تغییرات در جریان‌های مالی مرتبط با طلا

برخی از شدیدترین نوسانات قیمتی طلا پس از انتشار داده‌های ماهانه اشتغال ایالات متحده رخ می‌دهد. این گزارش اقتصادی مهم می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر جهت‌گیری بازارها داشته باشد. طلا می‌تواند در صورت وقوع شگفتی‌های منفی قابل توجه، افزایش چشمگیری داشته باشد و در مقابل، در صورت نتایج بهتر از انتظار، با کاهش شدید قیمت مواجه شود. درک دینامیک‌های تأثیرگذار بر واکنش‌های شدید به این گزارش برای معامله‌گران طلا و سهام مرتبط با طلا از اهمیت بالایی برخوردار است. این امر نه تنها به تقویت رویه‌های معاملاتی معامله‌گران کمک می‌کند، بلکه به آن‌ها در پیش‌بینی نتایج احتمالی و اتخاذ تصمیمات معاملاتی آگاهانه‌تر یاری می‌رساند.

داده‌های اشتغال ایالات متحده معمولاً در اولین جمعه هر ماه ساعت 8:30 صبح توسط اداره آمار کار ایالات متحده منتشر می‌شود. داده‌های اشتغال ماه دسامبر 2024 در زمان انتشار این مقاله در دسترس خواهد بود. با این حال، با توجه به اینکه تحقیق، نگارش و ویرایش این مقالات هفتگی وب در روزهای پنجشنبه انجام می‌شود و قبل از انتشار آن‌ها در صبح جمعه منتشر می‌شوند، در زمان نگارش این مقاله، اطلاع دقیقی از نتایج داده‌های اشتغال منتشر شده در امروز وجود ندارد.

در طول ۲۵ سال گذشته فعالیت خود در حوزه انتشار خبرنامه‌های مالی، تقریباً شاهد انتشار تمامی گزارش‌های اشتغال غیرکشاورزی ماهانه ایالات متحده و واکنش‌های فوری بازارها به آن‌ها بوده‌ام. جمعه‌های انتشار گزارش اشتغال، برخی از جالب‌ترین روزها در بازارها را رقم می‌زنند. در نگاه اول، انتظار می‌رود که بازار جهانی طلا به تغییرات ماهانه اشتغال در ایالات متحده واکنش نشان ندهد، زیرا ارتباط مستقیمی بین این دو وجود ندارد."

با این حال، زنجیره علیت غیرمستقیم بسیار قدرتمند است. داده‌های ماهانه اشتغال می‌توانند واقعاً بر قیمت طلا تأثیر بگذارند زیرا بر درک معامله‌گران از مسیر احتمالی نرخ بهره صندوق فدرال رزرو تأثیر می‌گذارد. کنگره ایالات متحده به فدرال رزرو دو وظیفه اصلی، یعنی ثبات قیمت‌ها و حداکثر اشتغال، محول کرده است. البته کنترل تورم، و نه تحریک آن، وظیفه اصلی بانک‌های مرکزی که بر عرضه پول فیات نظارت دارند، محسوب می‌شود.

هدف اصلی باید کنترل تورم باشد. با این حال، در نوامبر 1977، حزب دموکرات حاکم، با اصلاح قانون فدرال رزرو، به شدت بر این نهاد سیاسی شد و آن را مجبور کرد تا "به طور مؤثر اهداف اشتغال حداکثری، ثبات قیمت‌ها و نرخ بهره بلندمدت معتدل را ارتقا دهد". در آن زمان، جیمی کارتر، رئیس‌جمهور دموکرات، و دموکرات‌ها با 61 کرسی در مقابل 38 کرسی جمهوری‌خواه در سنا و 292 کرسی در مقابل 143 کرسی جمهوری‌خواه در مجلس نمایندگان، اکثریت قاطعی در کنگره داشتند.

بنابراین، اجبار فدرال رزرو به منحرف کردن توجه خود از تورم به دلیل تمرکز بر اشتغال، یک نفرین دموکراتیک محسوب می‌شود. به دلیل این ماموریت دوگانه حزبی، گزارش‌های ماهانه اشتغال ایالات متحده واقعاً بازارها را تحت تأثیر قرار می‌دهند. معامله‌گران معتقدند که انحراف قابل توجه اشتغال غیرکشاورزی از انتظارات اقتصاددانان به طور مستقیم بر سیاست‌های پولی فدرال رزرو تأثیر می‌گذارد. نتایج بهتر از انتظار در زمینه اشتغال، به معنای مسیر بالاتر برای نرخ بهره صندوق فدرال رزرو در آینده است و بالعکس.

با این حال، به دلیل تسلط قراردادهای آتی طلا بر قیمت‌ها، این عامل نیز می‌تواند بر قیمت طلا تأثیرگذار باشد. معامله‌گران قراردادهای آتی طلا مجاز به استفاده از اهرم مالی بالایی هستند که به آن‌ها امکان می‌دهد با استفاده از سرمایه اولیه اندک، کنترل قابل توجهی بر قیمت‌ها اعمال نمایند. در قیمت 2664 دلار در هر اونس در اواسط هفته، هر قرارداد آتی طلا به ارزش 266,400 دلار کنترل می‌شود. با این حال، معامله‌گران تنها ملزم به حفظ سپرده‌های نقدی به میزان 11,500 دلار برای هر قرارداد در حساب‌های خود می‌باشند.

