بورس فلزات لندن به‌دنبال محدود کردن معاملات بزرگ است

بورس فلزات لندن (LME) در حال بررسی اعمال محدودیت‌هایی بر موقعیت‌های بزرگ است که شرط‌بندی‌های بیش از حد بزرگی را که در ماه‌های اخیر بازارها را متزلزل کرده‌اند، ممنوع خواهد کرد.

LME، که میزبان قیمت‌های معیار جهانی برای فلزات صنعتی کلیدی مانند آلومینیوم، مس و نیکل است، در گفت‌وگوهای غیررسمی با فعالان بازار درباره سطح مناسب برای محدودیت‌های موقعیت بحث کرده است. این بورس ممکن است به دنبال جلوگیری از اخذ موقعیت‌های بزرگ‌تر از کل موجودی توسط معامله‌گران در قراردادهای ماه نزدیک باشد.

این گفت‌وگوها در حالی انجام می‌شود که مسئولیت تعیین محدودیت‌های موقعیت در بازارهای کالایی بریتانیا قرار است از جولای 2026 از سازمان رفتار مالی به بورس‌های فردی منتقل شود. LME احتمالاً پیش از آن زمان پیشنهادی رسمی در مورد محدودیت‌های موقعیت به بازار ارائه خواهد کرد.

در عین حال، LME در ماه‌های اخیر با ورود برخی از بزرگ‌ترین معامله‌گران انرژی جهان متزلزل شده است. آن‌ها پس از کسب سودهای ده‌ها میلیارد دلاری در تجارت نفت و گاز به دنبال تهاجم تمام‌عیار روسیه به اوکراین، به‌طور تهاجمی وارد بازارهای فلزات شده‌اند.

Vitol Group، Gunvor Group و Mercuria Energy Group Ltd همگی در ماه‌های اخیر موقعیت‌هایی در LME داشتند که از کل موجودی در دسترس فراتر رفته بود. به‌تازگی، Mercuriaموقعیت بسیار بزرگی در آلومینیوم ایجاد کرد به این امید که هرگونه کاهش تحریم‌ها علیه مسکو بازار را محدودتر خواهد کرد.

در حالی که LME با هر یک از این شرکت‌های تجاری در مورد موقعیت‌هایشان در تماس بوده است، هیچ قانونی برای جلوگیری از انباشت شرط‌بندی‌های بزرگ توسط معامله‌گران در بازار وجود ندارد، در واقع، این ویژگی تجارت در این بورس برای تقریباً تمام تاریخ 148 ساله آن بوده است.

سازمان رفتار مالی (FCA) برای اولین بار در سال 2018 محدودیت‌های موقعیت را بر بازارهای کالایی بریتانیا اعمال کرد، اما آن‌ها را در سطوحی چنان بالا تعیین کرد که عملاً بی‌تأثیر بودند.

برای مثال، محدودیت موقعیت برای آلومینیوم در قراردادهای ماه نزدیک معادل 1.19 میلیون تن است، بیش از چهار برابر موجودی‌های کنونی در دسترس. در نیکل، محدودیت کلی موقعیت نزدیک به 500,000 تن بسیار بزرگ‌تر از موقعیت عظیمی است که توسط شرکت نیکل چینی Tsingshan Holding Group Co ایجاد شد و در سال 2022 یک فشار کوتاه‌مدت را به راه انداخت که تقریباً این بورس را نابود کرد.

LME هنوز تصمیم نگرفته است که محدودیت‌های موقعیت را کجا تعیین کند، و هر سیاست بیش از حد محدودکننده ممکن است پیامدهای ناخواسته‌ای داشته باشد. یک سؤال کلیدی این خواهد بود که چگونه موجودی کل تعریف شود. این بورس در حال حاضر داده‌هایی درباره موجودی‌های "تحت وثیقه"، موجودی‌های "لغوشده" که در سیستم LME هستند اما برای تحویل درخواست شده‌اند، و موجودی‌های «خارج از وثیقه" که خارج از سیستم هستند اما می‌توانند تحویل داده شوند، منتشر می‌کند.

