موجودی مس چین بار دیگر در مسیر کاهش، تشدید نگرانی‌ها از کمبود عرضه
به گفته چهار معامله‌گر، انتظار می‌رود موجودی مس در بورس آتی شانگهای (SHFE) این هفته مجدداً کاهش یابد و این کاهش سریع احتمالاً قیمت‌ها را افزایش داده و انگیزه معامله‌گران برای ارسال مجدد مس به چین را بیشتر خواهد کرد.
موجودی مس در بورس آتی شانگهای (SHFE) در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۶۰ درصد کاهش یافته و در پایان ماه به ۸۹،۳۰۷ تن متریک رسیده است که شدیدترین کاهش ثبت شده تاکنون محسوب می‌شود.
این معامله‌گران اظهار داشتند که انتظار دارند با اعلام آمار موجودی در بعدازظهر جمعه، شاهد کاهش بیشتری باشند که می‌تواند قیمت‌ها را افزایش داده و وضعیت بکواردیشن (backwardation) را برای مسSHFE، که فلزی کلیدی برای بخش گسترده تولیدی چین است، عمیق‌تر کند.
بکواردیشن (Backwardation) زمانی رخ می‌دهد که هزینه تأمین یک کالا برای تحویل در یک قرارداد بلندمدت کمتر از قرارداد کوتاه‌مدت باشد، که معمولاً به دلیل تقاضای قوی فعلی یا کمبود عرضه است.
قیمت پایانی قرارداد مس ماه ژوئن SHFE با سررسید نزدیک (SCFM5) در روز پنجشنبه ۲.۱ درصد بالاتر از قرارداد ماه اکتبر (SCFV5) بود، در حالی که این رقم در اواخر ماه مارس ۰.۷۵ درصد بوده است.
یکی از معامله‌گران گفت: هنوز برخی خریداران در حال تحویل گرفتن مسی هستند که پس از اعلام تعرفه‌های متقابل توسط ترامپ و افت شدید قیمت مس، آن را رزرو کرده بودند. این امر احتمالاً موجودی مس را حتی از این هم پایین‌تر خواهد آورد.
یک معامله‌گر دیگر اظهار داشت، در حالی که بیشتر مس تصفیه شده مورد معامله در داخل کشور تولید می‌شود، انتظار می‌رود با افزایش احتمالی قیمت‌ها نسبت به بازارهای خارجی، مس بیشتری از خارج از کشور به چین سرازیر شود.
پریمیوم مس یانگشان(Yangshan copper premium)، که نشان‌دهنده تقاضا برای مس وارداتی به چین است، روز چهارشنبه به ۱۰۰ دلار در هر تن رسید که بالاترین میزان از دسامبر ۲۰۲۳ به شمار می‌رود. این رقم از اواخر ماه مارس ۴۳ درصد افزایش یافته است.
مصرف‌کنندگان چینی برای تأمین مس در بازاری که از پیش با کمبود مواجه بوده، با مشکل دست و پنجه نرم می‌کنند؛ وضعیتی که با تنش‌های تجاری ایالات متحده و چین تشدید شده و واردات از بزرگترین منبع قراضه فلزات برای چین را تحت تأثیر قرار داده است.
در عوض، مس از سراسر جهان به سمت ایالات متحده سرازیر شد، زیرا معامله‌گران پیش از اعمال تعرفه‌های ترامپ بر واردات، محموله‌ها را با عجله به این کشور ارسال کردند.
این تغییر جهت، منجر به افزایش شدید موجودی مس در بورس کالای ایالات متحده COMEX (HG-STX-COMEX) به ۱۵۶،۶۲۳ تن تا روز چهارشنبه شده است که از اواخر ماه مارس ۶۱ درصد افزایش نشان می‌دهد و به بالاترین سطح خود از اکتبر ۲۰۱۸ رسیده است.
تحلیل و جمع‌بندی
گزارش حاضر تصویری از واگرایی قابل توجه در دینامیک بازار مس بین چین و ایالات متحده ارائه می‌دهد که عمدتاً تحت تأثیر سیاست‌های تجاری و جریان‌های فیزیکی کوتاه‌مدت قرار گرفته است. نکات کلیدی برای تحلیلگران و فعالان بازار به شرح زیر است.
کمبود شدید عرضه در بازار داخلی چین (SHFE)
کاهش موجودی انبارها: موجودی مس در انبارهای SHFE با کاهش ۶۰ درصدی ماهانه در آوریل به ۸۹،۳۰۷ تن رسیده که "شدیدترین کاهش ثبت شده" است. پیش‌بینی می‌شود این روند نزولی ادامه یابد. این کاهش سریع، سیگنال روشنی از تقاضای فیزیکی قوی و/یا محدودیت عرضه در بازار داخلی چین است.