این امر امکان استفاده از اهرم مالی بسیار بالایی به میزان 23.2 برابر را فراهم می‌کند که بسیار بالاتر از حد مجاز 2 برابر در بازارهای سهام است! با این سطح از اهرم مالی، هر دلار سرمایه‌گذاری شده در قراردادهای آتی طلا، تأثیر 23 برابری بر قیمت طلا در مقایسه با سرمایه‌گذاری مستقیم در طلا دارد. اما ریسک‌ها نیز متناسب با این اهرم بسیار بالا هستند، زیرا تنها 4.3 درصد کاهش قیمت طلا می‌تواند منجر به از دست رفتن 100 درصد سرمایه سرمایه‌گذاران شود. این امر منجر به تمرکز شدید و کوتاه‌مدت معامله‌گران می‌شود.

معامله‌گران قراردادهای آتی طلا به دلیل استفاده از اهرم مالی بالا، نمی‌توانند به روندهای بلندمدت طلا توجه کنند و صرفاً به تغییرات قریب‌الوقوع قیمت طلا توجه دارند. بنابراین، آن‌ها اغلب به تغییرات ارزش دلار آمریکا به عنوان سیگنال اصلی معاملاتی خود نگاه می‌کنند. معمولاً آن‌ها در زمان کاهش ارزش دلار اقدام به خرید قراردادهای آتی طلا و در زمان افزایش ارزش دلار اقدام به فروش آن‌ها می‌کنند. گزارش‌های ماهانه اشتغال ایالات متحده به شدت بر ارزش دلار تأثیر می‌گذارد که این امر منطقی‌تر است، زیرا تصمیمات نرخ بهره فدرال رزرو مستقیماً بر بازده دارایی‌های دلاری تأثیر می‌گذارد."

بنابراین، زنجیره علیت اشتغال-طلا از طریق واکنش‌های دلار آمریکا به شگفتی‌های غیرکشاورزی صورت می‌پذیرد. اگر داده‌های اشتغال ماهانه بهتر از انتظار باشد، این امر نشان می‌دهد که مقامات ارشد فدرال رزرو نرخ بهره صندوق فدرال رزرو (FFR) را در سطح بالاتری حفظ خواهند نمود. این امر، صرف نظر از اینکه به معنای افزایش بیشتر نرخ بهره یا کاهش کمتر آن باشد، منجر به افزایش رقابت‌پذیری دلار آمریکا در برابر سایر ارزهای عمده می‌گردد.

بنابراین، تقاضا برای دلار افزایش می‌یابد و اغلب فروش یورو انجام می‌شود. به طور اتفاقی، شاخص دلار آمریکا (USDX) که مورد توجه دقیق معامله‌گران قراردادهای آتی طلا قرار دارد، عمدتاً تحت تأثیر نرخ برابری یورو با دلار آمریکا قرار دارد. این ارز واحد مشترک با سهم 57.6 درصد، وزن قابل توجهی در شاخص دلار آمریکا دارد، در حالی که ین ژاپن و پوند انگلیس به ترتیب با سهم 13.6 درصد و 11.9 درصد در رتبه‌های بعدی قرار دارند. هنگامی که دلار به شدت افزایش می‌یابد، معامله‌گران قراردادهای آتی طلا به سرعت اقدام به فروش موقعیت‌های خرید خود و افزایش موقعیت‌های فروش می‌نمایند.

نمونه‌های متعددی از این موارد در سال‌های اخیر مشاهده شده است، اما بارزترین نمونه در جمعه انتشار گزارش اشتغال ماه ژوئن 2024 رخ داد. در اوایل 7 ژوئن، اداره آمار کار ایالات متحده (BLS) گزارش داد که ایالات متحده در ماه مه 272 هزار شغل ایجاد کرده است. این رقم به میزان قابل توجهی بالاتر از پیش‌بینی‌های اقتصاددانان مبنی بر ایجاد 190 هزار شغل بود که نشان‌دهنده انحراف قابل توجهی از انتظارات داشت. در نتیجه، معامله‌گران بلافاصله شروع به اعمال قیمت برای کاهش‌های کمتری در نرخ بهره صندوق فدرال رزرو نمودند.

شاخص دلار آمریکا (USDX) با افزایش 0.8 درصد، شاهد یک حرکت روزانه قابل توجه بود. در همین زمان، طلا در معاملات شبانه به دلیل اعلام کاهش ذخایر طلای بانک مرکزی چین پس از 18 ماه، با افت قیمت مواجه گردید. انتشار گزارش اشتغال قوی‌تر از انتظار، منجر به افزایش شدید فشار فروش بر قراردادهای آتی طلا گردید. در پایان روز، قیمت طلا با کاهش 3.6 درصد، بزرگترین افت روزانه خود در 3.6 سال گذشته را تجربه نمود و به 2286 دلار در هر اونس رسید. در دوران ریاست جمهوری بایدن، طلا اغلب در روزهای جمعه انتشار گزارش اشتغال با کاهش قیمت مواجه شده است.

دولت او به طور مداوم آمار اشتغال را برای اهداف سیاسی بیش از حد واقعی نشان داده است. رشد اشتغال، موضوع مورد علاقه بایدن برای افتخار کردن در زمینه اقتصادی است، بنابراین مقامات او آمارهای اصلی را برای حمایت از او جعل کرده‌اند. با توجه به وجود تخمین‌های متعدد در آمار اشتغال غیرکشاورزی، به راحتی می‌توان این داده‌ها را دستکاری کرد تا تصویری بهتر از ایجاد شغل ارائه دهند. یکی از مثال‌های کلیدی، مدل تولد-مرگ است که قرار است اشتغال در کسب‌وکارهای کوچک را تخمین بزند.

