می‌تواند از پیش‌بینی ۳,۷۰۰ دلاری UBS نیز فراتر رود و به سمت ۴,۰۰۰ دلار حرکت کند.
سناریوی دوم (بدبینانه برای قیمت طلا): حل و فصل غیرمنتظره جنگ تجاری، مدیریت موفق اقتصاد آمریکا و دستیابی به فرود نرم و تقویت چشمگیر ارزش دلار[اصطلاح «فرود نرم» (Soft Landing) در اقتصاد، یک سناریوی ایده‌آل و مطلوب است که در آن، بانک مرکزی یک کشور (مانند فدرال رزرو آمریکا) موفق می‌شود رشد اقتصادی را برای مهار تورم، به آرامی و به تدریج کاهش دهد، بدون آنکه اقتصاد را وارد یک دوره رکود کند]. این عوامل باعث کاهش شدید تقاضا برای دارایی‌های امن، خروج گسترده سرمایه از ETFهای طلا و سقوط قیمت به زیر سطح حمایتی ۳,۰۰۰ دلار خواهد شد.
سناریوی سوم (ادامه وضع موجود): تنش‌های تجاری و ژئوپلیتیک به صورت مدیریت‌شده ادامه می‌یابند، اقتصاد آمریکا با چالش‌های فعلی دست‌وپنجه نرم می‌کند و خریدهای بانک‌های مرکزی با سرعت کنونی ادامه دارد. در این سناریو، قیمت طلا احتمالاً در محدوده نوسانی فعلی (۳,۲۰۰ تا ۳,۵۰۰ دلار) باقی می‌ماند و به تدریج به سمت اهداف قیمتی UBS حرکت می‌کند. این سناریو برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، فرصت خرید در کف‌های قیمتی را فراهم می‌کند، اما ریسک نوسانات ناشی از اخبار سیاسی همچنان بالا خواهد بود.
تحلیل از دیدگاه ذی‌نفعان
بانک‌های مرکزی: به عنوان خریداران استراتژیک، دیدگاه بلندمدت دارند و هدفشان تنوع‌بخشی و حفظ حاکمیت ملی است. آنها به نوسانات کوتاه‌مدت قیمت بی‌توجه بوده و به خرید خود ادامه خواهند داد و یک کف محکم برای بازار ایجاد می‌کنند.
سرمایه‌گذاران نهادی وETFها: این گروه به داده‌های اقتصادی کوتاه‌مدت (نرخ بهره، تورم) و احساسات بازار حساس‌تر هستند. آنها عامل اصلی رالی اخیر بوده‌اند اما در صورت تغییر شرایط، می‌توانند با فروش گسترده باعث اصلاح قیمت شوند.
صنایع مصرف‌کننده (جواهرات و الکترونیک): قیمت‌های بالا و نوسانات شدید، هزینه مواد اولیه را برای این صنایع افزایش داده و حاشیه سود آنها را تحت فشار قرار می‌دهد. این صنایع خواهان ثبات قیمت هستند و ممکن است با کاهش تقاضای مصرف‌کننده نهایی مواجه شوند.
شرکت‌های معدنی طلا: قیمت‌های بالا منجر به سودآوری بی‌سابقه برای این شرکت‌ها می‌شود و سرمایه‌گذاری در اکتشاف و توسعه معادن جدید را تشویق می‌کند. با این حال، آنها با ریسک افزایش مالیات‌ها یا سیاست‌های ملی‌گرایانه از سوی دولت‌های میزبان که به دنبال سهم بیشتری از این سود بادآورده هستند، روبرو می‌شوند.
جمع‌بندی
بازار طلا در سال ۲۰۲۵ وارد یک پارادایم جدید شده است. قیمت‌ها دیگر صرفاً تحت تأثیر سیاست‌های پولی سنتی و تقاضای سرمایه‌گذاری در غرب نیستند، بلکه به طور فزاینده‌ای توسط یک تغییر ساختاری در نظام پولی جهانی هدایت می‌شوند که در آن بانک‌های مرکزی کشورهای نوظهور نقش اصلی را ایفا می‌کنند. گزارش UBS به درستی بر ترکیبی از ریسک‌های اقتصاد کلان آمریکا و روندهای ژئوپلیتیک به عنوان موتورهای اصلی این رالی تأکید می‌کند.
انتظار می‌رود تقاضای قوی از سوی بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذارانی که به دنبال پناهگاه امن هستند، در میان‌مدت ادامه یابد و از قیمت‌ها حمایت کند. در حالی که احتمال نوسان و اصلاح قیمت در کوتاه‌مدت وجود دارد، چشم‌انداز کلی برای طلا همچنان صعودی است، زیرا عواملی که این روند را به وجود آورده‌اند، پایدار و بلندمدت هستند.
توصیه‌های عملی
برای سرمایه‌گذاران
بلندمدت: تخصیص یک بخش استراتژیک از پرتفوی به طلای فیزیکی یا ETFهای معتبر به عنوان پوششی در برابر بی‌ثباتی اقتصاد کلان و کاهش ارزش دلار توصیه می‌شود.
کوتاه‌مدت: با توجه به اینکه بازار در سطوح بالایی قرار دارد، ورود به بازار باید با احتیاط و ترجیحاً در دوره‌های اصلاح قیمت انجام شود. استفاده از استراتژی خرید پله‌ای می‌تواند ریسک ورود در قیمت‌های بالا را کاهش دهد.
برای مصرف‌کنندگان صنعتی
مدیریت ریسک: با توجه به چشم‌انداز افزایش قیمت، استفاده از ابزارهای پوشش ریسک مانند قراردادهای آتی برای تثبیت هزینه‌های مواد اولیه ضروری است.
تنوع در زنجیره تأمین: بررسی منابع جایگزین و فلزات دیگر در صورت امکان، می‌تواند به کاهش وابستگی به طلای گران‌قیمت کمک کند.
مدیریت موجودی: حفظ سطح بهینه‌ای از موجودی برای جلوگیری از اختلال در تولید به دلیل نوسانات شدید قیمت، یک اقدام هوشمندانه خواهد بود.