سخنگوی LME روز جمعه گفت که این بورس در حال کار بر روی برنامه اجرایی خود در پاسخ به قوانین نهایی و راهنمایی‌های FCA در مورد اصلاح چارچوب نظارتی مشتقات کالایی است. او افزود: ما بازار را در جریان خواهیم گذاشت در حالی که به سمت اجرای چارچوب جدید در 6 ژوئیه 2026 پیش می‌رویم.

تحلیل و جمع‌بندی

پیشنهاد LME برای اعمال محدودیت‌های موقعیت‌های بزرگ پاسخی به شرط‌بندی‌های عظیم معامله‌گران انرژی مانندVitol، Gunvor و Mercuria است که بازار فلزات را متزلزل کرده‌اند. این اقدام برای کاهش بی‌ثباتی قیمت و جلوگیری از فشارهای کوتاه‌مدت مشابه نیکل 2022 طراحی شده است، اما با خطر کاهش نقدینگی و مهاجرت معامله‌گران به بورس‌های رقیب همراه است.

مزایا

کاهش ریسک بی‌ثباتی قیمت و فشارهای کوتاه‌مدت، که می‌تواند اعتماد تولیدکنندگان و مصرف‌کنندگان فلزات (مانند صنایع خودروسازی و الکترونیک) را به LME تقویت کند.

محافظت از اعتبار LME در برابر اختلالات ناشی از نقدینگی عظیم معامله‌گران انرژی، که می‌تواند از زیان‌های چند میلیارد دلاری جلوگیری کند.

همسویی با چارچوب نظارتی جدید FCA از جولای 2026، که شفافیت و نظارت بازار را بهبود می‌بخشد.

چالش‌ها

محدودیت‌های بیش از حد سخت می‌تواند نقدینگی بازار را کاهش دهد و معامله‌گران بزرگ را به بورس‌های رقیب مانند SHFE سوق دهد، که سهم بازار LME حدود 40 درصد از معاملات جهانی فلزات پایه) را تضعیف می‌کند.

تعریف موجودی کل (on-warrant، canceled، off-warrant) پیچیدگی‌های فنی ایجاد می‌کند که اجرای محدودیت‌ها را دشوار و هزینه‌بر می‌کند.

افزایش هزینه‌های انطباق (5-10 درصد) می‌تواند حاشیه سود معامله‌گران را کاهش دهد و جذابیت LME را برای سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت کم کند.

تأثیرات بازار کامودیتی‌ها

کوتاه‌مدت (تا پایان 2025): عدم اطمینان درباره محدودیت‌های پیشنهادی می‌تواند بی‌ثباتی قیمت فلزات (آلومینیوم، مس، نیکل) را 10-5 درصد افزایش دهد، به‌ویژه اگر معامله‌گران انرژی شرط‌بندی‌های بیشتری انجام دهند.

میان‌مدت (2026-2027): محدودیت‌های سخت‌تر می‌تواند هزینه‌های پوشش ریسک را برای صنایع مصرف‌کننده فلزات افزایش دهد و سودآوری آن‌ها را 5-2 درصد کاهش دهد.

بلندمدت (پس از 2027): موفقیت این سیاست به تعادل بین ثبات بازار و حفظ نقدینگی بستگی دارد. از دست دادن سهم بازار به رقبا می‌تواند درآمد LME را 15-10 درصد کاهش دهد.

توصیه به سرمایه‌گذاران

سرمایه‌گذاری محتاطانه: تمرکز بر شرکت‌های استخراج فلزات با عرضه پایدار و قراردادهای بلندمدت مانند BHP یا Glencore برای کاهش ریسک‌های ناشی از بی‌ثباتی قیمت توصیه می‌شود.

رصد نظارتی: پیگیری پیشنهاد رسمی LME در مورد محدودیت‌های موقعیت تا اوایل 2026 برای پیش‌بینی تغییرات در حجم معاملات و نقدینگی بازار ضروری است.

تنوع‌بخشی: سرمایه‌گذاری در فلزاتی با نوسان کمتر (مانند مس در مقایسه با نیکل یا آلومینیوم) یا بازارهای جایگزین مانند SHFE می‌تواند ریسک‌های مرتبط با LME را کاهش دهد.

فرصت‌های کوتاه‌مدت: تحلیل داده‌های موجودی LME  (on-warrant و off-warrant) برای شناسایی فرصت‌های معاملاتی قبل از اجرای محدودیت‌ها در ژوئیه 2026 توصیه می‌شود.