از آنجا که این مشاغل به طور مستقیم توسط نظرسنجی مشاغل ایجاد شده توسط BLS که برای محاسبه اشتغال غیرکشاورزی استفاده می‌شود، ردیابی نمی‌شوند، باید برآورد شوند. در گزارش اشتغال اوایل ژوئن، برآورد مربوط به ایجاد و نابودی مشاغل به میزان قابل توجهی 231 هزار شغل از مجموع 272 هزار شغل ایجاد شده را تشکیل می‌داد! در طول سال گذشته تا آن زمان، 56 درصد از کل مشاغل ایجاد شده در ایالات متحده از طریق برآورد ایجاد و نابودی مشاغل به دست آمده است! این در حالی است که در دوره تورم بایدن، بسیاری از کسب‌وکارهای کوچک با شکست مواجه شده‌اند.

اداره آمار کار (BLS) همچنین دومین نظرسنجی خانگی را اجرا می کند که بسیار بزرگ‌تر و دقیق‌تر است. این نظرسنجی نشان داد که در ماه مه، آمریکایی‌ها در واقع 408 هزار شغل از دست داده‌اند! اختلاف قابل توجه 680 هزار شغلی بین این دو نظرسنجی، یکی از بزرگترین اختلافات در سال‌های اخیر بوده است. در گذشته، نظرسنجی مشاغل و نظرسنجی خانوار معمولاً نتایج مشابهی را نشان می‌دادند و تأییدکننده یکدیگر بودند، اما در دوران دولت بایدن، این دو نظرسنجی اختلاف قابل توجهی را نشان می‌دهند.

با این حال، در ماه‌های بعدی، بسیاری از این شگفتی‌های بزرگ اشتغال غیرکشاورزی مورد تجدیدنظر قرار گرفتند. یکی از بارزترین نمونه‌ها در جمعه اشتغال اوایل فوریه 2024 رخ داد. اقتصاددانان انتظار داشتند که در ماه ژانویه 185 هزار شغل ایجاد شود، اما BLS دولت بایدن گزارش داد که 353 هزار شغل ایجاد شده است که نشان‌دهنده شگفتی مثبت بسیار بزرگ و چهار انحراف معیار بالاتر از انتظار بود! این افزایش عمدتاً به دلیل تنظیم فصلی بسیار غیرمعمول به میزان 2,988 هزار شغل بود.

سپس، تنها یک ماه بعد، BLS  این رقم 353 هزار شغل را به میزان قابل توجهی 35 درصد کاهش داد و به 229 هزار شغل تجدیدنظر نمود! اگر این رقم در ابتدا اعلام می‌شد، بازارها واکنش بسیار متفاوتی نشان می‌دادند. در آن زمان، اختلاف تجمعی بین این دو نظرسنجی در دوران دولت بایدن به حدود 9 میلیون شغل رسید! به عبارت دیگر، BLS  در گزارش‌های اشتغال غیرکشاورزی خود، 9 میلیون شغل جدید را گزارش نمود که در نظرسنجی خانوار مشاهده نشده است.

علاوه بر تجدیدنظرهای ماهانه بزرگ،BLS  همچنین تجدیدنظرهای سالانه قابل توجهی را در داده‌های اشتغال خود اعمال می‌نماید. آخرین تجدیدنظرها در اواخر ماه اوت برای سال پایان‌یافته در سه ماهه اول سال 2024 منتشر گردید. به‌طور حیرت‌آوری،BLS  اعلام نمود که 818 هزار شغل بیشتر از آنچه قبلاً گزارش شده بود، ایجاد نشده است. این دومین تجدیدنظر منفی بزرگ در تاریخ بوده و باعث کاهش قابل توجه میانگین رشد شغلی در سال گذشته گردید.

این کاهش از 242 هزار شغل در ماه به تنها 174 هزار شغل رسید! اگر BLS در سال‌های اخیر ارقام واقعی اشتغال را گزارش می‌نمود، وضعیت کاملاً متفاوت می‌شد. حباب سهام هوش مصنوعی به این اندازه بزرگ نمی‌شد، فدرال رزرو نرخ بهره را به این شدت افزایش نمی‌داد و دلار ارزش بسیار کمتری داشت و قیمت طلا بسیار بالاتر می‌بود. تأثیر داده‌های اشتغال دستکاری شده سیاسی بر سیاست‌های پولی، بازارهای مالی و قیمت طلا بسیار قابل توجه بوده است.

گرچه در دوران دولت بایدن، موارد کمی از انتشار گزارش‌های اشتغال که باعث کاهش نرخ بهره فدرال رزرو (dovish) شده و منجر به افزایش قیمت طلا شده‌اند، مشاهده شده است، اما می‌توان به نمونه‌ای در اوایل ژانویه 2023 اشاره کرد. در آن زمان، اشتغال غیرکشاورزی ایالات متحده با افزایش 223 هزار شغل نسبت به پیش‌بینی 200 هزار شغل، بهتر از انتظار ظاهر شد. با این حال، این گزارش شامل داده‌های دیگری مانند میانگین درآمد ساعتی نیز بود که در آن زمان با توجه به تورم بالا، از اهمیت ویژه‌ای برخوردار بود.

