سقوط سهام Glencore پس از افت ۳۰ درصدی تولید مس

شرکت Glencore روز چهارشنبه از کاهش شدید تولید مس خود در سه ماهه اول سال خبر داد که منجر به افت شدید سهام این شرکت در بازار ایالات متحده شد.

واحدهای فرابورس این شرکت (OTCPK:GLNCY)که در بازارهای ایالات متحده معامله می‌شوند، در معاملات اواسط بعد از ظهر ۸.۶ درصد کاهش یافتند، در حالی که در ابتدای معاملات افتی دو رقمی را تجربه کرده بودند.

سهام Glencore از ابتدای سال جاری تاکنون بیش از ۲۶ درصد کاهش یافته است و ارزش بازار این شرکت به کمتر از ۴۰ میلیارد دلار رسیده است. ارزش بازار آن در پایان سه ماهه اول سال ۲۰۲۲ به اوج خود، بیش از ۹۰ میلیارد دلار، رسیده بود.

این شرکت معدنی و تاجر کامودیتی‌ها که مقرش در سوئیس واقع شده است، گزارش داد که تولید مس آن در سه ماهه اول سال با ۳۰ درصد کاهش به ۱۶۷,۹۰۰ تن رسیده است، اما پیش‌بینی کل سال خود برای سال ۲۰۲۵ را در محدوده ۸۵۰,۰۰۰ تا ۹۱۰,۰۰۰ تن حفظ کرد و انتظار دارد تولید در ماه‌های آینده افزایش یابد.

بالاترین حد این محدوده (پیش‌بینی ۲۰۲۵) همچنان کمتر از تولید سالانه شرکت در سال ۲۰۲۴ یعنی ۹۵۲,۰۰۰ تن خواهد بود. Glencore اعلام کرد که عدم تحقق تولید در سه ماهه اول عمدتاً به دلیل نرخ پایین‌تر استخراج سنگ معدن، عیار ماده معدنی استخراجی و بازیابی کلی پایین‌تر در معادن Collahuasi  ،Antapaccay  و KCC   به ترتیب 20800، 29400  و16700 تن بوده است.

این شرکت اعلام کرد تولید کبالت در سه ماهه اول به دلیل عیار و حجم بالاتر در معدنMutanda، ۴۴ درصد افزایش یافته، در حالی که تولید نیکل  ۲۱ درصد کاهش یافته است. این شرکت پیش‌بینی تولید سال ۲۰۲۵ را برای هر دو فلز بدون تغییر نگه داشت.

Glencore پیش‌بینی می‌کند درآمد بخش تجارت و بازاریابی پیش از کسر بهره و مالیات(EBIT) برای کل سال [جاری] در مقایسه با ۳.۲ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴، در میانه محدوده بلندمدت خود یعنی ۲.۲ میلیارد دلار تا ۳.۲ میلیارد دلار در سال جاری قرار گیرد.

Glencore در بیانیه‌ای اعلام کرد: "از پایان سه ماهه، بازارهای مالی، از جمله کامودیتی‌ها، به شدت بی‌ثبات و غیرقابل پیش‌بینی بوده‌اند و به سرعت به جریان اخبارتعرفه‌های ایالات متحده و عدم قطعیت‌ها واکنش نشان داده‌اند."

در چنین محیط غیرقابل پیش‌بینی، مدیریت ریسک تمرکز اصلی بوده است، با توجه به زنجیره‌های تامین پیچیده بسیاری که ما در معرض آنها هستیم، از جمله ایالات متحده، چین، اروپا و کانادا. علی‌رغم این 'همهمه'، مسیرهای تجاری اولیه کامودیتی‌ها تاکنون به طور معناداری مختل نشده‌اند.

با این حال، به دلیل تعرفه‌های مختلف پیشنهادی و در حال اجرا در سراسر زنجیره‌های تامین کامودیتی‌ها، محتمل است که در ماه‌های آینده شاهد تغییر جهت و اختلال در برخی جریان‌های تجاری فیزیکی باشیم، که ممکن است فرصت‌هایی را برای کسب‌وکار بازاریابی ما ایجاد کند.

بخش تجارت، که سود آن در سال ۲۰۲۲ به رکورد ۶.۴ میلیارد دلار رسید، شامل زغال‌سنگ، نفت، گاز طبیعی مایع یا LNG و محصولات مرتبط، و همچنین فلزات می‌شود.

تحلیلگران RBC Capital Markets به رویترز گفتند: ناامیدکننده است که در این دوران پرنوسان با وجود فرصت‌های آربیتراژ  منطقه‌ای قابل توجه در مس، پیشبینی درآمد بخش بازاریابی در بالاترین سطح محدوده  اعلام نشده است.

تولید زغال‌سنگ حرارتی Glencore در سه ماهه اول به دلیل کاهش تولید در معادن استرالیایی آن، با ۷ درصد کاهش از ۲۵.۲ میلیون تن در سال قبل به ۲۳.۴ میلیون تن رسید.

این شرکت یکی از بزرگترین تولیدکنندگان و صادرکنندگان زغال‌سنگ حرارتی است که در سال ۲۰۲۴، ۹۹.۶ میلیون تن استخراج کرده است.

