جهش قیمت مس به بالاترین سطح از زمان رکورد ماه مارس

قیمت مس برای تحویل در ماه سپتامبر، در معاملات اولیه روز پنجشنبه در بازارComex، بیش از ۳ درصد افزایش یافت و به بالاترین سطح خود یعنی ۵.۱۶۵۰ دلار به ازای هر پوند (معادل ۱۱,۳۶۷ دلار به ازای هر تن) رسید، زیرا بازارهای ایالات متحده در آستانه اعمال تعرفه‌های احتمالی، خریداران را به سوی خود جذب می‌کنند.

قیمت‌ها در ایالات متحده با جهشی بیش از ۳ درصد، شکاف عظیم ۱۵۰۰ دلاری در هر تن را بین قیمت مس در ایالات متحده و بورس فلزات لندن (LME) ایجاد کردند؛ Goldman Sachs پیش‌بینی می‌کند افزایش‌های بیشتری در راه است.

در ماه فوریه، کاخ سفید به وزارت بازرگانی ایالات متحده دستور داد تا لزوم اعمال تعرفه‌های وارداتی بر این فلز شاخص (bellwether metal) را بررسی نماید و گزارشی در این خصوص ظرف مدت ۲۷۰ روز ارائه شود. این امر موجب افزایش شدید محموله‌های ارسالی به مقصد ایالات متحده گردید.

خریدهای پیشگیرانه در ایالات متحده، شکاف عظیمی بین قیمت‌های این کشور و بورس فلزات لندن ایجاد کرد. قیمت مس سه‌ماهه به عنوان شاخص پایه در بورسLME، با افزایش ملایم‌تری معادل ۱.۷ درصد، در معاملات اولیه روز پنجشنبه در لندن به ۹,۸۸۸ دلار به ازای هر تن رسید.

در یادداشتی که توسط Bloomberg نقل شده است، بانک سرمایه‌گذاری Goldman Sachs اعلام کرد که انتظار دارد قیمت‌ها در بورس LME در ماه آگوست به اوج خود در سال ۲۰۲۵، یعنی حدوداً ۱۰,۰۵۰ دلار به ازای هر تن، برسند، زیرا عرضه در خارج از ایالات متحده همچنان با محدودیت مواجه است.

Goldman Sachs اظهار داشت: «بازار مس در خارج از ایالات متحده دچار محدودیت عرضه شده است، که منجر به بروز نگرانی‌هایی در مورد کمبود منطقه‌ای مس شده است؛ علیرغم اینکه بازار جهانی در حال حاضر با مازاد عرضه روبرو است.» این بانک افزود که به محض اعمال تعرفه‌های ۲۵ درصدی واردات در ماه سپتامبر، قیمت مس باید مجدداً به زیر ۱۰,۰۰۰ دلار بازگردد.

موجودی‌های آماده تحویل در بورس LME در سال جاری حدود ۸۰ درصد کاهش یافته و به کمتر از میزان مصرف یک روز جهانی رسیده است. این موضوع منجر به ایجاد وضعیت Backwardation شدید و جهش در صادرات توسط کارخانه‌های ذوب چینی شده است.

پریمیوم (اختلاف قیمت) قرارداد نقدی مس نسبت به قرارداد آتی سه‌ماهه، از ۲۸۰ دلار در روز دوشنبه به ۹۴ دلار به ازای هر تن در روز چهارشنبه کاهش یافت، زیرا اخبار مربوط به این صادرات به بازار راه یافت.

همانند سایر بازارها، قیمت مس در سال ۲۰۲۵ نوسانات شدیدی را تجربه کرده است؛ به طوری که در پایان ماه مارس به بالاترین سطح تاریخی خود رسید و تنها دو هفته بعد، به طور خطرناکی به مرز سقوط به زیر ۴.۰۰ دلار (به ازای هر پوند) نزدیک شد. از ابتدای سال تاکنون، این فلز نارنجی‌رنگ همچنان بیش از ۲۵ درصد رشد داشته است.

تحلیل و جمع بندی

این گزارش تصویری از یک بازار مس بسیار دوپاره و تحت تأثیر ریسک‌های ژئوپلیتیک تجاری ارائه می‌دهد. تحلیلگران و سرمایه‌گذاران باید فراتر از عناوین اصلی حرکت کرده و به دینامیک‌های کمی  بازار توجه کنند تا بتوانند موقعیت‌های خود را به درستی مدیریت نمایند.