در آن زمان، دستمزدها ماهانه 0.3 درصد و سالانه 4.6 درصد افزایش یافت که کمتر از پیش‌بینی اقتصاددانان مبنی بر افزایش 0.4 درصد ماهانه و 5.0 درصد سالانه بود. این امر فشار بر فدرال رزرو برای ادامه افزایش شدید نرخ بهره را کاهش داد. در نتیجه، شاخص دلار آمریکا (USDX) با کاهش 1.2 درصد مواجه شد و قیمت طلا با افزایش 1.8 درصد به 1866 دلار در هر اونس رسید. بنابراین، انتشار گزارش‌های اشتغال ماهانه ایالات متحده که نشان‌دهنده رشد دستمزد کمتر از انتظار باشد، می‌تواند باعث کاهش فشار بر فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره شود، که این امر منجر به کاهش ارزش دلار و افزایش قیمت طلا می‌گردد.

اکنون با پایان کار دولت بایدن و روی کار آمدن دولت دوم ترامپ، این مسئله اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. به نظر می‌رسد که اغراق مزمن در آمار مشاغل غیرکشاورزی برای اهداف سیاسی در دوره بایدن به پایان برسد یا دست‌کم در سال‌های آینده به طور چشمگیری کاهش یابد. دولت ترامپ منصوبین خود را برای مدیریت اداره آمار کار تعیین خواهد کرد و امیدواریم این افراد در گزارش رشد اشتغال آمریکا با مردم شفاف‌تر و صادق‌تر رفتار کنند.

با این حال، مانند هر آژانس دولتی دیگر، کارمندان رده پایین تحت نظارت تعداد کمی از رهبران منصوب شده، عمدتاً دارای گرایشات سیاسی دموکراتیک هستند. این حتی در مورد فدرال رزرو نیز صادق است، جایی که بیش از 90 درصد از حدود 400 اقتصاددان دارای مدرک دکترای آن، به حزب دموکرات تعلق دارند! در صورت حضور جمهوری‌خواهان در قدرت، احتمالاً کارمندان اداره آمار کار (BLS) تحت تأثیر گرایشات سیاسی خود، برآوردهای اشتغال غیرکشاورزی را کمتر خوش‌بینانه ارائه خواهند نمود.

در نتیجه، پس از چهار سال انتشار گزارش‌های ماهانه مشاغل آمریکا که عمدتاً موجب تقویت دلار و کاهش قیمت طلا می‌شد، انتظار می‌رود در دوره ترامپ این گزارش‌ها بیشتر نتایج نزولی داشته باشند. به دلیل دستکاری در داده‌های اقتصادی کلیدی توسط دولت بایدن، وضعیت واقعی اقتصاد آمریکا بسیار ضعیف‌تر از آن چیزی است که ادعا می‌شود. اکثریت مردم آمریکا تحت فشار قیمت‌های بالای مداوم، بدون پس‌انداز و با سطح بالای بدهی به سر می‌برند.

این امر به معنای کاهش مصرف کنندگان است که بیش از دو سوم کل فعالیت‌های اقتصادی ایالات متحده را تشکیل می‌دهند. اگر آمریکایی‌ها که با بدهی کارت اعتباری دست و پنجه نرم می‌کنند مجبور به کاهش خریدهای خود شوند، درآمد و سود شرکت‌ها کاهش خواهد یافت. این امر منجر به افزایش بیکاری و کاهش اشتغال خواهد شد. در این شرایط، احتمال مشاهده نتایج اشتغال غیرکشاورزی کمتر از انتظار که منجر به کاهش فشار بر فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره و در نتیجه کاهش ارزش دلار و افزایش قیمت طلا گردد، افزایش خواهد یافت.

از آنجا که گزارش‌های ماهانه اشتغال ایالات متحده از طریق معاملات قراردادهای آتی طلا بر قیمت طلا تأثیر می‌گذارند، می‌توان واکنش احتمالی طلا در آستانه هر جمعه انتشار گزارش اشتغال را پیش‌بینی نمود. این نمودار قیمت طلا را بر روی مجموع موقعیت‌های خرید و فروش قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران که به‌صورت هفتگی در گزارش تعهدات معامله‌گران منتشر می‌شود، ترسیم می‌نماید. گزارش تعهدات معامله‌گران، اطلاعات مهمی در مورد موقعیت کلی معامله‌گران قراردادهای آتی طلا ارائه می‌دهد که به شدت بر احتمال واکنش این معامله‌گران به شگفتی‌های اشتغال تأثیر می‌گذارد.

به دلیل ریسک‌های بسیار بالای ناشی از استفاده از اهرم مالی بالا در معاملات قراردادهای آتی طلا، تنها تعداد کمی از معامله‌گران حاضر به انجام این نوع معاملات می‌باشند. اگرچه تأثیر این معامله‌گران بر قیمت طلا بسیار زیاد است، اما در مقیاس بزرگ بازارها، سرمایه تحت کنترل این معامله‌گران محدود می‌باشد. بنابراین، در طول زمان، مجموع موقعیت‌های خرید و فروش قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران تمایل به تشکیل محدوده‌های معاملاتی عمدتاً افقی دارد. با توجه به اینکه تعداد موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران به طور قابل توجهی بیشتر از موقعیت‌های فروش می‌باشد، اهمیت بیشتری دارند.