تشدید وضعیت بکواردیشن: اختلاف قیمت قرارداد ژوئن سررسید نزدیک SHFE با قرارداد اکتبر از ۰.۷۵ درصد در اواخر مارس به ۲.۱ درصد افزایش یافته است. این تشدید بکواردیشن، نشانه‌ای کلاسیک از کمبود عرضه فوری و تمایل بازار برای پرداخت بیشتر جهت دسترسی سریع‌تر به کالا است.
انگیزه واردات: کاهش موجودی و افزایش قیمت‌های داخلی در چین، انگیزه برای واردات مس به این کشور را تقویت می‌کند. این امر با افزایش پریمیوم مس یانگشان تأیید می‌شود.
افزایش تقاضای وارداتی چین و سیگنال پریمیوم
پریمیوم یانگشان: این شاخص کلیدی برای تقاضای واردات مس به چین، به ۱۰۰ دلار در هر تن رسیده (بالاترین از دسامبر ۲۰۲۳) و از اواخر مارس ۴۳ درصد رشد داشته است. این افزایش قابل توجه، نشان‌دهنده تمایل واردکنندگان چینی برای پرداخت اضافه بهای بیشتر جهت تأمین مس از بازارهای بین‌المللی است و کمبود داخلی را منعکس می‌کند.
تأثیر تنش‌های تجاری و سیاست‌های تعرفه‌ای
محدودیت واردات قراضه به چین: تنش‌های تجاری آمریکا و چین، واردات قراضه مس (منبع مهم عرضه) به چین را تحت تأثیر قرار داده و به کمبود مس تصفیه شده دامن زده است.
پیش‌دستی در ارسال محموله به آمریکا: در مقابل، انتظار اعمال تعرفه‌های وارداتی توسط دولت ترامپ باعث هجوم معامله‌گران برای ارسال محموله‌های مس به ایالات متحده پیش از اجرایی شدن تعرفه‌ها شده است.
افزایش موجودی انبارها در بازار آمریکا (COMEX)
رشد موجودی COMEX: موجودی مس در انبارهای COMEX با ۶۱ درصد افزایش از اواخر مارس به ۱۵۶،۶۲۳ تن رسیده که بالاترین سطح از اکتبر ۲۰۱۸ است. این افزایش، مستقیماً به تغییر مسیر جریان‌های تجاری مس به سمت آمریکا به دلیل نگرانی‌های تعرفه‌ای نسبت داده شده است.
بازار
واگرایی منطقه‌ای: بازار مس شاهد یک واگرایی آشکار بین کمبود شدید در چین (بزرگترین مصرف‌کننده جهان) و افزایش موقتی موجودی در ایالات متحده (ناشی از تحرکات پیش از اعمال تعرفه) است.
پتانسیل آربیتراژ: اختلاف قیمت و پریمیوم بالا در چین، فرصت‌های آربیتراژی برای انتقال مس از سایر مناطق، از جمله احتمالاً از انبارهای LME یا حتی آمریکا (در صورت توجیه‌پذیر بودن هزینه‌ها)، به سمت چین ایجاد می‌کند.
چشم‌انداز قیمت: تداوم کاهش موجودی SHFE و قدرت پریمیوم یانگشان، از قیمت‌های نقدی و کوتاه‌مدت مس در آسیا و به‌طور بالقوه در سطح جهانی حمایت می‌کند، مگر اینکه جریان‌های وارداتی قابل توجهی به سرعت این کمبود را جبران کنند.
عوامل ریسک، هشدار
پایداری تقاضای چین: میزان پایداری تقاضای فعلی در چین پس از برطرف شدن اثر خریدهای ناشی از افت قیمت اولیه (پس از اعلام تعرفه‌های ترامپ باید به دقت رصد شود.
تغییرات سیاست تجاری: هرگونه تغییر در سیاست‌های تجاری آمریکا و چین می‌تواند به سرعت جریان‌های تجاری و دینامیک موجودی انبارها را تغییر دهد.
واکنش تولیدکنندگان: تولیدکنندگان داخلی و خارجی چگونه به این سیگنال‌های قیمتی و کمبود عرضه در چین پاسخ خواهند داد.
تحلیلگران و فعالان بازار باید به دقت آمار هفتگی موجودی انبارهای SHFE، تحولات پریمیوم یانگشان، و همچنین تغییرات در موجودی انبارهای LME و COMEX را دنبال کنند. هرگونه نشانه‌ای از کند شدن روند کاهش موجودی در چین یا تضعیف پریمیوم می‌تواند نشانه‌ای از تغییر در دینامیک کوتاه‌مدت بازار باشد. در حال حاضر، شواهد حاکی از یک بازار فیزیکی بسیار فشرده در چین است که می‌تواند قیمت‌های جهانی مس را تحت تأثیر قرار دهد.