جمع‌بندی

گزارش عملکرد سه ماهه اول Glencore حاوی نکات کلیدی متعددی برای فعالان و تحلیلگران بازار کامودیتی است که نیازمند بررسی دقیق با رویکرد سرمایه‌گذاری می‌باشد:

ضعف عملیاتی در بخش مس: کاهش ۳۰ درصدی تولید مس در فصل اول یک سیگنال منفی قوی است که عمدتاً ناشی از مشکلات عملیاتی (نرخ استخراج، عیار و بازیابی) در معادن کلیدی مانند Collahuasi، Antapaccay  و KCC بوده است. این موضوع سوالاتی را در مورد کارایی عملیاتی و پایداری تولید کوتاه‌مدت این دارایی‌ها ایجاد می‌کند. واکنش شدید بازار سهام به این خبر، حساسیت بالای سرمایه‌گذاران به عملکرد بخش مس Glencore را نشان می‌دهد.

چشم‌انداز تولید مس: با وجود عملکرد ضعیف در فصل اول، Glencore پیش‌بینی تولید کل سال ۲۰۲۵ خود را حفظ کرده و انتظار بهبود در ماه‌های آتی را دارد. با این حال، حتی سقف این پیش‌بینی (۹۱۰ هزار تن) نیز پایین‌تر از تولید واقعی سال ۲۰۲۴ (۹۵۲ هزار تن) است که نشان‌دهنده یک روند نزولی ملایم در تولید مس این شرکت در میان‌مدت می‌باشد.

عملکرد متفاوت سایر کامودیتی‌ها: افزایش تولید کبالت ( 44+ درصد) به دلیل عملکرد خوب معدن Mutanda، در کنار کاهش تولید نیکل (۲۱- درصد) و زغال‌سنگ حرارتی (۷- درصد)، تصویر ترکیبی از عملکرد عملیاتی شرکت ارائه می‌دهد. این تنوع بخشی می‌تواند تا حدی ریسک ناشی از نوسانات یک کامودیتی خاص را کاهش دهد، اما عملکرد کلی همچنان تحت تاثیر شدید بخش مس قرار دارد.

بخش تجارت و بازاریابی

اهمیت استراتژیک: این بخش همچنان یک منبع درآمد حیاتی برای Glencore است. پیش‌بینی درآمد  (EBIT)  برای سال جاری در محدوده ۲.۲ تا ۳.۲ میلیارد دلار قرار دارد که اگرچه نسبت به سال قبل (۳.۲ میلیارد دلار) و اوج سال ۲۰۲۲ (۶.۴ میلیارد دلار) کمتر است، اما همچنان قابل توجه می‌باشد.

محیط پرنوسان و فرصت‌ها: Glencore به صراحت به بی‌ثباتی بازار ناشی از تعرفه‌ها و عدم قطعیت‌ها اشاره کرده، اما نکته کلیدی، نگاه این شرکت به این اختلالات به عنوان فرصت است. توانایی Glencore در مدیریت ریسک و بهره‌برداری از تغییر مسیرهای تجاری و آربیتراژهای ناشی از تعرفه‌ها و تنش‌ها، می‌تواند یک مزیت رقابتی مهم برای بخش بازاریابی آن باشد و بخشی از ضعف احتمالی در بخش تولید را جبران کند.

دیدگاه تحلیلگران: انتقاد RBC Capital Markets مبنی بر عدم افزایش راهنمای درآمد بخش بازاریابی با وجود فرصت‌های آربیتراژ، نشان می‌دهد که انتظارات بازار از توانایی این بخش برای کسب سود در شرایط فعلی بالا بوده است.

ارزش‌گذاری و ریسک: کاهش قابل توجه قیمت سهام از ابتدای سال و از اوج سال ۲۰۲۲، منعکس‌کننده نگرانی‌های بازار نسبت به چشم‌انداز کامودیتی‌ها (به‌ویژه مس) و عملکرد عملیاتی شرکت است. ارزش بازار فعلی (کمتر از ۴۰ میلیارد دلار) باید در کنار پتانسیل درآمدی بخش تجارت و ارزش دارایی‌های معدنی آن سنجیده شود.

Glencore ترکیبی از یک شرکت معدنی بزرگ و یک غول تجارت کامودیتی است. گزارش اخیر، چالش‌های عملیاتی در بخش کلیدی مس را برجسته می‌کند که بر سودآوری و قیمت سهام فشار وارد کرده است. با این حال، توانایی بالقوه بخش تجارت و بازاریابی برای سود بردن از نوسانات و اختلالات بازار (مانند جنگ‌های تجاری و تعرفه‌ها) یک عامل متمایزکننده مهم است.

سرمایه‌گذاران باید ریسک‌های عملیاتی در بخش تولید (به‌ویژه مس) را در مقابل پتانسیل سودآوری بخش تجارت بسنجند. نظارت دقیق بر تحولات قیمت مس، پیشرفت در رفع مشکلات عملیاتی معادن، تحقق پیش‌بینی‌های تولید و به خصوص عملکرد واقعی بخش تجارت در ماه‌های آینده برای ارزیابی چشم‌انداز سرمایه‌گذاری در Glencore ضروری است. توانایی شرکت در تبدیل "همهمه" بازار به "فرصت" تجاری، کلید عملکرد آتی آن خواهد بود.