در طول 52 هفته گذشته، میانگین موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران 349.2 هزار قرارداد بوده است که حدود 3.9 برابر موقعیت‌های فروش آن‌ها (90.3 هزار قرارداد) می‌باشد! این نشان می‌دهد که موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران حدود چهار برابر بیشتر بر جهت‌گیری کوتاه‌مدت قیمت طلا تأثیرگذار است. در طول چندین سال گذشته، موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران معمولاً به حدود 415 هزار قرارداد رسیده است که نشان‌دهنده محدوده مقاومت بالای بلندمدت آن‌ها می‌باشد. هنگامی که این سطح شکسته شود، احتمالاً توانایی معامله‌گران برای افزایش بیشتر موقعیت‌های خرید خود و اعمال فشار خرید بیشتر بر بازار طلا به شدت کاهش می‌یابد.

با توجه به محدودیت فضای بیشتر برای افزایش موقعیت‌های خرید، معامله‌گران به زودی اقدام به فروش قراردادهای آتی طلا می‌نمایند که منجر به کاهش قیمت طلا می‌گردد. این پویایی حیاتی یکی از دو دلیل اصلی بود که من در اوایل اکتبر هشدار دادم که ریسک کاهش قیمت طلا بالا می‌باشد. در اواخر سپتامبر، مجموع موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران به 441.0 هزار قرارداد رسید که پنجمین سطح بالای تاریخی را ثبت نمود! هنگامی که موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در سطح بسیار بالایی قرار دارند، احتمال فروش شدید قراردادهای آتی طلا در روزهای جمعه انتشار گزارش اشتغال و در نتیجه کاهش قیمت طلا افزایش می‌یابد.

در طول 14 هفته گذشته گزارش تعهدات معامله‌گران، معامله‌گران 110.8 هزار قرارداد از موقعیت‌های خرید خود را کاهش داده‌اند. در آخرین گزارش تعهدات معامله‌گران قبل از انتشار این مقاله، مجموع موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران به 330.3 هزار قرارداد کاهش یافته است. چنین سطح پایینی از موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در اوایل ماه ژوئیه مشاهده شده بود که در آن زمان قیمت طلا در حدود 2329 دلار در هر اونس قرار داشت. بررسی موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا در محدوده معاملاتی اخیر آن‌ها می‌تواند برای تحلیل بهتر روند قیمت طلا بسیار مفید باشد.

در طول 12.9 ماه گذشته، قیمت طلا با افزایش 53.1 درصد، عملکرد بسیار خوبی داشته است. موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در اواخر سپتامبر با رسیدن به 441.0 هزار قرارداد، به بالاترین سطح خود رسید و سپس به 252.9 هزار قرارداد در اواخر فوریه کاهش یافت. این نشان‌دهنده محدوده معاملاتی 188.1 هزار قراردادی در طول این روند افزایشی قیمت طلا می‌باشد. در حال حاضر، با 330.3 هزار قرارداد، موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران تنها 41 درصد از این محدوده را طی کرده‌اند. این نشان می‌دهد که معامله‌گران هنوز فضای قابل توجهی برای افزایش موقعیت‌های خرید خود دارند.

در آستانه هر جمعه انتشار گزارش اشتغال، احتمال کاهش شدید قیمت طلا با کاهش سطح موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران کاهش می‌یابد. اگر موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در سطح بسیار بالایی (نزدیک به 90 درصد) قرار داشته باشد، احتمال کاهش شدید قیمت طلا در صورت انتشار گزارش اشتغال غیرکشاورزی بالاتر است. در مقابل، اگر این موقعیت‌ها در سطح پایینی (کمتر از 50 درصد) قرار داشته باشند، احتمال کاهش شدید قیمت طلا کمتر است. هر چه فروش قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در گذشته بیشتر باشد، توانایی آن‌ها برای فروش بیشتر در واکنش به تغییرات نرخ بهره فدرال رزرو و تغییرات ارزش دلار آمریکا کاهش می‌یابد.

با توجه به سطح فعلی موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران، احتمال کاهش شدید قیمت طلا در زمان انتشار گزارش اشتغال امروز بسیار کم می‌باشد. حتی اگر اداره آمار کار دولت بایدن در این گزارش نیز ارقام اشتغال غیرکشاورزی را بیش از حد بالا گزارش نماید، انتظار می‌رود که طلا مقاومت نشان دهد، زیرا موقعیت‌های خرید قراردادهای آتی طلا توسط معامله‌گران در پایین‌ترین سطح 6 ماه گذشته قرار دارند.

موقعیت کلی معامله‌گران قراردادهای آتی طلا نه تنها در آستانه جمعه‌های انتشار گزارش اشتغال، بلکه همیشه از اهمیت بالایی برخوردار است. نحوه معامله این گروه از معامله‌گران، عامل اصلی تعیین‌کننده جهت‌گیری کوتاه‌مدت قیمت طلا می‌باشد. متأسفانه، دسترسی و درک داده‌های COT مربوط به قراردادهای آتی طلا کار ساده‌ای نمی‌باشد. جداول COT حاوی 188 ستون در هر هفته هستند که حجم بسیار زیادی از اطلاعات را شامل می‌شوند. درک کامل این داده‌ها و استفاده موثر از آن‌ها برای تحلیلگران سال‌ها یا حتی دهه‌ها زمان می‌برد.