۱. تحلیل کمی

آربیتراژ بی‌سابقهCOMEX-LME: مهم‌ترین داده گزارش، شکاف قیمتی (Arbitrage Gap) حدوداً ۱,۴۷۹ دلاری به ازای هر تن بین قیمت قرارداد سپتامبر ( 9888 دلار بر تن) LME قیمت سه ماهه   (۱۱,۳۶۷ دلار بر تن) COMEX است. این شکاف قیمتی که نزدیک به ۱۵ درصد قیمت LME است، در بازارهای کامودیتی مدرن بسیار نادر و غیرپایدار است. این وضعیت نشان‌دهنده تجزیه شدن بازار جهانی به دو منطقه قیمتی مجزا است: ایالات متحده (با قیمت‌گذاری بر اساس ریسک تعرفه) و سایر نقاط جهان (با قیمت‌گذاری بر اساس عرضه و تقاضای فیزیکی). این آربیتراژ، فرصت‌های معاملاتی عظیمی برای بازیگران بزرگ که توانایی لجستیکی حمل فیزیکی فلز را دارند، ایجاد می‌کند، اما برای اکثر معامله‌گران، این شکاف یک ریسک بزرگ محسوب می‌شود.

بحران موجودی انبارها و ساختار بازارLME: کاهش ۸۰ درصدی موجودی‌های انبارهای LME به سطحی کمتر از یک روز مصرف جهانی، یک سیگنال بحرانی از کمبود شدید فلز در دسترس در خارج از آمریکاست. برای مقایسه، بر اساس داده‌های تاریخی از منابعی چون S&P Global Commodity Insights وFastmarkets، سطح سالم موجودی انبارها معمولاً چندین روز تا چند هفته مصرف جهانی را پوشش می‌دهد. این سطح پایین، عامل اصلی ایجاد Backwardation شدید بوده است.

Backwardation: پریمیوم قیمت نقدی به آتی سه‌ماهه که در اوج خود به ۲۸۰ دلار رسیده بود، یک شاخص کلیدی از وحشت بازار برای تأمین فوری فلز است. کاهش این پریمیوم به ۹۴ دلار پس از انتشار اخبار صادرات چین، نشان می‌دهد که بازار به سرعت به سیگنال‌های عرضه جدید واکنش نشان می‌دهد، اما این سطح همچنان نشان‌دهنده یک بازار تحت فشار (Tight) است.

نوسانات شدید قیمتی: رشد ۲۵ درصدی قیمت از ابتدای سال ۲۰۲۵ تاکنون، همراه با ثبت رکورد تاریخی در ماه مارس و سقوط نزدیک به مرز ۴.۰۰ دلار/پوند پس از آن، گویای نوسانات بسیار بالا (High Implied Volatility) در بازار است. این نوسانات بیش از آنکه ناشی از تغییرات بنیادی در عرضه و تقاضای جهانی باشد، از انتظارات بازار در مورد سیاست‌های تجاری و جریان‌های مالی کلان نشأت می‌گیرد.

۲. نیروهای محرک اصلی بازار

کاتالیزور اصلی: تعرفه‌های ایالات متحده: دستور ماه فوریه کاخ سفید برای بررسی تعرفه‌ها، یک بازه زمانی ۲۷۰ روزه را آغاز کرده که تقریباً در نوامبر ۲۰۲۵ به پایان می‌رسد. پیش‌بینی Goldman Sachs مبنی بر اعمال تعرفه ۲۵ درصدی در سپتامبر، نشان می‌دهد که بازار احتمال بالایی برای این اقدام قائل است و قیمت‌های COMEX این ریسک را پیش‌خور کرده‌اند. این عامل، مهم‌ترین متغیری است که باید در ماه‌های آینده رصد شود.

پاسخ بازار چین: جهش صادرات از سوی کارخانه‌های ذوب چین یک واکنش اقتصادی کاملاً منطقی برای بهره‌برداری از آربیتراژ قیمتی و پریمیوم بالای LME است. داده‌های گمرکی چین در ماه‌های آتی (ژوئن و ژوئیه ۲۰۲۵) برای ارزیابی حجم این صادرات و تأثیر آن بر کاهش فشار در بازار LME حیاتی خواهد بود. این اقدام چین، عامل اصلی تعدیل Backwardation از ۲۸۰ دلار به ۹۴ دلار بوده است.