خوشبختانه، اکثر معامله‌گران نیازی به انجام این کار ندارند. من از سال 2005 شروع به رمزگشایی این گزارش‌های پیچیده COT کردم و از آن زمان تاکنون به تحلیل آن‌ها پرداخته‌ام و دانش خود را در این زمینه افزایش داده‌ام. من در تمام خبرنامه‌های هفتگی و ماهانه اشتراکی خود، گزارش‌های مربوط به تمامی موقعیت‌های معامله‌گران قراردادهای آتی طلا را منتشر می‌کنم. این گزارش‌ها شامل موقعیت فعلی معامله‌گران، تغییرات این موقعیت‌ها و روندهای آن‌ها، و همچنین پیامدهای کوتاه‌مدت آن برای قیمت طلا و سهام شرکت‌های معدنی طلا می‌باشد."

یکپارچه‌سازی داده‌های قراردادهای آتی طلا با استراتژی‌های معاملاتی سهام طلا، نتایج بسیار مثبتی را به همراه داشته است. در سال 2024 (تا اواسط دسامبر)، خبرنامه‌های ما 79 معامله سهام را انجام دادند. با در نظر گرفتن تمام معاملات زیان‌ده، میانگین بازدهی سالانه تحقق‌یافته این معاملات به میزان قابل توجهی +45.4 درصد بوده است! این بازدهی بسیار بالاتر از بازدهی ETF طلای GDX بوده است که در سال گذشته تنها 9.4 درصد افزایش یافت. انتظار می‌رود سهام شرکت‌های معدنی طلا با ارزش‌گذاری بسیار پایین، در سال 2025 عملکرد بسیار بهتری داشته باشند.

با پایان یافتن دوران دستکاری رادیکال و بی‌سابقه داده‌های اقتصادی توسط دولت بایدن، طلا و سهام طلا باید شاهد رشد قابل‌توجهی باشند. در حال حاضر، معامله‌گران تنها کاهش دو مرحله‌ای نرخ بهره به میزان ۲۵ واحد پایه توسط فدرال رزرو را در سال ۲۰۲۵ و طی هشت نشست FOMC پیش‌بینی کرده‌اند! چنین کاهش‌هایی به‌سختی می‌تواند این چرخه جوان کاهش نرخ بهره را ادامه دهد. انتشار تعداد کمی گزارش اشتغال پایین‌تر از حد انتظار، که مدت‌هاست در انتظار آن هستیم، می‌تواند کاهش‌های بیشتری را به همراه داشته باشد و فشار بر شاخص دلار آمریکا وارد کند، که در نهایت منجر به تقویت قیمت طلا خواهد شد.

نکته اساسی این است که تأثیرگذاری داده‌های اشتغال بر قیمت طلا در حال تغییر است. دولت بایدن به‌طور مکرر ارقام مربوط به اشتغال غیرکشاورزی را بیش از حد واقعی گزارش کرده است، موضوعی که با اصلاحات بزرگ و مکرر نزولی اثبات شده است. این گزارش‌های اغراق‌آمیز برای اهداف سیاسی، معمولاً باعث افزایش ارزش دلار و کاهش قیمت طلا شده‌اند. با این حال، این شرایط در حال تغییر است و به‌زودی ترامپ و منصوبانش مدیریت آژانس‌های آماری را به دست خواهند گرفت.

امید است که مدیریت جدید، فشار بیشتری بر بوروکرات‌های دولتی وارد کند تا گزارش‌های اقتصادی خود را با صداقت بیشتری ارائه دهند، که این امر منافع مردم آمریکا را بهتر تامین خواهد کرد. داده‌های ضعیف‌تر اشتغال ماهانه که واقعیت را بهتر منعکس می‌کنند، برای طلا مثبت خواهد بود. این سناریو معامله‌گران را به انتظار مسیر پایین‌تر نرخ بهره فدرال سوق می‌دهد، که منجر به فروش دلار آمریکا و افزایش تقاضا برای قراردادهای آتی طلا می‌شود. در نتیجه افزایش قیمت‌های جاری طلا، سهام شرکت‌های طلا شاهد جهش خواهند بود.

نویسنده: Adam Hamilton

پی نوشت

داده‌های اشتغال ایالات متحده

داده‌های اشتغال ایالات متحده یکی از مهم‌ترین شاخص‌های اقتصادی این کشور محسوب می‌شود و بر روی تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاران، سیاست‌گذاران و کسب‌وکارها تاثیر بسزایی دارد. این داده‌ها به صورت ماهانه توسط وزارت کار ایالات متحده منتشر می‌شود و شامل اطلاعاتی در مورد تعداد مشاغل ایجاد شده، نرخ بیکاری، میانگین ساعات کار و متوسط دستمزد است.

اهمیت داده‌های اشتغال

• سنجش سلامت اقتصاد: این داده‌ها به عنوان یک دماسنج برای سنجش سلامت کلی اقتصاد آمریکا عمل می‌کنند. افزایش اشتغال معمولاً نشان‌دهنده رشد اقتصادی و کاهش بیکاری است، در حالی که کاهش اشتغال ممکن است نشانه‌ای از رکود اقتصادی باشد.
• سیاست‌گذاری پولی: بانک فدرال از داده‌های اشتغال برای تصمیم‌گیری در مورد نرخ بهره استفاده می‌کند. افزایش اشتغال و کاهش بیکاری ممکن است به بانک مرکزی فشار آورد تا برای کنترل تورم نرخ بهره را افزایش دهد.
• بازارهای مالی: داده‌های اشتغال بر روی بازارهای سهام، اوراق قرضه و ارز تاثیر می‌گذارد. انتشار داده‌های مثبت اشتغال معمولاً منجر به افزایش شاخص‌های بورس و تقویت ارزش دلار می‌شود.
• تصمیم‌گیری کسب‌وکارها: شرکت‌ها از داده‌های اشتغال برای برنامه‌ریزی تولید، سرمایه‌گذاری و استخدام استفاده می‌کنند. افزایش اشتغال در یک صنعت خاص ممکن است نشان‌دهنده فرصت‌های جدید برای کسب‌وکارها باشد.