دوگانگی عرضه جهانی و منطقه‌ای: نکته کلیدی گزارشGoldman Sachs، اشاره به "مازاد عرضه جهانی" در کنار "کمبود منطقه‌ای" است. این بدان معناست که مشکل فعلی بازار، کمبود واحدهای مس در سطح جهان نیست، بلکه یک بحران لجستیکی و توزیعی است که به دلیل سیاست‌های تجاری تشدید شده است. این تحلیل نشان می‌دهد که در صورت حل شدن گره‌های لجستیکی یا سیاسی، پتانسیل کاهش قیمت در بلندمدت وجود دارد.

جمع‌بندی

بازار مس در میانه سال ۲۰۲۵ در یک وضعیت استثنایی قرار دارد. عامل اصلی این وضعیت، نه کمبود فیزیکی جهانی، بلکه ترس از اقدامات حمایتی (Protectionism) در ایالات متحده است که منجر به تجزیه بازار و ایجاد یک آربیتراژ قیمتی تاریخی شده است. در حالی که بازار آمریکا به دلیل خریدهای پیشگیرانه با تورم قیمت مواجه است، سایر نقاط جهان با کمبود فلز قابل دسترس در انبارهای LME دست‌وپنجه نرم می‌کنند که این کمبود توسط صادرات چین تا حدی تعدیل شده است.

نکات برجسته

ریسک سیاسی به عنوان محرک اصلی: قیمت‌گذاری فعلی مس بیش از هر زمان دیگری تحت تأثیر سیاست و ژئوپلیتیک تجاری است تا اصول بنیادین عرضه و تقاضا.

شکاف قیمتیCOMEX-LME: این شکاف به عنوان دماسنج اصلی برای سنجش انتظارات بازار از تعرفه‌ها عمل می‌کند و یک شاخص کلیدی برای رصد روزانه است.

بحران موجودیLME: سطح موجودی انبارهای LME در پایین‌ترین سطح تاریخی قرار دارد و هرگونه تغییر در آن (افزایش یا کاهش) تأثیر مستقیمی بر ساختار Backwardation و قیمت‌های کوتاه‌مدت خواهد داشت.

نقش چین به عنوان متعادل‌کننده: صادرات چین به عنوان یک سوپاپ اطمینان برای بازار فیزیکی خارج از آمریکا عمل می‌کند. حجم و تداوم این صادرات، متغیر مهمی برای پیش‌بینی قیمت LME در کوتاه‌مدت است.

راهکارهای پیشنهادی برای تحلیلگران و سرمایه‌گذاران

تمرکز بر تقویم سیاسی: تصمیم نهایی وزارت بازرگانی ایالات متحده در مورد تعرفه‌ها (که انتظار می‌رود بین سپتامبر تا نوامبر ۲۰۲۵ اعلام شود) مهم‌ترین رویداد پیش رو برای بازار است.

رصد داده‌های لجستیکی: به جای تمرکز صرف بر قیمت، داده‌های مربوط به موجودی انبارها ( LME, COMEX, SHFE)، جریان‌های تجاری (به‌ویژه صادرات چین) و هزینه‌های حمل‌ونقل باید به دقت دنبال شوند.

مدیریت ریسک نوسانات: با توجه به نوسانات شدید، استفاده از ابزارهای مدیریت ریسک مانند قراردادهای اختیار معامله برای محافظت در برابر حرکات ناگهانی قیمت، یک استراتژی هوشمندانه خواهد بود.

تفکیک تحلیل کوتاه‌مدت و بلندمدت: در کوتاه‌مدت، بازار تحت تأثیر اخبار و احساسات خواهد بود. اما در بلندمدت، اگر بحران تعرفه‌ها حل شود و بازار به سمت تعادل لجستیکی حرکت کند، این احتمال وجود دارد که قیمت‌ها با توجه به مازاد عرضه جهانی، روندی نزولی را تجربه کنند، همانطور که Goldman Sachs پیش‌بینی کرده است.