اجزای اصلی داده‌های اشتغال

• اشتغال غیرکشاورزی: این شاخص نشان‌دهنده تعداد کل مشاغل ایجاد شده در بخش غیرکشاورزی است و مهم‌ترین جزء داده‌های اشتغال محسوب می‌شود.
• نرخ بیکاری: این شاخص درصد افرادی را نشان می‌دهد که در سن کار هستند، شغلی ندارند و به طور فعال به دنبال کار می‌گردند.
• میانگین ساعات کار: این شاخص نشان‌دهنده تعداد متوسط ساعت کاری کارگران تمام‌وقت در هفته است.
• متوسط دستمزد: این شاخص نشان‌دهنده متوسط افزایش دستمزد ساعتی کارگران است و می‌تواند به عنوان یک شاخص تورمی عمل کند.

چگونگی تفسیر داده‌های اشتغال

• توجه به اعداد خام: تعداد مشاغل ایجاد شده و نرخ بیکاری مهم هستند، اما به تنهایی نمی‌توانند تصویر کاملی از وضعیت بازار کار ارائه دهند.
• مقایسه با پیش‌بینی‌ها: مقایسه اعداد واقعی با پیش‌بینی‌های تحلیلگران می‌تواند به شما کمک کند تا واکنش بازار را بهتر پیش‌بینی کنید.
• بررسی روندها: توجه به روند تغییرات در داده‌های اشتغال به شما کمک می‌کند تا تصویر بهتری از وضعیت بازار کار در بلندمدت داشته باشید.
• در نظر گرفتن عوامل دیگر: عوامل دیگری مانند تغییرات در سیاست‌های دولت، شرایط جهانی و بحران‌های اقتصادی نیز می‌توانند بر روی داده‌های اشتغال تاثیر بگذارند.

داده‌های اشتغال غیرکشاورزی (Non-Farm Payroll)

داده‌های اشتغال غیرکشاورزی به تعداد کل مشاغل در اقتصاد ایالات متحده اشاره دارد، به استثنای مشاغل در بخش کشاورزی، خانوارهای خصوصی، سازمان‌های غیرانتفاعی و نیروهای نظامی.

شاخص اقتصادی حیاتی: این شاخص، نشانگر مهمی از سلامت کلی اقتصاد ایالات متحده است.

انتشار ماهانه: اداره آمار کار ایالات متحده (BLS) این داده‌ها را به صورت ماهانه منتشر می‌کند.

تاثیر بر بازارها: این داده‌ها به طور قابل توجهی بر بازارهای مالی تاثیر می‌گذارد، از جمله قیمت سهام، نرخ بهره و ارزش دلار.

پیامدهای سیاستی: این داده‌ها تصمیم‌گیری‌های سیاست پولی فدرال رزرو، مانند تنظیم نرخ بهره را هدایت می‌کند. روش اندازه‌گیری: اداره آمار کار ایالات متحده داده‌ها را از نمونه‌ای از کسب‌وکارها و سازمان‌های دولتی در سراسر کشور جمع‌آوری می‌کند.

رشد اشتغال: افزایش قوی در اشتغال غیرکشاورزی معمولاً نشان‌دهنده اقتصاد سالم با ایجاد شغل قوی است.

کاهش اقتصادی: برعکس، کاهش اشتغال غیرکشاورزی می‌تواند نشانه‌ای از کاهش اقتصادی یا رکود احتمالی باشد.

اداره آمار کار ایالات متحده: این منبع رسمی برای داده‌های اشتغال غیرکشاورزی است.

FOMC  (Federal Open Market Committee)

FOMC  مخفف کمیته بازار آزاد فدرال است.

این کمیته، شاخه‌ای از سیستم رزرو فدرال است که مسئول تعیین سیاست پولی در ایالات متحده می‌باشد.

کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) جزء حیاتی نظام ذخیره فدرال است که مسئول تصمیم‌گیری‌های کلیدی در مورد سیاست پولی ایالات متحده می‌باشد.

ساختار و ترکیب:

FOMC  از ۱۲ عضو تشکیل شده است.

هفت عضو از هیئت مدیره بانک مرکزی فدرال

رئیس بانک فدرال رزرو نیویورک (عضو دائمی)

چهار رئیس از ۱۱ بانک ذخیره فدرال دیگر (به صورت چرخشی)

مسئولیت‌ها:

نظارت بر عملیات بازار باز کشور

تعیین جهت سیاست پولی

تصمیم‌گیری در مورد نرخ بهره و رشد عرضه پول ایالات متحده

جلسات و عملیات:

به طور معمول هشت بار در سال تشکیل جلسه می‌دهد

چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده و گزینه‌های سیاست پولی را مورد بحث قرار می‌دهد

بعد از هر جلسه عادی، بیانیه‌های سیاستی صادر می‌کند

رئیس کمیته بعد از هر جلسه، نشست خبری برگزار می‌کند

ابزارهای سیاستی:

انجام عملیات بازار باز (خرید و فروش اوراق بهادار دولتی ایالات متحد)

تاثیرگذاری بر نرخ وجوه فدرال

امکان تنظیم اندازه و ترکیب دارایی‌های بانک فدرال رزرو

کمیته FOMC از طریق تصمیمات سیاست پولی خود، نقش مهمی در دستیابی به اهداف اجباری بانک مرکزی فدرال، یعنی حداکثر اشتغال و ثبات قیمت، ایفا می‌کند.

سیاست پولی: این امر عمدتاً شامل تعیین نرخ هدف برای نرخ بهره فدرال فاندز است، که نرخ بهره‌ای است که بانک‌ها برای وام‌های یک‌روزه به یکدیگر پرداخت می‌کنند.

تغییرات در نرخ بهره فدرال فاندز به طور قابل توجهی بر هزینه‌های استقراض برای مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها تاثیر می‌گذارد و بر رشد اقتصادی، تورم و اشتغال اثر می‌گذارد.

به زبان ساده:

تصور کنید FOMC مانند "فرمان" اقتصاد ایالات متحده است. با تنظیم نرخ بهره فدرال فاندز، آن‌ها می‌توانند:

کاهش سرعت اقتصاد: اگر تورم بالا باشد، می‌توانند نرخ بهره را افزایش دهند، که باعث گران‌تر شدن استقراض می‌شود و می‌تواند فعالیت‌های اقتصادی را کاهش دهد.

تحریک اقتصاد: اگر اقتصاد ضعیف باشد، می‌توانند نرخ بهره را کاهش دهند، که باعث ارزان‌تر شدن استقراض می‌شود و می‌تواند هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری را تشویق کند. تصمیمات FOMC تاثیر عمیقی بر بازارهای مالی و سلامت کلی اقتصاد ایالات متحده دارد.

تعهدات معامله‌گران  (Commitments of Traders)

گزارش تعهدات معامله‌گران (COT) انتشاریه‌ای هفتگی است که توسط کمیسیون معاملات آتی کالایی (CFTC) منتشر می‌شود و اطلاعات دقیقی در مورد موقعیت‌های انواع مختلف معامله‌گران در بازارهای آتی ایالات متحده ارائه می‌دهد.

جنبه‌های کلیدی داده‌های COT عبارتند از:

۱. زمان انتشار: هر جمعه ساعت ۳:۳۰ بعد از ظهر به وقت شرق آمریکا منتشر می‌شود و موقعیت‌ها را تا روز سه‌شنبه قبل نشان می‌دهد.

۲. پوشش: شامل داده‌هایی در مورد بازارهای آتی است که در آن حداقل ۲۰ معامله‌گر موقعیت‌هایی در سطح گزارش‌دهی تعیین‌شده توسط CFTC دارند.

۳. محتوا: میزان تعهدات باز را بر اساس دسته‌بندی‌های معامله‌گران تفکیک می‌کند و موقعیت‌های خرید، فروش و اسپرد را نشان می‌دهد.

۴. دسته‌بندی‌های معامله‌گران: به طور معمول شامل معامله‌گران تجاری، معامله‌گران غیرتجاری و موقعیت‌های غیرقابل گزارش است.

۵. فرمت‌ها: در قالب‌های کوتاه و بلند با گزارش‌های تکمیلی اضافی در دسترس است.

۶. کاربرد: معامله‌گران و تحلیلگران از داده‌های COT برای سنجش احساسات بازار، شناسایی تغییرات بالقوه روند و تصمیم‌گیری‌های معاملاتی آگاهانه استفاده می‌کنند.

۷. دسترسی: داده‌ها از طریق وب‌سایت CFTC و ارائه‌دهندگان مختلف داده‌های مالی در دسترس است.

گزارش COT ابزاری ارزشمند برای درک پویایی بازار و موقعیت گروه‌های مختلف معامله‌گران در بازارهای آتی است.

این گزارش‌ها موقعیت سه دسته اصلی معامله‌گران را نشان می‌دهند:

سفته بازان بزرگ (غیرتجاری): این دسته معمولاً شامل صندوق‌های پوشش ریسک، مدیران دارایی و سایر سرمایه‌گذاران حرفه‌ای است.

پوشش‌دهندگان بزرگ (تجاری): این دسته شامل تولیدکنندگان، پردازشگران و مصرف‌کنندگان کالای پایه است.

معامله‌گران کوچک: این گروه شامل معامله‌گران فردی و شرکت‌های کوچک‌تر است.

نحوه استفاده از داده‌های COT:

احساسات بازار: داده‌های COT می‌توانند بینش‌هایی در مورد احساسات بازار و روندهای قیمتی بالقوه ارائه دهند.

شناسایی روندها: با تحلیل تغییرات در موقعیت دسته‌های مختلف معامله‌گران، معامله‌گران می‌توانند نقاط عطف بالقوه در بازار را شناسایی کنند.

مدیریت ریسک: داده‌های COT می‌توانند برای ارزیابی ریسک‌های بالقوه و تنظیم استراتژی‌های معاملاتی به طور مناسب استفاده شوند.

ملاحظات کلیدی:

اندیکاتور پسرو: داده‌های COT اندیکاتور پسرو هستند، به این معنی که بازتاب‌دهنده موقعیت‌های گذشته هستند و نه پیش‌بینی‌کننده حرکات قیمت آینده.

داده‌های COT نباید تنها عامل در تصمیم‌گیری‌های معاملاتی باشد. در نظر گرفتن عوامل دیگری مانند بنیادین‌ها، تحلیل تکنیکال و شرایط کلی بازار بسیار مهم است.